国金证券-明月镜片(301101)品牌宣传成效显现,明星产品成绩亮眼。
2023年10月23日,公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现收入5.63亿元(+23.80%,同比,下同);实现归母净利润1.22亿元(+40.34%);实现扣非归母净利润1.07亿元(+62.27%)。
分季度来看,2023年Q3公司实现收入1.97亿元(+17.03%);实现归母净利润0.42亿元(+20.88%);实现扣非归母净利润0.36亿元(+34.60%)。
功能性镜片占比持续提升,常规镜片明星产品表现突出。2023年Q3,公司镜片业务实现收入1.61亿元(+26.7%,剔除出口业务),常规镜片中的明星产品表现突出,产品聚焦策略效果显著,大单品持续领涨,比如PMC超亮系列产品收入同比增长77.3%、1.71系列产品同比增长26.6%,三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半。
加大品牌宣传力度,“轻松控”系列产品业绩亮眼。公司在三季度采取亮相核心城市各大CBD和交通枢纽等方式,为线下渠道赋能引流,“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼,环比继续大幅增长,在更多的知名医疗机构和头部连锁持续热销;产品结构上,二代产品(多点微透镜离焦镜片)占比进一步提升。2023年前三季度“轻松控”系列产品销售额为9971万元,同比增长74%。
产品结构改善提升毛利率,盈利能力存在提升潜力。2023年Q3,公司销售费用率为23.0%(+8.06pct),管理费用率为10.51%(+0.61pct),研发费用率为2.90%(-0.80pct)。功能性镜片占比提升、“轻松控”系列产品持续放量,助力公司Q3毛利率提升至60.2%(+4.77pct)。2023年Q3,公司净利率为23.53%(+1.02pct),虽然销售费用增长导致净利率环比下降1.69pct,但品牌效应未来有望持续显现,盈利能力存在进一步提升潜力。
以“轻松控”系列产品为代表的旗舰产品逐渐打响知名度,我们看好公司品牌力日益彰显。预计2023年归母净利润为1.67亿元,并调整2024、2025年归母净利润分别至2.16亿元、2.72亿元(原值分别为1.95亿元、2.26亿元),2023-2025年归母净利润同比分别增长22.60%、29.30%、25.89%,EPS分别为0.83、1.07、1.35元,现价对应PE为37、29、23倍,维持“增持”评级。
国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。