核心观点：

1、2024年，上市公司盈利可能会有正增长，如果刨除金融，可能在5%到10%之间。

行业内的一些龙头公司，它会率先走出来。

2、市场相对会更好一些，会有些结构性机会，但2024年市场出现很大指数级行情的可能性不是很高。

3、消费板块看好两个方向，一是医药，还有必选消费。

从大的政策背景来看，医药行业已经是有一个见底回升，一些优质企业经过两三年调整之后，其实已经开始走出来了。

医药相对看好制剂出口、制剂国际化路上走的比较好的企业，还有原料药方向，2024年下半年，原料药会迎来去库存的拐点，之后的价量会有修复的机会。

必选消费方面，在过去一年多，以猪肉为代表的中国蛋白质价格跌的非常多， 2024年蛋白质的价格会企稳，甚至可能在下半年有所回升。

4、成长板块中关注新能源，TMT中的算力国产化、信创，制造业中的“专精特新”。

新能源赛道既有传统龙头企业的盈利修复、估值修复，也有新领域、新技术的推进带来一些增量的投资机会。

2024年从全球来看新能源还是有15%-20%的行业增速。而在当前中国，行业增速能保持在两位数以上，是非常少的。

信创会重新启动，在2024年应该会有修复性的机会。

国产算力崛起应该是2024年一个比较大的机会。

TMT方向我们也可以阶段性关注像消费电子的一些周期波动，苹果MR可能是一个方向。

5、很多周期行业的天花板已经看到了，空间可能比较小，但可能有集中度的继续提升，还有就是需求和供给阶段性错配之后带来的阶段性机会。

6、对金融板块我们相对会谨慎一些，以金融地产为代表的大板块，从大的人口趋势来看，肯定是结束了。

1月16日，国泰基金经理程洲在一场直播中分享了对2024投资前景的展望。

金牛基金经理程洲具备23年投研经验和15年基金管理经验，是行业权威奖项的大满贯得主。他时刻关注价值投资深度左侧，自下而上，按照行业龙头自由现金流好、估值低的严标准严选个股。

展望2024年，应该会有相对更好的表现。

虽然说开年第一周，市场表现可能也不算太好，但这可能是正常的惯性。

2024年，政策会有一个累积效应，虽然现在市场的反应并不强，但随着政策的累积在春节之后，整个经济数据出来，大家会有一个比较正面反应。

在2024年，整个上市公司盈利可能会有一个正增长。如果刨除金融，可能会在5%到10%之间。

行业内的一些龙头公司，它会率先走出来。

2024年市场相对会更好一些，会有一些结构性的机会。

当然我们也不认为2024年市场会有很大的指数级行情，这个可能性不是很大。

一方面从外部环境来看，今年是全球选举年，地缘政治的风险可能会大一些。

从国内来看，毕竟经济热度并不算太高，还处在调整过程中。

目前我们经济还处在换挡期，因为过去靠的是房地产，靠的是出口，现在可能需要找到一些新的增长动能，要更多依赖国内大循环来维持经济增长。

但从现在来看，中央经济工作会议也提到，国内大循环也存在一些堵点。

随着政策落实，这些问题也许会慢慢解决。但在此过程中，至少目前还不具备出现特别大指数级行情（的条件），但结构性行情一定会有。

消费板块，我们看好两个方向，一个就是医药，还有就是必选消费。

1) 医药看好制剂出口、制剂国际化、原料药

在人口老龄化的大背景下，整个医药行业是相对来说比较确定的，能够在人口老龄化中受益的行业。

当然过去几年可能因为国家产业政策调整，包括集采、国产，可能对医药价格的泡沫挤的比较多，对企业盈利造成一定影响。

但国家也在做一些调整，因为一味单纯追求低价对集采来说，并不能完全实现整个医保目标。

所以从大的政策背景来看，医药行业已经是有一个见底回升。

我觉得一些优质企业经过两三年调整之后，其实已经开始走出来了。

具体来说，可能就是出口方向。以前中国的医药企业可能都是在做国内生意，我们从原来出口中间体，后来开始出口原料，然后再开始出口制剂。

现在来看，中国的制剂出口已经开始越来越多。中国的药价已经成为全球最低的价格。

同时我们现在的FDA要求，包括整个生产体系，跟国际要求是一样的。这样中国的药品就具备了出海能力，这也是产业升级的表现。

在过去几年，尤其在过去一两个月，基本上每天都会看到很多医药企业收到美国FDA的制剂批文公告。

甚至包括像原来可能是做CXO，CDMO的医药公司，有很多现在也开始做创新药，出售给外资。

其实这都是整个医药行业、企业在监管政策调整之后，经过两三次调整，开始迎来新发展机遇。

所以我们在医药板块里面相对看好的就是制剂出口、制剂国际化这个路上走的比较好的企业。

还有一个就是原料（药），中国的原料在全球具备非常强的竞争优势。

在2024年下半年，原料（药）会迎来一个去库存的拐点，之后的价格包括量会有一个修复的机会。

中国的原料（药）企业在全球的供应链有非常高的地位。虽然大家可能会担忧像印度这些国家会挑战我们的地位，但这其实非常难。

2）2024对必选消费非常有利

从消费来说，我们看好一些必选消费。

因为必选消费里很大一块是乳制品和肉制品。在过去一年多，中国的蛋白质价格跌的非常多，主要是以猪肉为代表。

但在2024年，整个蛋白质的价格会有企稳，甚至可能在下半年有所回升。

食品方面一些必选消费的公司，会从过去一些成本压力，或者从存货的跌价走出来。

所以2024年会迎来小幅通胀的环境，对于整个食品尤其必选消费非常有利。

同时在过去两三年整个经济下行压力、整个居民资产负债表或者企业资产负债表还需要修正的过程中，作为刚需的必选消费会体现出盈利的稳定性。

1）新能源

2023年，虽然整个新能源行业的产能还是相对比较过剩，但是在经过了一年多的调整后，2024年可能迎来修复的机会。

新能源赛道包括新能源车、光伏、更小的像储能，他们的行业增速哪怕像光伏经过了2023年百分之三四十的高涨，2024年从全球来看可能还是有15%-20%的增长。而在目前情况下，行业增速保持在两位数以上的行业其实非常少。

另一个从供需来看，随着需求不断往上走，供给的增速在放缓。甚至随着一些新技术出现，可能有很多落后产能加速退出。

比如电动车的800伏快充，光伏的N型全面取代。一些新领域可能是电网的一些改造。

电网的改造是很重要的领域。因为整个电网电源端和消费端的特征开始发生很大变化，它需要一个改造的动力。

欧洲2023年下半年出了一个很大的电网改造计划，其实在中国也一样，所以电网改造可能是一个新的领域。

然后还有比如说快充，因为随着新能源车企对800伏快充技术开始突破，成本大幅下降，可能原来50万以上的高端车才会用它，现在20万的车就可以用了。

对快充充电桩的需求， 2024年在新能源赛道里也是要重视的。

所以新能源赛道既有传统龙头企业的盈利修复、估值修复，也有新领域、新技术的推进带来一些增量的投资机会。

2）TMT中的算力国产化、信创

去年TMT板块表现还是不错的。尤其在2023年上半年，以AI为代表的整个TMT板块有一个比较亮丽的表现，当然可能后来回撤也比较大。

那在2024年，很重要的还是要观察。我们还是相对看好国产算力的提升，包括信创。

因为2023年信创的速度比较慢，可能受制于地方政府的一些资金压力，2024年这个过程一定会重新启动，信创在2024年应该会有修复性的机会。

从国产算力来看，应该说是英伟达芯片受到限制之后的自然诉求，国内大的龙头公司都会有自己的大模型，包括一些行业性的模型也在不断推出。

这其实带来了整个算力的需求大幅增加，我觉得国产算力崛起应该是2024年一个比较大的机会。

当然TMT方向我们也可以阶段性关注像消费电子的一些周期波动。新机型不断推出，包括折叠屏、钛金属材料、苹果的MR头盔出现，肯定会带来消费电子的阶段性表现。

但总体来说，消费电子这种可能是一些波段性机会。因为毕竟整个消费电子还需要有一些重量级的新产品来拉动整体需求。

苹果的MR可能是一个方向，但这个价格比较贵，是不是能够带动整个产业链起来？我们还有待观察。

3）制造业中的“专精特新”

然后就是我们一直比较看好，组合里配的比较多的所谓“特新”方向。

中国制造业升级是一个大势所趋，我们要从制造业大国变成制造业强国。而且现在外部环境也会倒逼我们在进口替代方面步伐做的更快一些。

很多创业板上市之后，花了很多精力在研发上，但还没产生利润的一些非盈利公司。在大量上市之后，他们成为了所谓“专精特新”的重要标的。

还有就是周期板块。在整个经济增速下了台阶之后，它的波动性开始加大。

现在可能随着地产销售面积的见顶，很多周期行业的天花板已经看到了。

所以这里面的空间可能是比较小的，但可能有集中度的继续提升。

另外就是需求和供给阶段性错配之后带来的阶段性机会。这里面可能很重要的就是PPI价格。2023年整个PPI价格是比较低的，可能跟总需求比较弱有关。

但是PPI经过2023年低迷表现之后，2024年哪怕是基于一个比较低的基数，基于中国经济相对比较平稳增长，周期板块随着PPI价格会有一个弹性。

虽然产量方面可能变化不大，但价格和盈利弹性是很大的。所以我们对周期板块在2024年的阶段性投资机会还是比较关注的。

对金融板块我们相对会谨慎一些。以金融地产为代表的大板块，从大的人口趋势来看，这肯定是结束了。

从大的政策来说，金融对实体的让利过程还是会延续。所以从整个大的金融板块来说，投资机会相对小点。

可能这里面会有一些公司，比如说市场也在追求一些所谓的股息率公司，会有一些个股机会，但总体我们对这个板块会相对谨慎一些。

程洲从业证书编号：F0050105120100