第一轮出清，暂且可以视为当时市场处于GZ的流动性风险，小微盘股风险也是第一次在全市场暴露。第一轮出清在市场认知和偏好没有发生根本性的变化前，在正常的维度可以视为“错杀”。

这个错杀怎么理解？以史为鉴，21年新能源见顶发生GZ，阶段见底之后也是新能源为主要反弹对象；23年人工智能见顶后，阶段见底后的情绪同样如此。

所以错杀之后的暴力反弹，驱动力通常来源于：

1、短期超跌；

2、资金（量化）自救。

但是暴力反弹的过程中，资金结构的其实已经发生了很大的改变，最先退出的是救市类资金，随后是持仓以小微盘股的量化资金。

第二轮出清，是新国九条+4月底业绩披露，对于没有业绩的小微盘股形成了严重的利空环境，其中最重要的标杆性信号来自于宁科生物的天地板，随后被st。

第三轮出清，st/退市制度的进一步发酵，叠加市场的弱势背景，引发了进一步的情绪恐慌，导致市场形成了大票和小票之间更割裂的市场结构。

小微盘的这三轮出清，很明显已经不仅仅是阶段性问题那么简单，而是从人心，到资金以及市场偏好层面带来了不可逆的影响。

正如之前交流过的：

过去的投机手法可能会有回光返照，但历史的车轮不会停下。正如停牌/监控对生态的影响，量化对生态的影响，即便是同样的炒作，其中的过程、模式、手法也不会完全一样。换句话说，虽然投机情绪依然会长存于市场，但很多东西也都会成为历史的产物。