一、工程机械及叉车板块市场概况

近期工程机械板块和叉车板块因出口下跌出现调整，5月中旬工业品出口链公司平均估值约为15倍。

6月至7月，受美国大选等因素影响，板块出现非理性下跌。

柳工和山推等公司发布的中报预告显示，二季度净利润增速约为56%，超过市场预期的50%。

欧洲和美国的营收占比不一，柳工约25%，合力约15%，其他主机厂不到20%，徐工、中联和柳工不到5%。

出口主要集中在东南亚、一带一路、南美和非洲地区，预计未来增量市场主要在欧洲和美国。

疫情和俄乌冲突导致出口市场近三年高速增长，但去年下半年开始海外市场进入去库存阶段，导致出口增速回落。

整体出口金额增速从2020年的50%以上逐年下降至2024年的2-3%。

国内市场逐渐回暖，预计整体收入将保持稳定，板块投资主旋律是收入稳定下的盈利弹性。

二、行业出口动态与成本影响

工程机械行业出口市场在疫情和俄乌冲突影响下实现高速增长，但去年下半年以来海外市场开始去库存，导致出口增速回落至个位数字水平。

叉车行业出口增速在2024年加速至20%以上，因其下游应用场景广泛。

钢材价格处于相对底部，影响工程机械和叉车行业原材料成本。

需关注工程机械行业结构性差异，包括公司营收结构、不同品类增速、出口增速等。

三、行业内销与出口展望

6月工程机械行业总销量为1.66万台，同比增长5%，内销增长25%，出口下滑7.5%。

小型挖掘机增长推动内销表现，中型挖掘机自5月份回正，大型挖掘机6月份预计回正。

下半年土方类设备内销预期向好，出口方面，上半年降幅收窄，巴西出口下滑13.8%，预计7月份可能回正，下半年出口增速降幅预计将继续收窄。

印尼市场5月份已转正，预计下半年挖机出口增长趋势具有确定性。

四、公司业绩预期与市场动态

柳工二季度市占率增长，同比增长约1.3个百分点，达到接近15%。装载机市占率稳定在21-25%以上。

山推上半年出口增速预计超过50%，新产品和新市场为主要驱动力。

柳工和山推24-25年业绩有一定确定性，当前市值估值约为14倍，若回调至12倍估值，市值将具备安全边际。

叉车市场同样关注，合力二季度业绩增速预期0-10%，杭叉预期20-30%，两家公司纯经营性业绩增速均超过10%。

五、股票投资建议

推荐国资背景公司股票，如徐工和安徽合力，因为这些公司在收入稳定下的盈利弹性方面表现较好。

关注治理改善和盈利提升逻辑的公司，以及那些在贸易壁垒和去库存影响的不确定性环境下仍然保持正增长的地区需求。

北美市场为增长主要源头的公司，如鼎力和恒力液压，面临调整，但国产化进度可能加速，成为潜在机会。

合理市值位置的公司，如合力，预计净利润15.6亿，10倍估值为150亿，有市值管理动作支撑。