英伟达新方向：电源和电源pcb-韭研公社

异动

关注

社群

产业库

时间轴

公社AI

登录注册

英伟达新方向：电源和电源pcb

逻辑为王🌊

2024-07-22 22:41:53 北京市

❗重要【天风电新】麦格米特持续推荐：价值再发现-0722
———————————
🌼近期调整及今日大涨主要源于2个预期差：
1、预期差一：#获得VendorCode≠拿到份额出货（5月上旬~7月初，先涨后调整）：5月初市场了解到有关NV情况后，认为“进入合格供应商名录≈短期或年内即可出货”，对出货节奏预期较高，股价拉升较快；

后续认知到获得Vendor Code≠拿到份额出货，对于公司之后送样验证、出货节奏过度悲观、股价震荡调整。

2、预期差二：#获得VendorCode后、无需再给NV送样（7月上旬至今，见底回升）：之前部分投资者认为拿到Vendor Code后，需先给NV送样，通过后再给服务器整机厂（工业富联、广达等）送样，周期久、不确定性大；

我们上周三（17号）晚跟市场更新，#目前已明确进入全球唯4的供应商list、无需再给NV送样，打样成功后将直接给整机厂送样（预计Q3开始，顺利情况下Q4或明年Q1获得结果），通过后即可进行商务谈判；24H1有望开始小批量/批量出货。

🌼置信度增强，后续国内市场有望拿下主要份额：
#今日部分投资者通过产业链渠道验证到上述情况（整体研发及预期送样进展较为顺利），公司AI业务置信度增强。

此外，今日路透社称英伟达将与中国经销商伙伴合作推出“B20”芯片。预计该芯片主要面向大陆市场，由浪潮等内资厂组装；麦米已经过NV背书且明年或稳定出货，内资厂商在选择电源供应商时有望将其纳入优先考虑范围并给予主要份额。

🌼空间广盈利好，顺利出货或有50%-100%弹性：
1、AC-DC空间约200+e：市场对于B系列服务器电源整体价值量（包含1层AC-DC，2层DC-DC）预期约在1美元+/瓦左右；公司主要做AC-DC产品，假设占比30%-40%，约合2-3元/瓦，对应NVL72（功率约198kW）价值量40-60万，NVL36（功率约132kW）26-40万。

目前市场预期25年5-6万台的GB200出货量（或7-8万台等效NVL36），对应AC-DC市场空间约182-320e。

2、#盈利好、顺利出货有望50%-100%弹性：
若送样通过进入谈价阶段，公司有望凭借性价比优势获得一定份额，假设初期10%左右，则可带来18-32e增量营收；

考虑到B系列电源产品技术及功率密度提升较多，预期35%-40%毛利率；则年化增量经营性业绩有望达到3-6e，50%-100%弹性。

🌼投资建议
公司为A股稳健成长“小台达”（过去10年维度营收复合增速接近30%、扣非利润复合增速35%+），且AI业务期权价值大，#是兼具安全性、稀缺性及弹性的优质标的。

我们预计24年公司归母净利润7e（其中经营性利润5.6e），当前市值对应24年仅19倍PE，维持强烈推荐❗
———————————
欢迎交流：孙潇雅/高鑫

🔥【Mstech】威尔高逻辑的进一步解读
领导好，今日威尔高继续大涨，我们进一步解读如下：

1⃣AI带来DC-DC电源需求爆发式增长
➠传统CPU功率仅有300-500W，而GB200 superchip功率可达3000W；芯片供电电压仅有0.8v，所以电源要承载极大电流，产品难度高，价值量突变。
➠AC-DC电源PCB：约1500元/平
➠DC-DC电源PCB：约2w/平
➠据我们测算，DC-DC电源PCB市场空间达16-20亿，为AI爆发下全新的增量市场

2⃣为什么是威尔高？
➠深耕工控领域，30%营收来自电源产品，厚铜板技术成熟
➠台达15年合作关系，电源类产品PCB核心主供，PCB为高度定制化行业，客户关系及合作基础为新产品开发的基石
➠台达GB200产品生产均在泰国台达，台达提出非常明确的本地化生产需求，威尔高泰国厂当前已投产，原有二次电源PCB供应商无泰国产能/正在建设厂房，威尔高有率先卡位优势，此次导入DC-DC本质上是客户强需求的推动，高份额顺理成章
➠进展：该板子难度高，公司产品当前已通过内部测试，即将在台达泰国开启500小时环境测试，10月有望进入批量阶段

🎁弹性测算
主业股权激励1.4亿（未考虑DC-DC），DC-DC部分预计产生1.5-2亿净利润，25年看3亿利润，AI纯度50%（详情测算欢迎联系）

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

麦格米特

威尔高

工分