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【华安家电&消费】海信视像24Q2：静待成本缓解，蓄力长期发展

小蜜蜂

2024-08-26 14:23:41 山西省

➤单Q2：收入127.6亿（-4.7%），归母3.7亿（-11.7%）；扣非2.6亿（-27.5%）

【收入】主营+7%，智慧显示+6.3% ➤智慧显示：H1+6.3%（预计单季Q1同+14%/Q2同比持平）。份额表现，24H1全球出货1289万台，对应份额14.1%维持全球第2，百寸大屏份额达58%全球第1。 #分量价看：预计增幅来自均价ASP上行/销量基本持平，Q1价增幅度强于Q2，因此Q1增速较Q2更高。 #分内外销：增幅来自外销拉动，我们预计H1内销持平，外销增长略高于10%。 #内销：奥维监测24H1海信系零售额/量/价各+4%/-11%/+17%，内销增长"结构"驱动，miniled及大屏化共促价增，公司仍为内销龙头； #外销：海关显示24H1黑电出口额/量/价各+16%/+6%/+10%（行业增速，RMB）；外销结构：财报披露H1公司欧洲收入同+20.06%，东芝品牌东南亚+24%，持续拓亚太/中东非及拉美等新兴区域。 ➤新显示：H1+14.6%（测算单季Q1同+19%，Q2同+11%），增长源于①芯片业务高增（受益miniled）；②商显业务较优（外销+82%）；③子公司乾照光电H1录得收入+10%归母0.4亿（同比大幅减亏1.5亿）。

【盈利】H1成本运费上涨压制盈利 24Q2毛利率15.9%，同比-0.5pct/环+0.1pct,尽管大屏化提升ASP，但同期遭遇面板及运费上涨，致毛利率下行； 24Q2净利率3.7%，同比持平，销售/管理/研发/财务费率-0.3/+0.1/-0.1/+0.4pct，财务费率因汇兑收益少于同期，四费整体稳定。

【总结】静待成本缓解 24H1短期业绩受制面板等外部因素，但蓄力长期发展，我们调整预计24/25年归母22/24亿（同比+3/13），PE 10/9x。风险提示：景气/竞争/成本

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