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【东吴汽车黄细里团队】长安汽车

小蜜蜂

2024-09-01 13:38:11 山西省

自主盈利提升，深蓝/阿维塔持续减亏向好

公司披露2024年中报，2024H1实现营收767.23亿元，同比+17.15%，归母净利润28.32亿元，同比-63.00%；扣非后归母净利润11.69亿元，同比-5.89%。2024Q2实现营收396.99亿元，同环比分别+28.3%/+7.2%，归母净利润16.74亿元，同环比分别+145.1%/+44.5%，扣非后归母净利润10.57亿元，同环比均大幅增长。24Q2业绩处于业绩预告中值，基本符合我们预期。

剔除会计准则变化后，Q2毛利率环比回升；自主经营向好。销量维度，公司24Q2实现总销量64.2万台，同环比+5.6%/-7.3%，并表销量42.9万台，同环比+3.2%/-11.6%，其中Q2实现海外出口9.4万台，同环比分别+69.1%/-13.5%；折算Q2并表单车均价9.26万元，同环比分别+24.3%/+21.3%，产品结构优化向上。毛利率维度，公司Q2表观报表口径毛利率13.23%，同环比分别-4.1%/-5.1%，下滑主要系会计准则调整，保证类质保费用由销售费用转至营业成本，24H1集中于Q2体现，影响毛利/销售费用Q2确认；还原该因素后，公司Q2实际经营性毛利率环比Q1改善，主要系供应链降本确认幅度增加+海外出口盈利能力持续提升。费用率维度，公司Q2销管研费用率分别2.59%/2.87%/3.45%，同比分别-2.1/-1.1/-1.7pct，环比分别-3.0/-0.6/--0.7pct，销售费用率调整珠崖蜥会计准则变化影响，管理及研发费用率小幅降低，基本稳定。

市场方面，24H1公司海外销售收入169亿元，同比+114.2%，占比22%；海外销售毛利率26.91%，同比持平；相比国内来看，24H1毛利率10.10%，海外结构优化是公司整体盈利向好的重要支撑。核心子公司角度，长安深蓝/阿维塔24H1分别亏损-7.4/-13.6亿元，同比分别减亏3.2/4.0亿元，净利率分别为-5.3%/-22.7%，随交付规模提升，盈利改善；深蓝24H1单车均价19.7万元，亏损1.0万元，同比-61%；阿维塔单车均价29.3万元，亏损6.6万元，同比-61%。以扣非归母净利润-合联营企业投资收益近似计，在出口增长+供应链降本+阿维塔/深蓝减亏等多因素共同驱动下，24Q2长安并表自主经营性单车盈利0.22万元，同环比均实现大幅增长。

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