——无非是两件事情，【还钱】和【花钱】。

【黑牡丹】——弹性最大政府应收弹性较大！

【易华录】——本轮化债龙头！

1、还钱

从还钱角度来讲，我们需要寻找的是弹性（之前地方政府欠债较多的企业），即公司业务TOG且应收账款占营收比例较大的企业。

以下是应收占比较高的企业（但并非全部TO G）

从前三来看，【黑牡丹】、众泰汽车和【易华录】。但众泰企业非典型TO G企业，这边就删去。【黑牡丹】是地方政府控股，【易华录】是国资委控股。

2、【黑牡丹】——政府应收弹性较大

黑牡丹是产业控股集团，主营是新型城镇化建设业务和纺织业务。

对政府应收较多，因为黑牡丹有城投的业务，有城镇化业务。

2024上半年对政府应收账款85亿元（总应收88亿元，政府欠款占绝大多数）！上半年营收才12亿元，如果收回，弹性巨大！

3、【易华录】——本轮化债的龙头

公司主营业务为通过建设政府大数据基础设施，打造数据湖生态运营。

对政府应收较多，因为易华录本来就是TOG的数据服务商，客户以央国企和地方政府为主。

24年上半年应收账款16.58亿元，营收仅4亿元！随着地方政府资金改善，这些应收将逐步回款！

为什么说易华录可能是本轮化债的龙头？

自上而下来看，易华录的数据要素符合国家战略，符合科技基建的属性。自下而上来看，央国企和地方政府是其主要客户，作为国资委背景，公司获取订单相当容易。

总结而言，对于【易华录】而言，其前期大量的应收不仅仅能转换为收入，且自身符合国家战略，化债带来后期订单收入也是源源不断的。【易华录】的逻辑，贯穿了化债这个大命题的始终，是这波化债的龙头！