光环新网主要从事IDC和云计算服务，行业处于高速增长状态。2023 年中国整体 IDC 业务市场规模为 5,078.3 亿元，同比增长25.6%，传统IDC 需求市场规模达到 152.5 万架，主要来自于互联网行业客户、金融以及物流等数据密集的头部企业，需求结构中公有云、 互联网 IDC 需求占比达到86%，分别为42%和44%。云计算市场继续保持较快增长，市场规模达到 6,192 亿元，同比增长 36%，预计到2025年将突破万亿元大关；公有云市场规模有望从2021年的320亿美元增长到2025年的900亿美元。

 公司最近十年总资产复合增长率41.44%，截至24年6月末，为187.74亿元，全行业44家上市公司中，居第5位。资产结构以固定资产为主，2024年余额为76.60亿元，其中房屋建筑物40.49亿元，剩余折旧年限约40年；构筑物34.51亿元，剩余折旧年限约14年。在建工程余额23.94亿元，主要为嘉定、房山等地云计算中心项目。

 

 长期偿债指标中，资产负债率维持区间震荡，近年来约30%左右，有息负债率约17.01%，对供应链上、下游资金占用较弱。短期偿债指标中，流动比率、速动比率中等且差异较小，主要系云计算行业几乎无存货所致，资产短期流动性中等。

 

 最近十年营收规模复合增长率约为32.85%，到24年6月末，TTM营业收入为79.73亿元，行业排名第6。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，主要包括折旧及电力成本。整体毛利率走低，近年来在底部徘徊，净利率主要受费用、减值损失拖累，波动较大。各项费用控制一般，管理费用占比持续减少、销售费用较少，但财务、研发费用波动较大，影响净利水平。盈利指标R O E、ROA显示，盈利能力仍在底部，未看到明显抬升，最新ROE在3.01%左右。

 

 

 收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流完全覆盖营业收入；经营现金流持续增长，近年来远高于净利润，主要差异源于固定资产折旧以及2022年底的大额商誉减值。

 

 现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用，但扩大再生产依托于对外融资，随着近年来固定资产投入持续增加，现金流结余较少。

 

 营运指标中固定资产周转率维持底部，主要系在建工程转固所致；应收账款周转率有所走强，主要系应收账款规模减少，营业收入持续增加所致；存货周转率与行业特点关联较低，不必关注。

 

 

 其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例大幅下滑，约35.06%；随着股价持续下滑，股东户数持续增加，目前处于十年较高位置，约10.1万户；质押情况持续增加，最新质押比例为6.43%。

 光环新网历史收益表现一般，过去十年跑赢全A指数的概率为41.86%，未来或将有所表现；未看到股价相关的因素，目前公司在建项目充沛、产能释放在即但受制于需求不振、供给增加，未来是否受益于行业高增长仍需观察。

 总结：

1.      行业处于高速增长状态，但受制于尖端芯片管制、电力成本上行以及环保支出等，盈利承压；

2.      竞争厂商增加，一方面头部 IDC 企业采用“自建+收购”的扩张模式，提高了供给能力；另一方面，头部互联网企业自建数据中心分流一部分 IDC 需求。市场供给短期 内的大量增加和需求释放的不匹配导致公司新建机房上架速度降缓，服务价格下降；

3.      毛利、净利等盈利指标未见上行趋势；现金流表现较好，但仍需持续投入再生产；

4.      应收账款规模下滑、总体账龄有所恶化，但仍处于较好状态；