兴发集团(600141) 2020年归母利润创历史新高,21Q1业绩爆发增长 公司2020年营收183.17亿元(YoY+1.54%),归母净利润6.24亿元(YoY+106.29%),扣非后归母净利润6.32亿元(YoY+113.88%),归母利润为历史最好水平,业绩符合预期。公司21Q1营收44.67亿元(YoY+14.33%,QoQ+44.22%),归母净利润3.55亿元(YoY+1363.57%,QoQ+35.55%),扣非后归母净利润3.51亿元(YoY+2602.57%,QoQ+26.43%),21Q1归母利润略超预告,为单季历史最好水平。 草甘膦、有机硅景气回暖,产能投放步入业绩释放期 公司2020年有机硅通过技改单体产能从20万吨/年增加至36万吨/年,同时配套新建特种硅橡胶产能8万吨/年;内蒙兴发热电联产项目建成投运,彻底解决草甘膦装置用能瓶颈。目前宜都兴发300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段,产能包括40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵、120万吨/年硫酸等,同时星兴蓝天在建40万吨/年合成氨项目也已进入试运行阶段,21Q2有望投产,业绩环比有望高增长。 公司布局电子化学品,打造国际一流的电子化学品生产基地 公司现有10万吨湿电子化学品,兴力电子电子级氢氟酸一期1.5万吨产能预计今年二季度投产;兴福电子定增项目6万吨/年芯片用超高纯电子化学品项目、3万吨/年电子级磷酸技改项目已启动建设。兴福电子“十四五”期间规划为国际一流电子化学品生产基地,包括湿电子化学品、电子级硅材料、电子级特气、电子级电镀液、电子级研磨液、电子级前驱体等产能合计55万吨/年。 风险提示:产品价格大幅下跌、安全环保政策风险、新增产能投放进度不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 我们上调公司2021-2022年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为13.71/17.87/21.17亿元(原值为11.07/15.15亿元),同比增速119.7%/30.4%/18.5%;摊薄EPS=1.33/1.74/2.06元,当前股价对应PE=10.3/7.9/6.6x,维持“买入”评级。
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