核心要点：

1、市占率目前1％，市场规模 400亿，提高空间极大，彩色色母国内市占率第一。

2、技术水平高于同行等同于国际，毛利率三年稳步爬升到40％，价格高于同行，低于国际。彩色色母技术难度大于黑白色母。

3、订单饱满，替代国外生产商份额。

4、环保强要求标准，提高色母市场空间，降低染色剂份额。且改性塑料逐步替代染色剂市场。

5、现有产能色母粒2.3万吨，募投项目3万吨色母粒产能，实施周期周期两年。产能新增 130％，新增产能已开始实施中，22年年底大部分完工。

5、公司可为降解塑料上游。

订单状态：

饱和状态，订单排产周期，因大单较多，订单能见度较长。

技术对比

领先国内水平，持平国际技术，成本低于国际价格.五项行业标准，远低于行业参数。

现有市场空间

色母粒全球市场每年6%复合增长率，600亿市场空间，中国色母粒市场每年12%复合增长率，市场空间 380亿，宁波色母收入 4亿，仅有1％市占率。

色母粒品种分类

1）、用途分类：注塑色母，拉丝色母。宁波色母为注塑类色母，注塑类色母占一半份额，且随着改性塑料需求扩大增速持续攀升。

2）、颜色分：黑白和彩色。彩色类色母技术要求最高，宁波色母彩色类连续国内市占率第一。但仅1％市占率，空间提升极大。

提升市占率可行性

1、环保要求，小厂逐步退厂，大厂寡头趋势，因目前小厂环保不达标产能逐步收缩，产品下游来讲，小厂公司绝大部分采用回料加工，大厂新料加工，对下游质量充分保证。

2、行业的替代性，传统塑料着色，喷涂或直接使用颜料着色，需反复对工作环境清洗，增加几倍以上的污水排放，用电量及耗水大幅减少。传统市场染色剂 600亿市场规模。

技术对比：比传统染色剂，具有更好的分散性，以及颜色的化学稳定性，和制品的稳定性。

3、下游需求提高，随着国家对“以塑代钢”、“以塑代木”政策的不断推进，改性塑料性能不断增强改善，汽车轻量化以及白电改性塑料占比提高，会对注塑色母带来较大需求提高。宁波色母均为注塑色母。汽车轻量化发达国家每辆汽车塑料用量300kg/辆，我国目前每辆塑料用量50-60kg/辆，高端车100-120kg/辆。我国汽车年产量2500万，需求改性塑料750万吨，带来注塑色母的快速提高。

4、公司下游及客户。LG 集团、农夫山泉、娃哈哈、纳爱斯、长阳科技、松下、得力集团、苏泊尔、东方雨虹等客户持续周期稳定，质量要求高，且依存度极大。

同行业对比

1、单价高于国内同行低于国际公司，三年毛利持续提高，高端技术，稳定质量保证。

公司的优秀质量，以及下游注塑色母的需求拉动，带动公司三年毛利稳定提高，且大客户订单快速增多，带动公司产能利用率持续爬坡，产能2020持续饱和爬升状态。（注：小客户散单，会影响公司产能关停，利用率下降，大客户大订单增加持续带动产能利用率提高）

2、改性塑料需求增大，汽车轻量化及白电需求、光伏镀膜等下游快速提升。

3、大客户定制化要求远高于同行标准，且保持毛利率稳定爬升。

财务方面

公司今年1.4-1.5亿，市场规模较大，且注塑色母增速较高，市占率提升明确。考虑当期宝丽迪市值43亿安全垫。，给予当期宁波色母 45pe，对应市值63-68 亿。考虑客户粘性，及高端市场对质量要求，募投产能1.3倍，两年复合增速50以上，募投产能后业绩测算为3.5 亿，给予远期35pe，目标市值 123亿