一、乳制品：
（一）行业：
1、重点覆盖伊利股份，认为乳制品在食品板块中是有板块性机会的。
2、现在原奶成本涨价是利好龙头品牌的，小品牌企业在成本压力下没法打价格战，双寡头伊利蒙牛可以不用去打价格战，可以提价。

（二）伊利股份（推荐）：
1、今年伊利释放利润的逻辑是顺的，从渠道端了解到伊利各个事业部都是在要利润的。预计今年伊利净利85-90亿，对应PE 26-27倍，安全边际高，公司合理估值区间25-35倍。
但伊利股价比较面的原因，收入端能预测，但由于公司自己调节利润端的能力太强了，预测的利润和实际报出来的利润会有差距，过去经验看会按照最低的放。今年股权激励要求的净利目标做到80亿就可以了，董事长潘总会不会只放到80亿净利不好说；去年净利市场预期75亿，实际只放了70亿，影响市场对公司的信心，今年一季报业绩放得可以，还要看二季度是否能够继续验证，才能提升市场对全年业绩的信心。二季度利润如果放出来的话，估值可以提升到35倍（注：对应上涨空间27%-35%）。

2、看得更长期，伊利估值要想突破35倍，还需要看到好的新增长点，目前还看不到。核心大单品安慕希是降速的，公司潘总现在新业务的重心是在奶粉上面，动作比较多；但奶粉行业竞争比较激烈，龙头中国飞鹤竞争力很强，飞鹤老板行业最强，所以伊利潘总提出的赶超飞鹤的目标很难，估计要靠并购。

看长的话，伊利长期还看不了太长；相较而言，蒙牛的长期战略更清晰。
蒙牛：目前的职业经理人是历届中最靠谱的，进行渠道梳理，目标5年收入翻倍、净利翻倍以上增长，对应年复合增速15%，奶酪、巴氏奶等新业务未来5年都是100亿以上收入目标。今年蒙牛也是放利润的逻辑，相较伊利，指引更加明确，净利增速50%以上，估值现在跟伊利差不多，短期不涨受达能减持影响。


3、关于原奶涨价的问题：
1）原奶价格走势判断：
今年全年同比涨幅会比去年更大，今年预计大个位数增长（前高后低），去年3-5个点涨幅。预计2季度到中秋（旺季）期间维持高位，后面环比下滑，但下滑幅度不会大。
绝对值方面，差不多现在这个位置，再往上涨不动了。
现在原奶需求旺盛，奶粉生产也要用原奶。今年年初以来，一直是缺货的。
明年：原奶供给会出来，价格会明显下降，对龙头企业不是好事，因为小企业原奶成本下降后，会去打价格战抢份额，行业产品同质化严重。

2）伊利应对原奶涨价的措施：
一方面，靠费用减少，主要是广告费用，伊利过去每年广告费用100亿，去年减少，今年也会减少；
另一方面，靠产品结构升级，提价。

4、明年2022年的增长：
蒙牛未来5年收入复合增速15%、净利复合增速15%以上。
伊利明年收入增速10%出头没问题。

（三）妙可蓝多：
奶酪是个好行业。
公司把蒙牛拉进来，蒙牛的奶酪业务2025年100亿收入目标主要靠妙可完成。
公司今年4个亿利润很难达到，公司还是需要去扩渠道，投费用；董事长还是保收入。
公司存在的问题，主要内部管理搞不清楚。

二、绝味食品：
1、休闲卤制品行业600亿市场规模，近五年18%复合增长，绝味食品是龙头，市占率10%左右，有提升空间，未来5年公司会继续深耕鸭脖主业，同时拓展餐桌卤味新赛道。餐桌卤味市场规模1700亿，比休闲卤制品市场大，但市场更分散。

2、经营情况：
绝味食品今年1季度增长比较高。去年受疫情影响导致基数低，今年春节受益就地过年政策，开业门店数量高于往年，推出一些新品类，动销不错，一季度门店经营同比19年恢复90-95%，五一假期看整体情况恢复到19年同期。
公司今年会加快门店开业速度，往年年均开店数量800-1200家，现在股权激励收入目标高于往年增速，计划年新开店1000-1500家。
今年会去核心城市商圈开店，提升开店的质量，提升单店营收和盈利能力；
提升门店消费体验，改善陈列设计，加大广告投入，进行品牌升级；

打造品牌年轻化，休闲食品主力人群是年轻人，跟原来营销方式做一些差异，搭建流量池，公司有6000多万的粉丝群体，要激活粉丝群；做一些门店形象升级，包装升级，打造更年轻化。
会持续减费增效，提升生产效率，降低制造成本；
会针对体育赛事加大推广活动，做一些快闪店。

3、加盟商管理：
公司过去加盟管理是其核心竞争力之一，成立了绝味学院；现在新成立亿元俱乐部，包含过亿的加盟商，上半年会有所动作。
过去加盟门店占比90%以上，走设计店路线。公司加盟费（加盟商管理收入）6800万，加盟费利润占比10%左右。

4、怎么给估值：
公司历史估值35-40倍，去年有核心竞争力的龙头公司提了估值。现在认为到45倍估值比较安全。

5、竞争对手周黑鸭情况：
门店以交通枢纽店为主、商场等，门店恢复程度要弱于绝味。
以前做直营，刚开放连锁加盟制度，关注后续的开店率、关店率。短期新开店，增长会比较高。
管理上过去差一些。

三、速冻食品——安井食品（推荐）：
安进食品是好公司，跑出来了。
公司4月份经营情况还是不错的。去年4月基数高，收入增长70%；今年4月增长10%，5-6月收入增速还是加速的，预计二季度收入增长20%。
市场对公司的主要争议在于公司新公布的70亿定增计划，超过公司净资产，净资产只有50亿。但广发认为公司每年20%以上的增长，70亿定增规模是合理匹配的，产能投出来，公司规模效应更强，规模效应是行业最重要的竞争力。
定增价格还没定，公司二季度没有放业绩的动力。


四、调味品：
1、调味品这波跌得多，行业需求今年没有改善多少，今年餐饮的恢复程度只有19年的80%，今年商超等存在资金问题，产业链各个环节都在去库存，行业成本压力也大。行业收入压力大，利润压力更大。
2、个股方面，海天味业没怎么大的调整，风险大于受益。中炬高新、千禾味业更好，千禾味业最多还有10%的下跌空间，中炬高新的估值杀到底部了，二者未来都有改善的逻辑。
对二季度基本面比较保守，预计三季度会迎来基本面拐点。
中炬高新的风险点：内部管理激励机制的问题，实控人宝能和管理层的磨合问题，利益诉求差异，看后面股权激励价格怎么样；二是宝能姚老板那里可能会出的资金问题。