昨晚刷了不少研究报告、论坛讨论、公众号文章,发现讨论磷化工的人越来越多,对磷化工的关注度越来越高。
今年上半年涨价的硅、锂、磷等大宗商品,带动了所在的整个板块的行情。年初时候很多人认为上半年原材料价格会下跌,最近这种声音也少了。通胀基本成为了共识。除了最直接收益的资源股,还有很多与硅、锂、磷相关的产品也受益于通胀,这就考验挖掘能力了。今天再来讲一家磷化工公司——和邦生物,去年的大牛股之一,去年我也聊过,老粉们可能有印象。首先是他们家的2GW高效N型硅片5月29日点火,预计6月底正式销售,23年年中10GW将全部达产,中期规划20GW。硅片行业从2019年以来多了很多新进入者,打破了隆基中环双龙头的格局,竞争环境逐渐恶化。目前行业内硅片的盈利大约为0.09-0.1元/W。按照中期规划20GW,0.1元/W的盈利能力,就是一年20亿利润。目前硅片估值大约为20-25倍PE,中期可以给500亿市值,相当于再造1.5个和邦,因此这两天也有了千亿和邦的传闻。但和邦生物作为一家新进入者,在硅料价格26-27万/吨的情况下,考虑折旧后盈利能力是要打个折扣的。目前硅片出不了利润,只能作为一个期权,作为一个提估值的加分项。此外和邦的光伏玻璃3月27日点火,6月初已经出产品,目前产能1000吨/天,预计9月份另外一条线(900吨/天)点火。这块业务利润体量也不大,对市值贡献有限。和邦生物目前的盈利大头还是来自于传统业务。从下面两张图可以看到,纯碱、草甘膦价格近期都有所上涨,和去年同期上涨近50%。
公司的电话会议中也提到,预计纯碱会在3000元左右浮动,只要化肥市场紧张,纯碱到明年都没有什么大问题。
草甘膦在6.4-6.5万/吨的价格横了几个月了,目前毛利超过50%。在全球粮食大涨的环境下,近一两年维持在6万以上没问题,说不定因为磷矿石价格的上涨还有涨价,而公司本身也拥有磷矿石产能,可以充分享受到草甘膦涨价带来的利润。
我简单做了下测算,估计今年单二季度盈利15亿元左右,年化PE 5倍。周期股稳态PE在10倍左右,因此空间还是有的。
目前磷化工普遍年化5倍PE,稳态10倍PE;锂涨了一倍后,年化10倍PE,而稳态20倍PE,高点可以到40倍PE;硅料的通威目前年化PE不到10倍,历史平均估值在18-20倍PE。
现在距离中报密集披露还有2个月时间,距离中报预告密集披露期还有1个月,就看这一个月中博弈中报的资金是否认可这一逻辑