【开源化工 金益腾团队】和邦生物：联碱+草甘膦主业高景气助力业绩高增长，N型plus单晶硅片成功试生产有望提升公司估值

[發][發]【和邦生物】借助自有盐矿+四川地区天然气低价优势，公司布局128万吨联碱+20万吨双甘膦+5.8万吨草甘膦，同时向下游扩展光伏玻璃+一期10GW N型plus单晶硅片项目，2022Q1归母净利润10.43亿元，YOY 324%；二季度以来，纯碱、草甘膦高景气延续，当前公司估值仅8倍左右，随着光伏项目陆续投产，公司未来成长动力充足，价值或被低估。

[玫瑰] N型plus单晶硅片：据阜阳在线报道，6月18日，安徽阜兴科技20GW N plus超高效太阳能单晶硅棒顺利出炉，从正式施工到点火投产，再到试生产成功，总历时95天，创造了同行业建设速度和生产速度的新记录；公司与佟兴雪等投资的整个一期项目10GW预计2023年建成达产，电池片转换效率24.5-26.5%，行业领先，随着N型电池技术渗透率提升，有望拉动对N型硅片的需求；8GW光伏封装材料及制品项目一期预计将于2022年三季度陆续投产，标志着和邦生物在新能源赛道上，进一步拓宽拉长产业链。

[玫瑰] 联碱：纯碱景气长阳，公司成本优势显著。公司以联碱法生产128万吨/年纯碱+128万吨/年氯化铵，产能利用率约110%，受益于下游光伏玻璃需求增长及供给严格受限，2022年纯碱行业景气长阳，全球粮食价格持续上涨带动氯化铵价格创历史新高。据百川盈孚数据，截至6月26日，重质纯碱、氯化铵市场均价分别为3043、1581元/吨（公司销售价格或更高），公司2021年营业成本仅为1195、594元/吨，联碱产品成本优势显著。据此测算，假设纯碱、氯化铵价格每上涨100元/吨，将分别增厚公司净利润1.06、1.1亿元。

[玫瑰] 双甘膦-草甘膦：产业链高景气延续，公司盈利丰厚。公司以IDAN法生产20万吨/年双甘膦+5.8万吨/年草甘膦，西南地区原材料天然气成本低，具有中间体亚氨基二乙腈10万吨/年。2021年以来，全球粮食价格上涨和转基因推广带动双甘膦-草甘膦需求联动增长，行业景气上行。据百川盈孚数据，截至6月26日，草甘膦、双甘膦市场均价分别为63799、37250元/吨（公司销售价格或更高），2021年公司营业成本仅为25467、12767元/吨，毛利率分别为37.83%、41.67%，产品盈利丰厚。据此测算，假设草甘膦、双甘膦价格每上涨1000元/吨，将分别增厚公司净利润1.50、0.45亿元。