银邦股份：钎焊材料新应用大市场，“麒麟电池”材料（麒麟用量提升20% 价值量增加50%）独供只是开始，此外车散热系统、储能、充电桩、家电等新市场带来用量激增，行业供给至少两年以上产能释放，行业爆发 供需进入日趋失衡状态

需求端，传统汽车至新能源车单车用量自10kg提升至22-25kg, “麒麟”发布开启高倍率快充电芯元年，未来长续航、超快需求对应水冷板单车用量有望持续提升。预计2022-2025年动力电池水冷板需求量预计由10.1万吨增至28.7万吨，CAGR达42%。另外配套【国际大厂储能】铝热传输复合材料以及【充电桩】用铝复合材料逐步量产释放，进一步打开向上空间。

供给端，铝热传输材料行业具备小规模、高集中度特征，供应商主要包括格朗吉斯、银邦股份、华峰铝业等，而具备EV水冷板大宽幅生产能力的企业则集中在银邦及华峰，分别占据大约40%/20%市占率。产品高度定制化、长流程生产及长认证周期提高行业进入壁垒，1-2年周期市场竞争格局稳固，行业需求爆发初期，具备先发布局优势的企业将占据核心地位。

盈利预测：目前水冷板复合料行业出现行业性产能瓶颈，头部企业面临交货难题（交货期已从45天拉长到60天以上）且几乎无力承接新增产能，参考铝箔、铝板带行业，目前铝复合料加工费面临确定性上涨趋势，增量客户或打开涨价契机。保守按照行业去年上调一次加工费约10% 1000元，加工费第一次上涨或逐步从约7500元上涨至约8500元。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.90（未考虑涨价）/3.5（Q4涨价1000元）、4.81（未考虑涨价）/7.5亿元（+2.5e/涨价1000元）、5.81（未考虑涨价）/9亿元（+3.2e/涨价1000元），对应PE分别为38/32、23/15、19/12倍，给予“买入”评级。

银邦股份：2016年开始进行材料研发并在2018年前后顺利成为比亚迪（占比80%）、宁德时代（占比50%）等动力电池水冷板材料主供方，先发优势占据细分市场核心地位。2022年4月，公司与宁德时代签署5年总36万吨供货协议备忘录，锁定未来行业增长主要份额。行业供需失衡 有望利润大超预期，第一目标市值200亿-300亿。

华峰铝业：国内铝热传输材料龙头，传统散热业务客户结构&加工费领先；拓展新能源汽车用电池壳、电池铝箔料等，开辟第二高增长业务。公司现有产能35万吨，2022年重庆基地拟定增募资建设年产15万吨/年新能源汽车专用高端铝板带箔项目，并配备高效率大宽幅大型轧机，可适配多产品线生产，强化重庆生产基地的高端产品生产能力。新能源材料占比持续提升，综合发展实力领先。预计2022-2024归母净利7/10/12亿，对应PE 27/19/16倍。