【摘要】
在新能源板块(光伏、风电、核电)共选取了70家上市公司进行梳理，新能源板块，2022H1营收增长34.50%，归母净利润同比增长89.57%。2022H1收入同比下降的公司有19家，增幅为0-30%的有20家，增幅为30%以上的有31家。2022H1归母净利润同比下降的公司有27家，增幅为0-30%的有14家，增幅为30%以上的有29家，亏损的有2家，扭亏的有4家。
本系列分两篇，主要介绍光伏及风电。
风电整机分化、零部件承压
2022H1风电板块收入1148.80亿元，同降7.32%，归母净利润129.79亿元，同增9.10%，收入增速看：变流器>运营>轴承>叶片>整机>铸锻件>海缆>塔筒，归母净利润增速看：海缆>运营>整机>轴承>变流器>叶片>塔筒>铸锻件。
2022Q2风电板块营收、盈利承压。2022Q2收入600.59亿元，同降15.98%，归母净利润61.64亿元，同降0.10%，收入增速看：运营>变流器>轴承>铸锻件>叶片>海缆>整机>塔筒，归母净利润增速看：海缆>运营>变流器>轴承>整机>叶片>塔筒>铸锻件。
- 风电整机表现分化，金风科技营收下降，明阳智能、运达股份量利齐升
龙头金风科技2022H1收入166.63亿元，同降6.93%；归母净利润19.20亿元（投资收益14.98亿元），同降5.92%，主要系风机价格下降、海风出货占比下降及中速永磁机型未形成规模效应。2022Q2收入102.80亿元，同降7.23%，归母净利润6.55亿元，同降25.32%%。
受益于出货增加及大型化降本显著，明阳智能2022H1收入142.38亿元，同增27.75%，归母净利润24.48亿元，同增135.04%。2022Q2收入71.12亿元，同增4.41%，归母净利润10.39亿元，同增32.32%。
运达股份风机市占率大幅提升，2022H1收入67.76亿元，同增35.29%，归母净利润2.95亿元，同增131.30%，2022Q2收入33.62亿元，同增12.40%，归母净利润1.83亿元，同增117.77%。零部件板块分化明显。
风电整机公司收入和归母净利润变动情况
来源：东吴证券
- 轴承、变流器环节表现佳，新强联、五洲新春、禾望电气盈利上升
轴承国产化龙头新强联2022H1归母净利润2.42亿元，同增38.32%，2022Q2归母净利润1.45亿元，同增41.42%。
五洲新春2022H1归母净利润0.92亿元，同增10.22%，2022Q2归母净利润0.52亿元，同增3.07%；禾望电气2022H1归母净利润1.13亿元，同增14.76%，2022Q2归母净利润0.46亿元，同增40.43%。
风电轴承、变流器公司收入和归母净利润变动情况
来源：九方金融研究所
上半年下游开工率低、出货量减少，叠加原材料价格高位运行导致业绩承压。
塔筒龙头大金重工2022H1归母净利润1.76亿元，同降14.52%，2022Q2归母净利润1.14亿元，同降11.90%；
天顺风能2022H1归母净利润2.54亿元，同降68.20%，2022Q2归母净利润2.21亿元，同降26.48%；
天能重工2022H1归母净利润1.18亿元，同降23.28%，2022Q2归母净利润0.92亿元，同增2.00%；
泰胜风能2022H1归母净利润1.00亿元，同降43.79%，2022Q2归母净利润0.38亿元，同降62.93%；
海力风电2022H1归母净利润1.90亿元，同降67.33%，2022Q2归母净利润1.28亿元，同降65.70%；
铸件龙头日月股份2022H1归母净利润1.02亿元，同降78.18%，2022Q2归母净利润0.43亿元，同降78.24%；
锻造主轴龙头金雷风电2022H1归母净利润1.18亿元，同降55.95%，2022Q2归母净利润0.72亿元，同降47.30%；
大兆瓦法兰龙头恒润股份2022H1归母净利润0.43亿元，同降82.52%，2022Q2归母净利润0.30亿元，同降71.34%；
叶片龙头中材科技2022H1归母净利润18.71亿元，同增1.33%，2022Q2归母净利润11.37亿元，同降10.20%，叶片业务受需求下降及原材料涨价影响承压。
风电塔筒、铸件、叶片公司收入和归母净利润变动情况
来源：东吴证券
- 海缆环节受结转项目价值量和结构以及疫情影响，东方电缆和中天科技海洋业务盈利存在分化
东方电缆2022H1归母净利润5.22亿元，同降18.02%，2022Q2归母净利润2.44亿元，同降32.09%。主要系陆缆系统占比提高，且海缆系统受疫情和交付结构影响导致毛利率有所下降。
中天科技2022H1归母净利润18.24亿元，同增645.08%，2022Q2归母净利润8.09亿元，同增426.51%，主要系海洋产品毛利持续释放及年同期计提大额资产减值所致。
风电海缆公司收入和归母净利润变动情况
来源：九方金融研究所
- 2022H1&2022Q2毛利率小幅下降、归母净利率同比上升
2022H1年风电板块毛利率为22.28%，同降0.64pct，归母净利率为11.30%，同增1.70pct。2022Q2毛利率21.60%，同降0.84pct，归母净利率为10.26%，同增1.63pct。
2022H1风电板块现金净流出增加，2022Q2现金流入同比上升。2022H1经营性现金流量净流出125.01亿元，同比增加流出6.59%。2022Q2净流入50.95亿元，同比大幅改善。
- 2022Q2应收账款增加、预收账款增加，存货增加；应收账款周转天数增加，存货周转天数减少
2022Q2末应收账款为992.18亿元，环比增长3.40%。预收款项274.34亿元，环比增加5.09%。存货580.37亿元，环比增加2.25%。应收账款周转天数为90.84天，环比增加15.01天，存货周转天数为113.56天，环比减少5.22天。
风电行业近况更新
五部委联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，支持风电机组加速大型化。对于风电领域，重点发展8MW以上陆上风电机组及13MW以上海上风电机组，研发深远海漂浮式海上风电装备。
国务院支持山东打造千万千瓦级深远海海上风电基地。促进非化石能源大规模高比例发展。支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地，建设规模化风电光伏基地，探索分布式光伏融合发展模式。
推动“绿电入鲁”，支持山东加强与送端省份合作，积极参与大型风电光伏基地建设，加快陇东至山东特高压输电通道建设，新建特高压输电通道中可再生能源电量比例原则上不低于50%。构建源网荷储协同互动的智慧能源系统。
- 2022年上半年，我国风机订单量再创新高，同比增长40%
尽管国内疫情政策对风电项目进展有所影响，但2022年上半年的新签风机订单量依然达到了45GW，相当于2021年前三个季度的新签订单总量水平。其中，陆上风机订单容量占比达84%，主要原因在于北方地区加速开发将近10GW的风电基地项目。
海上风电在2021年底国家补贴到期的情况下，2022年上半年机组招标重新活跃起来，新签订单量达7GW。其中，广东省和山东省最为活跃，两省海上风电新签订单量占海上风电总量的89%。
明阳智能、金风科技和远景能源锁定60%的新签订单。明阳智能以获得超过9GW的新签订单位居榜首，其中包括3.4GW的海上风电订单。属地化的供应链布局和密切的政府关系，帮助明阳智能收获了上半年广东省76%的新增海上风电订单；金风科技位居第二名，其GWH191系列陆上风电机型赢得大量订单，同时也是2022年上半年最受业主青睐的陆上机型。
远景能源订单总量排名第三，同时位居上半年陆上风电新签订单榜首；远景能源在风电项目开发上的重视，助力其保持新签订单稳居前列。除此之外，多年海外市场的探索帮助远景能源在印度收获2GW陆上风机订单，这也是历史上中国整机商获取的最大海外订单。
中国风电机组大兆瓦化趋势明显。针对于陆上风电项目的国家补贴取消之后，陆上风机技术迭代迅速。一方面，越来越多的整机制造商开始应用半直驱技术路线；另一方面，机组容量的大型化趋势显著。
陆上风电平均单机容量已经从2020年的3.5MW扩大到5.4MW，而5MW及以上陆上风电机组的市场份额也从2020年的5%增长到2022年上半年的83%。
海上风电市场表现出同样的趋势。在国家宣布取消海上风电补贴之后，新签订单的平均单机容量从2020年的5.7MW增长到了8.9MW，且2022年上半年，8MW及以上海上风电机组市场份额已经超过了四分之三。
据统计，2022年1-8月风电招标规模达68GW，其中海风招标12.7GW。8月风电招标规模达8.1GW，其中海风招标规模1.9GW。全年来看，预计2022年全年风电招标量可达90GW+，其中海风招标量可达17GW+。
超大海风整机标的开标，明阳、金风等企业瓜分国家电投10.8GW海风项目。8月29日，国家电力投资集团有限公司2022年度第三十四批集中招标(海上风电竞配机组框架招标)中标候选人公示，风电规模共计10800MW。
其中：明阳智能中标2800MW，远景能源中标2400MW，中国海装中标2300MW，金风科技中标1200MW，电气风电中标1100MW，东方风电中标500MW，哈电风能中标500MW。
- 陆风机组价格连续三月环比提升，支撑风电制造核心产业链景气度走稳
据我们统计，1-8月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1827元/KW。6月、7月、8月陆风中标均价持续走高，环比分别提升5.41%/0.86%/1.51%。
陆上风机平均中标价格在2022年第一季度再创新低。虽然第二季度价格略有回升，但较2021年底水平仍下降了15%。大兆瓦机组的广泛应用，使中国风电整机商能够以较低的单位千瓦价格进行投标。例如，6MW陆上风机的平均价格比3MW陆上风机平均价格低22%。
国内海风平价加速。8月30日，国电力公示象山海风风电象山1号海上风电场（二期）工程500MW风机采购（含塔筒）中标候选人，运达股份预中标，中标金额为3306元/KW。在不考虑象山1号项目中标价格下，平价海风项目含塔筒风机平均价格为4125元/KW。该项目实现降幅近20%。
1）欧洲市场：据各国政策指引，截至2030/2050年欧洲累计海风新增规模将达160/450GW。2022-2030、2030-2050年欧洲市场年均新增海风装机将达16.5GW、14.6GW（2021年新增海风装机3.3GW）；
2）美国市场：据美国能源部发布的《海上风能战略指引》，截至2030/2050年美国累计海风装机规模将达30/110GW。2022-2030、2030-2050年美国市场年均新增海风装机将达3.8GW、4GW（2021年新增海风装机0GW）；
3）越南市场：据越南《电力发展规划》草案，乐观预期下，截至2030、2045年越南累计海风装机规模将达7-8、70-80GW。2021-2030、2030-2045越南市场平均年新增海风装机至少为0.7GW、4.2GW（2021年新增海风装机0.8GW）。
小结
风电的确定性相对较高。下半年重点催化关注大基地项目进度、大宗商品价格、Q3招标量规模。
风电产业链及对应上市公司梳理
来源：九方金融研究所整理
附表：70家上市公司列表(主要涉及文章第一部分)
来源：东吴证券
参考资料：
20220905-东吴证券-光伏设备行业深度报告：硅料持续领衔增长，各环节龙头恒强；风电整机分化、零部件承压
20220905-德邦证券-电气设备行业周报：风电政策面持续支持，长期稳中向好
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）
