【广发环保】火电从低弹性周期到高价值成长

华电国际+华能国际+皖能电力+宝新能源+福能股份+国电电力

火电从分歧到重估：1、长协煤比例提升，基础盈利预期转正；2、金流充裕，大比例投资绿电建设；3、调峰储能消纳功能发挥，中期来看调峰/容量电价将超过基础盈利，且非常有助于绿电项目竞争4、估值纬度来看调峰属性带动火电从“低弹性周期”向“高价值成长”转变。

火电中报盈利有所分化，改善趋势显著。国电电力上半年火电业务恢复盈利，华电国际则受益于绿电+煤炭参股收益带动业绩环比提升，反观华能国际则受制于沿海电厂进口煤比例高、长协低，火电业务亏损近90亿元，但绿电业绩近40亿元超预期。地方公司方面，皖能电力亦受益于高长协煤业绩环比大幅改善，而福能股份则受益于海风投产业绩提升。

火电占据我国50%+的发电量，是成本最低、性能最优的调峰储能机组，伴随新能源大规模并网，2022年风光发电量超过9000亿度，未来每年还新增2000亿度以上，必然推动2.5-3.0亿kw的火电进行深度调峰、削峰填谷（需要灵活性改造），而未来绿电+火电打包开发建设、协同外送的大基地模式（风光煤火储）还可以解决消纳问题；同时火电电价政策的持续改革也是市场关注的重点。

现在的火电3年后都是综合绿电公司（风光煤火储），利润绝大比例来自于风光+调峰容量电价，业绩+估值双提升！看好全国性的火电龙头公司：华电国际、华能国际、国电电力、大唐发电及区域龙头企业皖能电力、宝新能源、福能股份、内蒙华电等。