投资亮点

1产业链布局日臻完善，适时切入锂电隔膜市场，色母粒、三聚氯胺、隔膜三大业务并驾齐驱
2与七彩化学合资建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，战略性切入钠电领域，加码普鲁士类材料具备明显竞争优势
3公司隔膜产能加快建设，已形成有效供给，业绩有望快速释放

事件：

公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《战略合作协议》，双方约定共同投资25亿元建设“年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，持股比例各50%。

美联新材最新观点：

华安证券分析陈晓认为，公司目前三大业务并驾齐驱。色母粒产品迭代升级，持续做大做强；三聚氯胺业务规模全球领先，行业准入高，有望量价齐升；隔膜赛道已突破壁垒，产能是放在在即。此次与七彩化学合作钠电项目，具备明显竞争优势。

华安证券陈晓预计，公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为26x/19x/14x，维持“买入”评级。

一、公司三大业务并驾齐驱，隔膜冲击第一梯队

公司加快色母粒产品迭代升级产能落地，将继续做大做强；三聚氯氰业务规模全球领先，随响水事件影响消除疫情逐步好转，下游农业生产提供稳定需求，行业准入高，生产许可证稀缺，市场玩家较少，供给有限，业务有望迎来量价齐升。2017年公司切入隔膜赛道，产能释放在即，将持续加大投资，冲击第一梯队行列。

公司产品介绍

二、战略合作钠电池普鲁士蓝白正极，产业链纵向延伸强化性能成本优势

公司深谙行业趋势切入钠电领域，加码普鲁士类材料具备明显竞争优势：

1）技术工艺保障产品性能：公司前次出资1400万获得深圳华钠新材7%股权，其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟，有助于提升公司在该路线的技术积淀。

2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。

3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质。公司持有稀缺的生产许可且产能领先全球，具备明显先发优势。

三、隔膜产能加速，业绩有望快速兑现

前1#及2#产线合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及4#产线合计1.5亿平已开始试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增6亿平产能，远期规划或将超过15亿平，从新进入者进一步抢占份额。产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。

公司隔膜业务发展历程

研报来源：华宝证券

免责声明：本产品仅供您参考学习，不构成任何投资建议。投资者应自主作出投资决策，自担风险。市场有风险，投资需谨慎。