【邮储银行H股股价异动点评】

事件：受到市场担忧欧洲投资银行经营情况以及股东减持影响，10月3日邮储银行H股股价截至上午收盘下跌9.72%。我们认为股价下跌由于交易因素而非基本面，重申跑赢行业评级。

评论：
1. 股东减持情况：根据港交所权益披露，股东李嘉诚/李泽钜于9月29日减持50000股，减持市值约为23万港币。股东李嘉诚/李泽钜最早于2016年12月31日起公告持有邮储银行H股，直到2022年6月30日持股数量无变化（22.67亿股，约合市值105亿港币）。按照1H22中报披露持股计算，2022年7月1日-9月29日的区间内，股东李嘉诚/李泽钜减持合计8319万股，按照9月29日的收盘价计算减持市值约为3.8亿港币，占股东李嘉诚/李泽钜全部邮储银行持股约3.7%，占邮储银行H股流通股0.4%。

2. 代理费率调整并非下跌原因。邮储银行2022年10月29日公告储蓄代理费率调整方案，2年/3年/5年定期存款代理费率大幅压降15bps/20bps/20bps，活期存款/1年定期存款费率小幅上升3bps/2bps，以2021年数据计算综合费率下降约2bps至1.27%，储蓄代理费节约10.06亿元（下降1.1%），管理费用下降0.5%，成本收入比下降0.32ppt至58.69%，对净利润的正贡献约为1.2%，也体现出鼓励低成本存款、优化存款结构的导向（详见《储蓄代理费调整方案公布，助力向“财富管理银行”转变》）。代理费调整好于预期，9月30日邮储H股上涨0.43%，并非10月3日股价下跌原因。

3. 估值位于历史底部，重申长期投资价值。我们认为股价下跌由于交易因素而非基本面，节前地产放松等“稳增长”出台，银行基本面预期有望改善。下跌后邮储银行前向P/B降至0.5x，重回历史底部。我们重申公司三大亮点：1）市场化管理改革激活潜力；2）财富管理业务高成长性；3）资产质量优异，而市场存在低估（详见《高成长的零售大行：十大角度重新认识邮储银行》） 。预计公司2022-2023年保持14%-16%的较快盈利增速，当前6%-7%的股息收益率具有吸引力，重申跑赢行业评级。