四方股份：储能优质标的，高压级联储能产品竞争力强

高压电力电子和电网控制技术双重实力构筑储能业务技术优势，并斩获订单：公司有多年SVG等高压电力电子研发生产和制造能力，多年电网自动化及保护控制经验也有利于帮助公司解决高压级联后带来的局部放电等技术问题。因多年参与南网和国网的招投标，电网认可度高。10月11日，南方电网调峰调频发电有限公司发布液冷式中压级联电池储能系统设备研制与系统集成技术服务中标公示，四方股份以3388万元中。标据招标公告显示，本项目为南方电网科技项目“面向吉瓦时应用的中高压电化学储能集成技术研究与示范(一期)项目”研发设备，通过研制一套10kV/10MW液冷式高性能中压级联储能系统，开展大容量中压级联储能系统热源特性及智能液冷技术调研，研究大容量液冷式高性能中压级联储能系统集成及应用技术，为中压级联储能系统在电力储能行业上发展进行探索。公告提出，投标人自2017年以来，至少具有研发10kV或以上电池储能变流器；研发液冷式电池储能系统其中1项类似项目业绩。数据显示，汇川技术、采日能源、中天科技、智光储能、四方继保共5家企业参与投标，最终四方股份中标。

储能业务已有多年运行履历，传统业务构筑业绩护城河。四方股份的储能业务已参与100+项目应用，具备较多数据经验积累，除电池外其他产品均自产，并在储能变流器方向上有多条技术路线储备，受到行业内普遍认可。目前储能业务归属于公司的发电与企业电力系统板块，而22H1公司发电与企业电力系统收入为8.94亿元，同比增长30.41%，毛利率为28.82%。其新能源业务方面，受益于清洁能源的快速建设，叠加持续提升自身供应链管理能力，扩大重点客户的市场占有率，公司新签合同额同比增长76%，有望持续贡献业绩。

投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为5.40/6.52/7.95亿元，YoY+19.5%/20.7%/22.0%，EPS为0.66/0.80/0.98元，维持“买入”评级。