【长江煤炭】兖矿能源Q3业绩预告点评

兖矿能源发布2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润271亿元左右，Q3单季度约90亿元。

⭕公司Q3业绩环比下降的主要原因出现在国内：一方面山东本部地区价格下降幅度较高，主要受焦煤和动力煤市场价格于6-7月份下跌影响，公司长协煤比例变动不大，因此价格下跌主要受市场价变动影响，而且可能受焦煤市场价格变动更多一些，陕蒙地区价格也有下降但幅度不如山东本部；另一方面，公司化工业务因受价格下降影响，利润环比有所减弱。除了价格以外，公司销量受到山东保供影响有所减少，也一定程度上影响了主营利润。

⭕兖煤澳大利亚仍持续贡献增量：海外执行煤价紧跟API5指数，且滞后1个季度；API5指数Q1约为172美金，Q2约为197美金，环比提升25美金左右，对于公司业绩仍有边际增量贡献。Q3的API5指数维持在200美元上下，节后截至目前回落至160美元水平，考虑到滞后的影响，兖煤澳洲的业绩预计在Q4仍能保持环比高位维持，明年Q1则需要看今年11-12月海外价格走向。兖煤澳洲全年业绩贡献我们认为仍然可以达到约120-130亿水平。

⭕全年有望保持高增：展望Q4，动力煤现货价目前已经受结构性紧缺、疫情等因素影响回升至1500元以上水平，焦煤也在金三银四的环境中从底部反弹，煤价环境相较Q3有一定改善；不过，兖矿陕蒙地区目前相对不足的长协完成率可能导致Q4长协比例提升，另外化工方面也因为高成本和弱需求存在一定的压力。综合考量公司国内外各方业务以及Q4集中计提的成本，我们预计兖矿年度利润维持在约350亿元左右，当前市值对应PE6.6倍左右，股息率约9%左右（按2021年60%分红比例）。