事件简介：4月21日尤尼明发布公告称，近年来半导体+光伏市场的持续扩张，下游对高纯石英砂的潜在需求有望大幅增长，为满足未来市场需求，公司拟在2023-2025年间投资约2亿美金，用于其Spruce Pine石英工厂的能效提升和产能扩张，预计全部投产完成后公司高纯石英产能将在2025年底实现翻倍。

尤尼明扩产是预期内的事情，是根据行业日益增长的需求，目前进口高纯砂供应紧缺加剧，同时拉晶龙头企业与公司签订类似长协要求提升产能，否则后期新产能无法有效转为产量，因此海外石英砂扩产早有预期。此次尤尼明扩产整体略不及预期，原先预期尤尼明最快24年下半年能释放产能，现在看估计要到25年，因此23-24年石英砂紧张持续无虞。此外预计25年硅片产出将达超700gw(22年硅片产量350gw），需求翻倍，因此即使尤尼明扩产翻倍，TQC不扩产，整体25年供给仍然短缺。

海外石英扩产进度略低于预期，扩产后24-25年仍是供给较为偏紧。从供需角度来看，由于目前尤尼明产能1.5万吨左右，考虑翻倍，乐观供给假设下24年增加0.5万吨产能，25年增加1万吨产能，同时假设坩埚使用寿命为340小时，内层砂比例假设为30%，则24年对应可新增107GW的新增装机（交流侧），整体尤尼明与TQC可供给对应556GW的新增硅片产量，考虑到2024年600GW以上的硅片产量，2024年市场仍有1.6万吨左右高纯石英砂缺口。目前进口砂尤尼明+TQC的量大约2.5万吨左右，其中尤尼明1.5万吨、TQC1万吨左右，即使25年尤尼明产能翻倍，即进口砂达到4万吨的量，加上石英股份一二期技改+三期扩产后产能10万吨以上，而光伏行业需求高速增长，预期25年硅片需求或超750GW，对应石英砂需求超15万吨，25年高纯石英砂尤其进口砂仍或供不应求。

高纯石英砂扩产需要经历环保审批、矿源开采等诸多环节，预计扩产周期18个月以上，如果此次新增产能投放在2025年，石英砂供给紧缺的格局将进一步加剧。光伏级高纯石英砂扩产受到矿源、环保两方面因素制约显著：1）矿源：目前已知可用于生产高纯石英砂的矿源集中在美国北卡和印度，拥有矿源资源的尤尼明、TQC和石英股份市场份额超90%，三家公司具备可靠的量产能力，规模较小的石英砂企业在矿源获取以及客户认证方面与龙头仍有较大差距；2）污染：当前高纯石英砂加工环节离不开酸洗工艺，水洗、浮选等方法都较难去处包裹在石英砂颗粒表面的杂质，但是酸洗的高酸度/浓度盐、含氟废水等都将导致较大环保风险，这也是19-20年酸洗石英砂屡遭禁止的重要原因。

中短期看，扩产计划已有预期，不改高纯内层砂紧缺格局：尤尼明本次扩产是对原有扩产计划的官宣确认，市场预期内。高纯石英产能扩张周期约1.5年，考虑到环保、海外产能建设进度等因素，预计实际产量释放时间仍有不确定性，2024年前较难贡献明显增量供给，且24年的缺口仍比23年更大。长期看，消除潜在供应链限制因素，进一步打开光伏成长空间，目前尤尼明进入中国市场的高纯石英砂供给约1.5万吨/年，假设扩产后产量翻倍，对应可支撑N型硅片产出约150-200GW（按照N型拉晶时长250-300小时、内层砂占比40%测算），进一步打开光伏成长空间。

光伏新增装机增速在低硅料价格刺激下大概率仍将超过石英砂供给水平。从实际产出角度来看，石英砂产能条线的扩建周期为1.5年，且扩产中环保及高纯石英砂属于伴生矿等因素也需要解决，因此实际扩产时间需要考察，此外尤尼明扩产后的供给仍将保持80%以上的量会供给给龙头公司（主要系18-19年扩产潮后新玩家需求不足影响），因此龙头石英砂保供度仍将远超二三线厂商。高纯石英砂延续涨价趋势，看好优质硅片龙头厂商高纯石英保供优势。4月中下旬进口石英砂价格涨至25万/吨以上，年底仍有望进一步上行，在中内层石英砂供应量有限的情况下，硅片实际产量和品质将受到石英坩埚品质下降的影响，实际产出有限，叠加硅料产能的不断释放，硅料-硅片端剪刀差有望进一步拉大，持续看好高纯石英砂保供良好，单瓦盈利显著提升的龙头硅片厂商的盈利优势。