贝斯特调研反馈【国金机械】

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公司逻辑：以汽零现金牛为基础，一方面继续扩张新能源汽车零部件打造短期增长，一方面扩展滚动功能部件切入工业母机领域打造中长期成长，实现汽零+母机双主业，母机占比3-5年超过汽零。

核心催化：1）工业母机板块政策；2）公司丝杠导轨验证进展（目前仍处送样阶段，估值还没完全打起来所以还有空间）

第一曲线：涡轮增压零部件业务：

1）渗透率:油车50%，未来预计增长到70%-80%；混动中PHV70%左右、增程100%；燃料电池100%。

2）行业增速：预计在10%左右

3）市占率：全球10%，国内20%。

4）主要客户：康明斯、比亚迪、华为、大众等。

5）公司增速：10%-15%。

6）毛利率：35%左右，今年预计2Q开始略有回升

第二曲线：新能源汽车零部件业务：

1)产能：新工厂预计明年下半年建成，预计24年就有5亿产能，打满有8-10亿，

2）收入目标：22年9000万，今年1.5-2亿，明年高增长。

3）主要产品

压铸件：量最大，单车价值量1000+，毛利率20%-25%。

铝合金铸造：底盘安全件、车身结构件，新工厂建产能

精密零件：轴承阀体等，单车价值量500+，毛利率较高，今年突破重点。

4）客户：自主品牌都有接触，特斯拉目前由子公司做到了单车几十块，希望做到几百。

第三曲线：滚动功能部件（工业母机）业务：

1）团队：以自己为主（搞过工装夹具），再通过挖人、高校合作实现三方合作，2年时间布局，形成了较强积累，从P0到C5精度全覆盖，性能上看平行业龙头。

2）毛利率：会高于汽零的35%。

3）进展：目前开始部分送样，后续会逐步铺开，首台套已经下线

4）单价：上银一套（一丝杠两导轨）几千到2万都有，公司性价比会更高

5）市场需求：丝杠+导轨一年150-200，市场后续会高增长，机床丝杠寿命3-5年，高精度通常一年就要换算耗材。

6）公司预期:今年下半年小批量销售预计1000万左右，明年希望超过1亿

7）CAPEX：一期5亿产值对应3亿设备投资，因为不需要土地和厂房建设，后续再投会更高。