高澜股份

观点一：当前液冷渗透率约3%，三大运营商占据数据中心60%左右的份额，随着三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》显示，三大运营商将于2023年开展技术验证，2024年规模测试，新建数据中心10%规模试点应用液冷技术，而到2025年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术。（来源：中金公司）不考虑AI增量，纯液冷替代空间，2年行业增长约17倍！

观点二：高澜股份是服务器液冷领域具有多年技术储备的头部玩家之一，是矿机服务器液冷绝对的市场龙头，高澜股份占矿机液冷市场70%市场份额，英维克为20%，高澜股份液冷可靠性、成本控制优势使其在大规模批量应用上具有竞争力。

观点三：高澜股份目前发力超算IDC液冷，确定性极强。公司2022年财报显示，液冷收入增长近10倍，且合同负债大幅增长。同时，高澜股份财报披露“高集成超级算力中心通用机型液冷产品”已处于优化推广应用阶段，相关产品实现下游需求全覆盖。除了传统服务器厂商外，高澜股份已和GPU厂商芯动科技合作，还有互联网大厂字节跳动，业绩增长弹性极大。

一、2年17倍！《电信运营商液冷技术白皮书》显示，2023~2025年，液冷渗透率将从3%增长到50%以上

国内IDC市场，以中国电信、中国移动、中国联通三大运营商为主，这三家合计占据数据中心60%左右的份额。

随着三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》，显示到2025年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术

据东北证券研究分析，AI服务器芯片级液冷2025年全球300亿，国内100亿。算上通用服务器，全球1200亿，国内400亿元。

作为AI超算、服务器领域，增长最确定的细分赛道，服务器液冷市场将在2025年突破千亿，成长空间极大！

二、高澜股份是服务器液冷领域具有多年技术储备的头部玩家之一，是矿机服务器液冷绝对的市场龙头，产品竞争优势显著

在AI领域下，区块链市场是被忽视的市场，但温控公司进入此市场可望实现更直接的解决方案。

目前，区块链液冷市场体量分配如高澜约为60-70%，英维克约为20%。随着成熟度提升，液冷技术成本将会下降，高澜股份是当前液冷领域绝对的龙头，并且公司已在互动易回复：

液冷也在严苛环境中的应用中发挥着优势液冷技术在传统算力市场有明显优势，冷板和漫没技术是主流，但未来漫没技术将成为主要方向。

冷板和浸没技术需求增长率差异不大，比例将达到6:4。高澜股份在液冷领域技术能力较强，机构调研数据显示，英维克、高澜、申菱等数据中心液冷订单增长快，明年有望翻倍。

高澜液冷产品市场竞争力较强，已形成了十分广泛的品牌认知。

现在服务器液冷采购公司选择液冷产品的时候，会问可靠性多高？是否能把工艺控制更好？成本控制更低？

第一，高澜就是为了液冷而生，不用像海悟、埃摩森、维谛等考虑空调，更加激进；

第二，从应用角度来说，大规模批量业内还没出现，今年过去之后，谁是对液冷更加可靠的，技术积累更深的，高澜有优势，当然其他厂家，比如申菱给华为代工，短期之内技术不一定能更好，但体量应该不错，曙光更加需要商业化项目证明自己，英维克本身是产品概念好的公司宣传力度更强，但是路遥知马力。

AIGC拉动算力需求高增，芯片级液冷将成主流散热方案，高澜股份具备先发优势有望充分受益。

公司参与《单相浸没式直接液冷数据中心设计规范》、《非水冷板式间接液冷《温水冷板式间接数据中心设计规范》、《喷淋式直接液冷数据中心设计规范》《数据中心温水冷板式间接液冷设备通用技术要求》多液冷数据中心设计规范》项相关团体标准的起草或修订。

目前公司可提供冷板式液冷服务器热管理解决方案、漫没式液冷服务器热管理解决方案以及集装箱液冷数据中心解决方案，涵盖从液冷板、多种型号和换热形式的CDU、多功率Tank、多尺寸集装箱等部件到数据中心设计、设备集成、系统调试、设备运维的系统集成。

曙光数创应用偏向超算，竞争力较弱。英维克和申菱客户主要为 H公司和华为。头部互联网企业竞争市场份额，技术水平需待 2023 年表现决定，高澜股份市场份额最高，生产能力和品质更可靠。

三、高澜股份正发力超算IDC液冷，确定性极强

作为国内液冷市场绝对龙头，公司2022年年报显示，高澜股份数据中心液冷产品在2022年完成大批量供货。

2022年三季报显示合同负债0.87亿元同比增109.2%，公司表示主要系服务器液冷产品预收款增加所致，截至2023年一季度末，公司合同负债进一步提至1.37亿元，服务器液冷业务正在高速放量！

财报披露“高集成超级算力中心通用机型液冷产品”已处于优化推广应用阶段，相关产品实现下游需求全覆盖。除了传统服务器厂商外，高澜股份已和GPU厂商芯动科技合作，还有互联网大厂字节跳动，业绩增长弹性极大。

高澜股份作为区块链服务器液冷市占率近7成的绝对龙头，起草了国内多个液冷标准，2022年财报显示，公司液冷产品正在爆发放量，先发优势明显。作为2年17倍的AI超级赛道，当前高澜股份估值极低，有极大预期差！