1、利得，国内领先瓦楞纸包装生产商，主营业务为从事瓦楞纸箱、纸板的研发、设计、生产和销售。公司的主要产品为瓦楞纸箱、瓦楞纸板、原纸、配套产品。2019年纸箱收入7.55亿，占比86.69%，纸板收入9278万，占比10.65%。

2、龙利得是国内领先的瓦楞包装纸生产商。公司主要产品下游主要为食品饮料、日化家化、粮油等领域，客户包括立白集团、榄菊集团、益海嘉里（金龙鱼）、美国沃伦等。相比金属、塑料、玻璃等包装材料、瓦楞纸箱废弃物少、易于回收再利用，印刷主要业集中度很低，2016 年前十大纸箱企业的市场总份额低于 10%。相比美国前五大瓦楞纸箱企业占国内市场份采用无毒易降解的环保水性油墨，属于“绿色包装产品”，2017 年全球瓦楞纸箱行业产值达到 2,260 亿美元，全球瓦楞纸箱产量达到 2,340 亿平方米，亚洲市场产量占比过半，未来仍将是瓦楞纸板纸箱生产的主要地区。目前我国瓦楞纸包装行业中，由于海量三级厂（不生产原纸和纸板，依靠外购纸板进行加工生产）的存在，导致我国瓦楞纸箱行额超 70%，行业集中度有较大的提升空间。公司纸箱收入及收入占比持续提升，公司逐步向终端产品纸箱产品方向发展，将继续受益于行业集中度提升。

3、行业：

（1）从全球瓦楞纸箱行业来看，根据市场研究机构 Simithers PIRA 和Freedonia 统计，全球瓦楞纸箱行业2017 年产值达到2,260 亿美元，全球瓦楞纸箱产量达到2,340亿平方米。 根据国际瓦楞纸箱协会（ICCA）统计数据，2016 年全球瓦楞纸箱产量主要集中于亚洲市场，占比为51.60%，其次为欧洲和北美，分别为22.80%和17.90%。2013年至2016年，全球瓦楞行业保持4%的平均增速；新兴市场中，巴西、智利和阿根廷在内的南美地区平均年增长率为3%，印尼、马来西亚、泰国、越南等东南亚市场增速约为7%，中东欧市场增速为4%，中国市场增速较快达到7%，预计未来我国将保持在全球瓦楞包装市场增长中的重要地位。

（2）从我国瓦楞纸箱行业来看，与世界主要国家相比，我国瓦楞纸箱行业虽然起步较晚，但增长十分迅速。早在2003 年，我国便已超过日本成为全球第二大瓦楞纸箱生产国，仅次于美国。 我国瓦楞纸箱年产量虽然受短期供求关系有所波动，但是自2000年以来，全国瓦楞纸箱产量从2000年的256.03万吨攀升至2017年的3,699.55万吨，复合年增长率达到17.01%，高于同期国内生产总值（GDP）增速，约占我国纸包装产品的80%左右。从地区分布来看，2018年，瓦楞纸箱生产主要集中在广东、浙江、河南、江苏、四川等几个省份。2018年，作为国内主要消费和生产区域，长三角地区的浙江、江苏、上海三地的瓦楞纸箱产量占比分别为11.45%、7.68%和3.07%，累计达到19.62%，在全国瓦楞市场处于重要的位置。

4、竞争格局：我国包装行业分散，前10大企业市场占有率合计不足10%，市场集中度较低，竞争激烈，总体呈现出研发能力不强、规模经济不足、转型速度缓慢等特点。我国瓦楞包装生产企业主要可分为三类：第一类是少数本土龙头企业：设备先进、技术领先、工艺水平高、服务能力强、行业经验丰富、品牌知名度高，主要面向下游消费品行业中的龙头企业，配套优质的瓦楞纸箱产品，提供整体包装服务方案，通过优质产品和增值服务创造产品溢价、品牌溢价。下游行业纸箱包装需求升级将更有利于这些行业内领先企业进一步扩大市场份额。代表企业有美盈森、裕同科技、合兴包装、龙利得等。 第二类是部分国际知名瓦楞包装企业：凭借其自身技术优势、资本优势进入中国市场，分享中国瓦楞包装行业的增长，具有国际领先的技术和丰富的管理经验，其产品在模具、工艺等方面具有优势，代表企业有美国国际纸业、南京永丰余、上海中豪等。 第三类是众多中小型瓦楞包装企业：目前我国中小型瓦楞包装生产企业数量众多，依附于本地需求而生存，普遍不具有规模经济优势，技术水平落后，产品档次较低，相当一部分企业面临被淘汰或被整合的局面。

5、2017-2019年营业收入 6.42亿、8.61亿和8.72亿，复合增长率为16.52% 归母净利润5725万、 8875万和8599，复合增长率为22.56%，毛利率26.79%、26.42%和 26.71%。预计三季报业绩:净利润4600万元左右,下降幅度为-14.00%左右。可比公司：吉宏股份、合兴包装、美盈森、新通联、裕同科技、大胜达 。发行价格4.64，发行PE19.75倍，行业PE23.54倍。流通市值3.81亿，市值16.05亿。