华菱钢铁：碳中和下行业中长期业绩上修+钢铁涨价+5倍PE（逻辑回顾）

关注原因：短线+长线。碳中和推动行业中长期业绩上修，同时钢铁涨价，公司是全球最大的单体宽厚板生产商，国内第二的专业化无缝钢管供应商，2020 年粗钢产量已经跃居上市公司第二位，将充分受益，目前公司5倍PE，近期机构量买入，可以长期关注，但近期涨幅较大，追高谨慎。

1、碳中和推动行业中长期业绩上修+钢铁涨价。在碳中和大背景之下，2021年钢铁产能周期基本结束，或将迎来新一轮的供给侧改革，国君认为行业中长期业绩中枢将出现上修。从估值来看，钢铁、煤炭均处于近十年中低分位数，安全边际高。同时由于铁矿石受天气、疫情影响传导钢铁涨价，长期看涨价有延续性受益行业供需错配。

2、公司是全球最大的单体宽厚板生产商，国内第二的专业化无缝钢管供应商，主营业务为钢坯、无缝钢管、线材、螺纹钢、热轧超薄带钢卷、冷轧板卷、镀锌板、中小型材、热轧中板等黑色金属产品的生产和销售。

3、公司已发展为工业用材为主的龙头企业 ，产品结构包括板材、长材、管材，其中板材营收占比近 50%。下游主要面向工程机械、汽车、家电、能源、基建等行业，工业用材为主。公司 2005 年曾与与全球第一的钢铁企业安赛乐米塔尔（2014 年退出）合资，引进先进的中厚板、家电、汽车板技术，目前是国内中厚板龙头企业，汽车板产品质量处于全球领先水平。

4、产量、产品质量双提升，成为国内一流钢铁企业。公司通过技术管理提升，生产效率大幅提高，2020 年公司两大生产基地湘钢和涟钢人均钢产量达到 1380 吨/人/年，处于国内领先水平。2020 年粗钢产量已经跃居上市公司第二位，2021 年仍然有望小幅增加产量，预计公司有望在”十四五”期间产能突破 3000 万吨。公司亦不断地加大技改及研发投入，在实现了产能增长的同时，实现产品结构逐渐向技术壁垒高、附加值大的产品逐渐过渡，汽车板、硅钢等高附加值产品占比不断增加。吨钢盈利水平名列行业前茅。 经营抗周期性和成本抗压能力已验证，有望持续高盈利。

5、浙商证券预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 65 亿元、82 亿元和 86亿元，对应 PE 仅为 5.95 倍、4.70 倍和 4.48 倍。（部分资料来自于浙商证券）