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伟星新材 天风研报
银河
一卖就涨的老韭菜
2021-04-22 13:28:53
 伟星新材(002372)

   公司20年归母净利润同比增长21%,净利率创新高

  公司4月16日晚发布2020年年报,全年实现营业收入51.05亿元,YoY+9.45%,实现归母净利润11.92亿元,YoY+21.29%,Q4单季度实现收入/归母净利润18.84/4.58亿元,YoY+22.03%/57.60%。受益于公司主业盈利能力提升以及投资收益增长,公司20年净利率达23.4%,创下历史新高,经营性现金流净流入13.5亿,实现进一步增长。我们预计公司C端业务21年有望迎来较快增长,B端业务稳健提升,预计公司21-23年净利润14.1/15.7/17.4亿元,维持“买入”评级。

  C端业务21年有望放量,市政工程业务稳步增长

  公司20年收入实现逆势上涨,主要系销量增长带动,全年生产管材产品27.12万吨,销售26.54万吨,同比分别增长16.21%/17.95%,其中家装类塑料管道受疫情影响较大,需求有所下降,但行业集中度进一步提升,根据国家统计局,21年Q1建筑及装潢材料零售总额达382亿元,同比提升48.9%,我们预计21年零售端有望迎来明显恢复,工程端受益于市政工程业务增长带动,一方面因政策推动力度加大,同时公司业务模式优化效果发挥,共同驱动市政工程业务稳步增长。

  20年净利率创新高,经营性现金流进一步增长

  20年公司整体毛利率43.5%,同比下降2.9pct,主要因公司将销售运费1.27亿元调整至营业成本,剔除后毛利率约46%,同比提升2.5pct,虽然20年公司产品销售均价有所下降,但受益于原材料价格下降更多,毛利率仍实现上涨。20年期间费用率18.1%,同比下降3.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.6/+0.1/-0.4/-0.1pct。公司20年投资净收益7248万元,因合营企业新疆东鹏合立投资的企业2020年在科创板上市,贡献较多投资收益。20年净利率23.4%,同比提升2.3pct,净利率创历史新高。经营性现金流净流入13.5亿元,同比大幅提升50.5%。

  看好B端C端双轮驱动,维持“买入”评级

  我们认为公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显,未来精装修冲击逐渐减弱,且公司持续加大外围区域渠道下沉,零售业务21年有望继续保持较快增长趋势,长期来看,存量需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期;工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健,“同心圆”战略进一步赋能公司长期增长潜力。维持21-22年盈利预测至14.1/15.7亿元,补充23年盈利预测17.4亿元,当前可比公司对应21年Wind一致预期PE34.2倍,给予公司21年35倍PE,对应目标价30.80元,维持“买入”评级。

  风险提示:需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期。
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