近期东北证券发了一篇研报，深入分析了下，发现这个方向或许是碳中和业绩最能落地兑现的分支，后面分析了这家公司，可以说目前安全边际很主（手上宏发股份股权就可覆盖自身市值）。

1、既有业务贡献净利润情况公司近三年来营业收入增加在14-30%范围，但是净利润变化不大，如果算上研发费用的波动，净利润基本上没有大的变化。

研发费用情况

2017-2019年研发费用分别为1.21亿，1.26亿，1.53亿，相比较当年的净利润，研发投入不算低。

子公司及参股公司情况通过分析公司2019年的财务报表，可以发现旗下的子公司经营状况一般，有盈利，但是整体盈利不多，将近有4300万元。

参股的厦门宏发电声对公司净利润贡献较大，该公司也是上市公司宏发股份（600885）利润贡献主体，只要该公司经营不出现大的变化，联创光电的盈利也不会出现较大的问题。

能带来较大利润增量的是超导应用公司和激光技术公司。

联创光电持有超导公司40%股权比例，对超导公司具有重大影响，按权益法核算，不纳入合并报表。

中久激光是控股公司（55%），并入报表。

高温超导能在冶金（铝、钢、铜）领域先行应用，预计可节约一半的耗电，超导应用公司在去年8月交付山东南山铝业公司的第二代工业产品。目前，联创光电年产达50-100台套的高温超导感应加热器厂房建设已经完成，开始进入设备安装调试阶段。公司已与地方政府洽谈，希望通过整合产业链上下游，将形成世界一流、自主可控的高温超导产业集群。

 

目前高温超导产品已正式进入到产业化阶段，未来将会成为上市公司重要的利润增长点。按照联创光电超导公司规划，2021年将建设形成年产100台感应加热设备的批量生产能力，2022年将有望进一步上升至200台。

联创光电：打造完整超导产业链 高温超导引领工业节能减排  

按公司对外透露，每台售价在1200-1500万元，净利润60%。超导公司按照初期50-100，后期200台销量计算，前期纳入公司的权益从1.4-3.6亿，后期5.6-7.2亿。

A、技术先进性

2019年7月，经过持续创新终于成功研制出全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备。以中国有色金属工业协会以赵忠贤院士（国内超导泰斗级人物）、陈仙辉院士、桂卫华院士及国内多位高层次专业技术人员组成的成果评价专家委员会，对兆瓦级高温超导磁体感应加热装置、大口径传导式高温超导磁体系统进行了科技成果评价，并给予高度赞扬。

在中国有色金属工业协会举行的技术鉴定会上，专家一致认定本项目是“国际上首次研制成功的最大的兆瓦级超导感应加热装置”。相对于国外竞争对手目前几百个千瓦的水平，兆瓦级相当于汽车发动机从零点几排量到了2.0排量，应用空间一下打开了。赵忠贤院士在此次技术鉴定会上表示，原来认为要十年才能研制出来，没想到六年就研制出来了。原来认为只有国家科研院所才能研制出来的，没想到被一家企业研制出来了。

该设备可用于大型铝挤压、军工和航空航天领域钛合金挤压等，有望解决我国航空领域一些‘卡脖子’的技术。

B、应用领域扩展

除了加工铝棒，还能加工钛及钛合金，军事用途更明显。

钛金属质轻、高强、耐蚀，特别对盐水或海水和海洋大气环境的侵蚀有免疫能力，是优质轻型结构材料，被称为“海洋金属”，是重要的战略金属材料。

高温超导感应加热设备可用于钛及钛合金挤压前加热，可显著提升材料可塑性，优化机械性能，提升材料品质。钛合金在军事领域应用主要为航空航天、武器装备和舰艇等。

航空航天领域：应用于军用战机的大型机身承重框架、发动机舱、机翼内侧、主翼梁及连接壁板等部件；民用飞机的机翼结构、紧固件、辅助动力装置隔热屏、起落架、发动机悬挂、舱壁隔板；涡轮发动机的前轴颈、盘件、叶片、前机匣等关键结构件；火箭的捆绑支座等承重结构件、喷嘴导管。

武器装备领域：钛合金在战车、坦克、火炮、导弹等武器装备领域也获得了普遍应用，在坦克发动机顶盖、武器对抗防护盖、炮塔枢轴架、进出舱口等部位用钛合金部件替换钢制部件，实现陆军粗重武器装备的轻量化；钛合金铸件在导弹的尾翼、弹头壳体、火箭壳体和连接座等部位的使用也比较普遍，它的密度小、比强度高，抗腐蚀和易成形的优点非常适应导弹制造的需要。

舰艇领域：钛金属在海洋工程中具有广泛的用途，特别适于做轻型海工装备，是海洋工程领域的新型关键材料之一。船舰用钛合金应用领域主要涉及船体结构、推进系统、电力系统、电子信息系统、辅助系统、特种装置等，主要在以下部件及设备中应用：深水立管、补给管、泵、过滤器、通海管路、饮用水管、钻井管和地下水管路、热交换器、柴油机独立消防泵和灭火系统、深水设备壳体、外井系统柔性管、压力容器、平台紧固接头的高强柔性拉伸部件、工艺溶液的管系和容器等。

九院十所此次授权中久光电实现产业化落地的核心技术产品是自主可控的140W LD泵浦源的批量化生产，由此形成LD芯片焊装、光学透镜装调耦合、产品老化测试三大工艺线。

140-150W属于高功率泵浦源，属于激光器中的能量放大装置，之前一直需要进口，且处于禁运、随时断供状态。联创光电实现了自主可控。

尾纤LD泵浦源作为光纤激光器的核心部件，140W LD泵浦源应用于大功率叠阵激光器，使泵浦激光增益模块以及高亮度尾纤泵浦源方面形成自己的特色，例如超大功率半导体激光阵列的集成封装技术，在模块的电光效率、偏振度、发散角管控方面都达到了国际先进水平。

除了在激光器性能指标方面的优势外，在器件的轻量化、环境适应性等方面也有独特的优势。

科技部主管的《中国科技成果》权威报道，同等性能下，体积小三分之一至一半。

在激光器的产品层面，中久光电将在中物院十所的技术支持下，后续生产以大功率半导体激光器、线偏振光纤激光器、高能固体激光器、光束精密调控光电器件、激光驱动电源及系统设备、激光精密加工设备、激光器控制软件等为核心产品。

民用领域光纤激光器是新一代的固体激光，具有光电转换高、结构简单、光度质量好等一系列的特点，目前已成为激光器技术发展的主流方向，激光产业的主流群，在民用的领域它也很广泛。

A、民用方面，比如医疗、通讯方面，CT机、X光机都会用到高端激光，大量应用到民用市场。光纤激光器市场近年来的发展迅猛，这种势头在未来5-10年将继续保持。

目前，国内相关产品和国外仍有一定差距，主要表现在可靠性、耐环境适应性及小型轻量化方面。特别是针对高指标光纤激光应用的高质量尾纤LD泵浦源几乎均被国外厂商垄断，如美国Nlight、Lumengtum和德国DiLAS公司，存在产品禁运的潜在风险，而且价格昂贵。

以进口140W尾纤LD泵浦源为例，按照目前市场价格预算，费用高达1.2-1.5万元，这款产品国产化预计价格1万-1.2万，而相关市场容量也可达数亿元人民币。

B、军用领域，九院十所主要从事国防尖端高技术研究，一直担任着我国高能激光领域国家队的角色，而联创光电也有着深厚的军工背景和产品实力，通过与国家队“九院十所”的合作开发出武器级激光器应是指日可待。

属于未来战争的黑科技，改变战争形态。

当前主要是反无人机，距离相对较近，后续主要是反导弹，反卫星。

目前激光武器的主要问题还是在功率不够大，体积不够小，处于逐渐发展的过程中。

贡献业绩测算目前，中久光电已形成6条高亮度LD尾纤泵浦源批量生产线，达到月产近千套高亮度LD尾纤泵浦源的生产能力，产线同时可满足400W以内的多单管技术构型的尾纤LD泵浦源生产需求，月产值达千万元。

后期将进一步投资扩产达月产亿元级别，同时，已具备年产15000套高亮度LD尾纤封装的生产能力。

按单套价格1.2万计算，比照国内外同行50-60%毛利，中久光电的单套成本约为0.5万。

目前中久光电1.5万套的年产能已可实现1.8亿的营收增量，比照国内外净利率，由此可实现约5000万的净利增量。

按联创光电规划，激光业务一期目标10亿年产值全部达产后，带来净利润3-5亿问题不大。配套封装等下游产品后，带来的产值更大。

5、成长空间测算

既有业务变化不大，按照2亿净利润计算，可以支撑50-70亿市值。

高温超导属于独有核心技术，按照权益法，在初期，公司获得净利润在1.4-3.6亿元左右，达到每年200台产能后，获得净利润在5.6-7.2亿。

高功率激光，初期贡献5000-1亿净利润，达产后，贡献3-5亿净利润。

综合看，高温超导和高功率激光开始出订单，市场认可技术的第一阶段，增加净利润2-4.6亿，市值达到200亿没有问题。

两个业务都满产后，增加净利润8-12亿，市场空间更大