【CT电新】光伏板块大涨：单位盈利底部，成本和利率下降有望驱动海外需求持续超预期！
凡夫俗子304
2023-12-21 14:34:55
【CT电新】光伏板块大涨：单位盈利底部，成本和利率下降有望驱动海外需求持续超预期！
🍁组件出口超预期，新兴市场成最大拉动力：11月硅片电池组件合计出口26.2GW，#同比增57%，环比增3%，#出口环增主要亚洲（印度）、南美市场环比提升，考虑到欧洲继续去库存，#11月组件出口是超预期的！ #1-11月合计出口279GW，累计同比增39%；#欧洲出口单月4.6GW，占比下降至18%（高点44%），而装机保持50%增长，去库完成之后单月恢复到10GW确定性高（大量地面项目有望在24Q2释放）；#亚非拉新兴市场单月10.2GW，环比增20%，占比提升至40%，进入降息周期和1元/w组件价格之后，新兴市场24年成为接力需求增长的最大拉动力，🌷#新兴市场标的德业股份、上能电气、中信博！
🍁逆变器底部确认：11月逆变器出口微幅回升，#南美和非洲开始明显回升，欧洲仍在库存去化，但结合装机（50%增长）、库存模拟、及各家口径来看，欧洲逆变器预计在24Q1库存去化完成，考虑其他新兴市场增量，#Q1整体不见得会比Q4差（德业股份1月订单环比明显改善恢复），#Q3的量的底部基本确认（考虑欧仓存货去化，销量数据会大于海关数据）；近期需求端刺激政策不断，德国5亿欧元光储充补贴，奥地利、英国24年免增值税，叠加各项BOM成本大幅下降和降息周期，预计24年户储装机增速至少30%以上，考虑库存影响，24年设备厂商出货增速不低于装机增速。关于降价，#逆变器企业毛利率梯度较大，盈利角度不具备大的降价空间，从23年行业过剩背景下，降价幅度仍不超过10%，逆变器本身区别于其他光伏标准化产品。
🍁美国中长期贷款利率已下降超过0.5%：据12月20号抵押贷款银行家协会 (MBA)数据，#美国各类长期贷款利率连续6周下降，本周下降0.1-0.25%，较高点已下降0.6-0.8%， 🌷#美国市场标的通润装备、阿特斯、阳光电源、及微逆板块！ 美联储24年进入降息周期预计将联动欧洲等其他市场主体进入利率下行期，叠加组件、电芯等bom成本大幅下降，终端各类项目的收益率有望显著改善，推动24年光储需求超预期！
🌷各环节盈利已基本探底，供给总量边际改善迹象明显，后续关注重心应该在需求层面，重点推荐：1）业绩触底、渠道黏性被低估、跌幅较深的户储微逆，重点推荐德业股份、通润装备等；2）海外占比高的大型逆变器和大储，重点推荐阳光电源、上能电气；3）单位盈利预期过于悲观、N型、海外占比高、资金实力强的一体化组件隆基晶科晶澳天合阿特斯；4）细分环节辅材龙头福斯特、福莱特等； 5）有α的硅料/硅片/电池龙头；
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