【浙江鼎力】历史新高板+高空作业平台龙头+业绩持续高增

1、浙江鼎力，高空作业平台龙头，致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务.公司主要产品有直臂式、曲臂式、剪叉式、铝合金桅柱式、桅杆攀爬式高空作业平台和高空取料机等六大系列80多个规格的高空作业产品。2017-2019年净利润为2.83亿、4.80亿和6.94亿，2020年三季报净利润6.2亿元，同比去年增长39.82% 

2、高空作业平台龙头，全球前十，国内第一。公司产品涵盖剪叉式、越野剪叉式、直臂式、曲臂式和桅柱式高空作业平台，以及高空取料平台等，广泛应用于建筑业、商业、工业等领域，并延伸至国防军工领域。公司是国内高空作业平台的龙头，2019 年在全球高空作业平台制造商中国排名第 6，公司客户遍布全球 80 多个国家。公司凭借领先的产品质量和市场口碑，已经进入美国联合租赁、日本 MJN、上海宏信等重要市场的龙头租赁商供应链。2020 年，鼎力携 10 余款差异化产品、30 余款纯电动产品亮相 bauma China，电动臂式系列产品、终极交流电动剪叉系列、大型越野剪叉系列惊艳全场。2020 年 8 月，公司新臂式产线已投产，大力提升公司臂式产品的生产能力，助力高端产品市场拓展。海外市场营收占比在50%左右。

3、差异化优势显著，受益海内外双轮驱动。 公司专注高空作业平台，2013-18 年营收/归母净利润 CAGR 达 38%/42%，具备显著差异化优势：1）欧美成熟市场中受益渠道打开高成长：与全球巨头相比，鼎力人工成本优势显著，产品性价比高，2018 年毛/净利率 42%/28%，远高于 Terex 的 19%/2%与 JLG 的 18%/6%，构筑高盈利护城河，且通过参股Magni 和 CMEC 打通欧美主流市场渠道，近 3 年海外收入 CAGR+56.40%；2）国内市场中成长更快：与国内同行相比，鼎力产品品质过硬，高效率最先进自动化生产线+80%结构件自制等构筑更强供应链及成本管控能力，且渠道优势显著（产品覆盖率最高），绑定宏信等优质大客户，对标欧美经验大设备商+大租赁商绑定合作模式下，卡位优势明显，近 3 年国内收入 CAGR+45.97%。

4、我国高空作业平台正处于快速成长期，潜在成长空间约 5 倍。 近几年受人力成本上升以及施工安全意识提升等因素的驱动，我国国内高空作业平台行业成长迅速，2014-2019 年 5 年复合增速达 56%。根据国元证券估计，截至 2019 年年底，我国高空作业平台保有量约 17 万台，但相对于美国 65.8 万台、欧洲 30.8 万台的保有量，我国设备保有量仍然处于较低水平。以单位建筑业增加值设备保有密度为例，参照美国水平，我国国内高空作业平台保有量有望达 76 万台，考虑到我国较大的建筑业和非建筑业市场规模，国元证券预计我国高空作业平台保有量潜在成长空间约 5 倍。

5、国内租赁商高速发展带动臂式平台需求迅速增长。 据 IPAF 数据显示，2019 年，美国高空作业平台租赁市场规模为 766 亿元，欧洲十国市场规模为 224 亿元，而我国市场规模约 54 亿元，同比+22%。我国租赁商规模相对较小，正处于迅速发展扩张期。截至 2020 年 10 月，全国规模最大的高空作业平台租赁商宏信设备高空车自有设备已突破 5 万台，较 19 年全年增长 278%。从产品结构来看，2019 年国内臂式高空作业平台占比仅为 30%，而美国市场臂式高空作业平台占比达 66%左右。随着高空作业平台应用领域扩大，更高更复杂的工况势必要求使用臂式高空作业平台，未来租赁商对大型臂式高空作业平台的需求也会随之增大。