今年 10 月以来，海外互联网头部厂商 Meta（原 Facebook）、微软等陆续宣布加码元宇宙建设，受到市场广泛关注，巨头入场有望驱动元宇宙快速发展。元宇宙对网络传输提出了更多流量、更大带宽等需求，数通及电信侧硬件升级成为支撑其发展的必要前提，相关公司有望凭借其技术积累及行业地位在元宇宙发展的过程中开启新一轮增长曲线，光模块、通信网络设备等硬件侧投资有望率先落地。我们建议关注技术实力强、具备国际竞争力的相关产业链厂商。

2.元宇宙发展长期驱动通信硬件侧升级

元宇宙以“低延时、沉浸感”为主要特征，对网络传输提出了更大带宽、更低时延，更广覆盖的要求。5G 网络具备高速率、低时延、室外覆盖等优势，能够提供 1Gbps 的平均体验速率、10Gbps 的峰值速率、每平方公里超过100 万的连接数、1ms 的超低空口时延，满足不同场景下对网络性能的需求，支持元宇宙所需要的大量应用创新。我们认为数通及电信侧硬件升级是支撑元宇宙未来发展的必要前提，当前国内光模块公司的封装技术、研发能力已具备逐鹿全球的实力，部分头部厂商已切入 Meta 等海外互联网头部厂商供应链体系，建议关注通信网络设备、光模块等板块发展机遇。

3.云计算蓬勃发展是元宇宙实现和普及的前提

根据 IDC 数据，中国元宇宙相关 IT 支出将在 2025 年达到 2001 亿美元， 2021~2025 年复合增长率将达到 20.2%。其中，AR/VR 板块支出将达 192亿美元，占比 10%；游戏类支出将达 503 亿美元，占比 26%；AI 支出将达163 亿美元，占比 8%；大数据支出将达 255 亿美元，占比 13%；云计算支出将达 814 亿美元，占比最大，约占总支出的 42%。作为支撑元宇宙实现的底层基础设施，云计算在未来 5-10 年的蓬勃发展将是元宇宙实现和普及的前提。建议关注 IDC、云硬件板块发展机遇。

4.关注与具体场景相结合的 AR、VR 解决方案

相较于硬件，具体场景下的 VR/AR 应用与解决方案同样迎发展机遇。VR/AR作为元宇宙时代的入口，除硬件技术的进步外，在应用落地上离不开硬件、 AI、通讯、云计算等多方技术在具体场景下的融合，故各细分行业场景下解决方案的开发也是不可忽视的一环。以中兴通讯为例，根据中兴通讯官网，中兴通讯在 5G 云 XR 产业持续深耕，现已自研 5G 云 XR 平台 ZTE XRExplore，并基于该平台联合业界头部企业展开大量实践，目前已有多项成功商业案例。在 VR 方面，公司在文旅、教育、工业等场景实现商用；在AR 方面，公司在商业、文旅、媒体等领域实现商用。

5.通信元宇宙产业链梳理

元宇宙相关产业链中，国内通信板块公司包括：

5G 网络（中兴通讯、华为、中国电信、中国联通）；光模块与光器件（中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、华工科技、仕佳光子、腾景科技、光迅科技）；网络设备（中兴通讯、紫光股份、星网锐捷）；物联网（移远通信、拓邦股份、和而泰、美格智能）；数据中心（万国数据、秦淮数据、世纪互联、数据港、光环新网）；云计算（阿里、腾讯、百度、移动、电信、联通、金山云）。

6.相关上市公司

中际旭创：前三季度营收微增，看好公司长期发展

公司 Q1-Q3 实现营收 53.22 亿元（YoY+2.25%），实现归母净利润 5.60 亿元（YoY-6.63%）， Q3 单季度实现营收 20.24 亿元（YoY+3.27%），实现归母净利润 2.19 亿元（YoY-6.58%），前三季度利润下滑系公司持续加大研发投入及实施第二期限制性股票激励计划，报告期内股权激励费用对净利润的负向影响较去年同期相比增加约 5000 万元，增幅约 150%。

中兴通讯：3Q21 净利润同比高增，毛利率提升显著

根据公司三季报，2021 年前三季度营收为 838.3 亿元，同比增长 13.1%；归母净利润为 58.5亿元，同比增长 115.8%，符合业绩预告（业绩预告区间：yoy+78.0%~124.8%）。Q3 单季度营业收入同比/环比增长 14.2%/14.6%至 307.5 亿元，为近三年最高，在上半年 5G 建设节奏较缓的背景下仍实现同比环比增长；单季归母净利润同比增长 107.6%至 17.7 亿元。受益于市场格局及成本结构的优化、以及自研高性能芯片收入占比的提升，2021 年前三季度公司毛利率同比提升 4.7pct 至 36.8%；其中 Q3 单季毛利率达 38.0%。

新易盛：前三季度业绩增速稳定，看好数通 400G 光模块持续放量

公司 1-3Q 实现营收 20.19 亿元，同比增长 40.48%；归母净利润为 4.65 亿元，同比增长35.99%；其中 Q3 单季营收为 5.78 亿元，同比下降 3.8%；归母净利润为 1.42 亿元，同比下降 5.82%，主要系去年疫情带来业绩大幅增长造成的高基数影响。我们认为海外数通400G 光模块需求的有望逐步释放。

天孚通信：前三季度营收增速平稳，看好公司全年表现

21 年公司 Q1-Q3 营收为 7.66 亿，同比增长 16.63%，归母净利润为 2.13 亿元，同比下降0.70%；其中 Q3 单季营收为 2.76 亿元，同比增长 4.61%。随着下半年国内 5G 建设提速，公司的光有、无源器件需求有望复苏；高速光引擎项目进展顺利，已进入了批量生产，有望步入收获期。

太辰光：汇兑损失+资产减值损失拖累净利增速，单季毛利率创 2017 年以来新高

1H21 公司总营收为 3.2 亿元，同比增长 38.0%；归母净利润为 0.4 亿元，同比增长 7.7%；其中 Q2 营收 1.6 亿元，同比增长 25.8%；归母净利润为 2,022 万元，同比下滑 23.7%。营收的同比增长主要系海外客户需求随当地疫情缓解而恢复，净利下滑主要系美元贬值带来的汇兑损失以及公司资产减值损失的同比增长；随着外销回暖，公司 2Q21 单季毛利率创 2017 年以来新高。

华工科技：三大主要业务大幅增长，营收净利表现靓眼

公司 21 年前 3 季度实现营收 73.68 亿元，同比增长 63.37%，实现归母净利润 8.01 亿元，同比增长 64.69%，符合业绩预告（预告归母净利 7.5-8.1 亿元，增长 54.07%-66.40%）。受益新能源汽车、5G 应用、智能制造三大业务全面提速。

紫光股份：3Q21 单季扣非归母净利润同比+140%

根据公司三季报，公司 3Q21 单季营收为 168.7 亿元（yoy+7.0%），归母净利润为 6.8 亿元（yoy+77.3%），扣非归母净利润为 6.5 亿元（yoy+140.0%）。我们认为公司 3Q21 净利的快速增长主要系公司产品份额提升带动营收端稳步增长，以及公司 3Q21 毛利率的同比改善。

星网锐捷：净利润大幅增长，收入结构稳步改善

公司上半年实现营收 52.87 亿元（YoY+56.22 %），扣非归母净利 2.09 亿元（YoY+318.36%），符合业绩预告，2Q 单季度实现营收 33.67 亿元（YoY+46.14%），扣非归母净利 1.91 亿元（YoY+75.17%）。上半年毛利率 33.21%，同比提升 1.11pct；净利率 6.82%，同比提升5.19pct，系产品结构好转所致。我们认为在云化与信创驱动下，公司成长空间将逐步打开。