(1)置入国内EVA树脂行业龙头,盈利能力有望提升:目前斯尔邦投运的MTO装置设计生产能力约240万吨/年(甲醇计),单体规模位居全球前列,2020年国内光伏EVA树脂需求约60万吨,国内产量约20万吨,其中斯尔邦出货15-17万吨,位居行业首位;此次交易后公司置入盈利能力较强的优质资产,进一步拓展并新增高附加值烯烙衍生物的研发、生产及销售,盈利能力有望提升;
(2)交易价格143.6亿元:以2021年3月31日为评估基准日,斯尔邦100%股权的评估价值为150.2亿元(PB为1.74x),各方协商后最终交易价格为143.6亿元;补偿义务人承诺斯尔邦2021-2023年扣非归母净利不低于
17.84/15.09/18.43亿元,若重组未能在2021年12月31日(含)前完成交割,则承诺标的公司2022-2024年扣非归母净利不低于15.09/18.43/17.79亿元;(3)发行股份及支付现金购买,并定增不超过40.9亿元:本次发行股份购买资产的发行价格为11.14元/股,发行股份数量11.12亿股;同时拟向特定投资者募集配套资金不超过40.89亿元,用于支付现金对价(20.89亿元)及补充公司流动资金或偿还有息负债(20亿元);
(4)需求高增将增强EVA价格上行的持续时间和确定性:20年四季度开始,光伏EVA树脂进入紧缺状态,由于光伏行业需求增长,光伏EVA年均增速或达30%左右,2025年中性需求为200万吨(2020年需求仅为60万吨左右),而光伏EVA产能周期达3.5-4年,即使目前国内外在建EVA产线投产顺利也满足不了行业需求增量(需求增量140万吨,在建EVA总产能120万吨,光伏料还存在一定比例),光伏级EVA紧缺周期或将维持3-5年以上。