一、什么是民爆？

民爆，即民用爆破器材和服务，广泛应用于矿山开采、道路建设、水利水电工程等多个大基建领域，被誉为“隐形的国民经济基石”。

民爆行业，呈现明显的周期”特征，与固定资产投资规模密切相关。分类上，可分为民爆产品和爆破服务，具体如下：

（一）主要分类

1、工业炸药：

根据国家标准《民用爆破器材术语》定义，工业炸药是指用于采矿和工程爆破等作业的猛炸药，又称民用炸药，具有燃烧爆炸特性，是由氧化剂、可燃剂和其他添加剂等组分按照氧平衡的原理配置，并均匀混合制成的爆炸物。在矿山开采和工程爆破（开山、筑路、农田水利）中利用其爆炸能量来做爆破功。

工业炸药，在民爆产品结构中占据绝对主导地位，性能更为安全可靠的乳化炸药是工业炸药的最主要品种。

现场混装炸药，具有机械化、高效率的优点，同时省去了储存、流通环节，大大提高使用的安全性，降低流通成本，成为工业炸药技术的主要发展方向。

根据壶化股份2023年年度报告：2023 年我国工业炸药累计生产458.1万吨，其中现场混装炸药产量占比为35.79%，占比逐年提高。

2、起爆器材-工业雷管：

根据国家标准《民用爆破器材术语》定义，工业雷管是指在管壳内有起爆药和猛炸药的工业火工品，是采矿和工程爆破作业中常用的起爆器材，作用是产生起爆能来引爆各类炸药及导爆索、传爆管等。

目前工业雷管分为传统工业雷管和电子雷管。

近年来，各种政策大力支持电子雷管的推广应用。根据2021年11月发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》：除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。

根据壶化股份2023年年度报告：2023年我国工业雷管总产量7.24亿发，其中电子雷管6.7 亿发，占比93%，已实现全面替代。

3、起爆器材-工业索类：是指具有连续细长装药的绳索状工业火工品的总称。

4、爆破服务：工程爆破作为工程施工的一种手段，是以工程建设为目的的爆破技术。

（二）民爆行业主要特征

1、周期性：与基建投资、经济发展紧密关联。在经济景气，固定资产投资增长，煤炭及各类矿产开发需求旺盛时期，民爆行业也随之处于良好的发展阶段；

2、区域性：民爆器材购销一般采用“就近就地”原则，因此形成了一定的区域性供需关系格局。尤其是中西部地区经济欠发达，但资源丰富，基建需求旺盛，对民爆器材的需求明显增加；

3、季节性：总体来说，民爆行业没有明显季节性。但一般春节期间，矿山等下游客户会较长时间停产停工，同时监管部门也会要求加强春节期间安全管理，因此一季度的产销量及工程量相对较少。

二、产业链

从产业链看，硝酸铵、聚乙烯是最主要的上游原料；矿山开采是最主要的应用方向。

上游：硝酸铵、乳化剂、膨化剂等化工品；其中，硝酸铵是工业炸药最主要的原材料；

中游：民用爆破器材生产销售及爆破服务；

下游：采矿业、基础设施建设等领域。其中，矿山开采和煤炭开采是民爆行业的主要需求，合计占比超过7成。

（一）硝酸铵

硝酸铵，是工业炸药的最主要原材料，成本占比超过4成；由硝酸和合成氨制得，其中合成氨的主要原料有煤、天然气等。除用于生产炸药，硝酸铵也是氮肥的重要原料；国内大概70%的硝酸铵用于生产炸药，剩下的主要用作化肥；

所以硝酸铵价格受到炸药、化肥两条供需链的影响。

（二）电子雷管

传统工业雷管主要为导爆管雷管、工业电雷管，通过内置的化学延期药剂实现延期。电子雷管采用电子控制模块替代化学延期药剂实现延期，相较传统工业雷管具有更高的安全性、可靠性与爆破效率。

根据盛景微招股书，电子雷管与传统工业雷管的对比如下：

电子雷管通过电子控制模块实现可靠通信、身份识别、状态检测、精准延时、起爆控制等关键功能。同时，电子控制模块能内置密码和身份码，使得电子雷管起爆系统具有安全管控功能，有效杜绝涉爆危险品的非法使用，有利于提高社会公共安全水平。

典型的电子控制模块主要由芯片、储能元器件、开关元器件、防护元器件及点火元器件组成。电子控制模块获取起爆控制器提供的电源，可执行身份识别、在线检测、授时延时、起爆控制等多种指令。起爆时，芯片接收到指令并通过身份识别后，按照指令进行高精度延期，延期结束后控制电子开关导通，储能元器件的能量通过开关元器件释放至点火元器件上完成电子雷管起爆。

三、重点公司梳理

盛景微：国内电子雷管前三，市占率24%，核心客户包括雅化、保利联合、高争民爆等。电子雷管和起爆装置业务收入占比超70%；国内第一家获得CNAS认证的电子控制模块厂商，具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商。

江南化工：实控人兵器工业集团；从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研产销以及提供工程爆破服务；全资子公司盾安新能源从事风电场、光伏电站的开发建设、运营。

易普力（南岭民爆）：央企民爆，1993年随三峡工程上马而成立；截至2023年末，拥有工业炸药产能52.15万吨，电子雷管产能6450万发；目前在纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦和马来西亚等区域已有布局。

广东宏大：广东国资委下属；国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一；

保利联合：电子雷管许可产能国内第一；

壶化股份：国内民爆行业龙头企业；主要业务涵盖工业炸药，工业雷管，导爆索，中继起爆具等产品的生产销售和爆破服务一体化；

国泰集团：江西省军工控股集团下属；从事民爆及爆破工程业务、军工新材料、轨交电气自动化与信息化业务三大业务板块；

雪峰科技：新疆国资，北疆唯一的民爆产品生产企业；新疆地区生产规模最大、产业链最完整的民爆行业龙头企业。主营为工业炸药、工业雷管、工业索类火工品等；

全资子公司主要从事三聚氰胺、硝酸铵、硝基复合肥等生产销售，系西北地区三聚氰胺、复合肥生产龙头企业，硝酸铵是公司重要原材料之一。

金奥博：国内民爆智能装备龙头企业，已与国内大型民爆器材生产企业建立长期合作；间接参股禾赛科技；

同德化工：主营民用炸药的研产销以及提供工程爆破的整体解决方案；山西民爆龙头，民企；

高争民爆：西藏国资，主营民爆器材的生产销售，已形成覆盖整个西藏的营销网络体系；自主研发电子雷管芯片，目前还在国内进行全方位测试。

凯龙股份：主营民爆产品、硝酸铵及复合肥（19.27%）；液态硝酸铵产销量全国第一。

本文主要参考：

1、盛景微2024年1月招股书；

2、壶化股份招股书；

3、重点公司2023年年度报告；

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