一、医用大麻已经到爆发节点，全球各国依次放开医用大麻市场，空间巨大

在医用大麻已经放开的国家、医用大麻正在快速增长，整个行业处于全球产业趋势共振的状态下：

1、澳大利亚：全球增长最快的医用大麻市场（2024.2）；

2、英国：英国应用大麻市场呈现大爆发（2024.5）、英国是欧洲第二大医用大麻市场；

3、美国：大麻市场的持续扩张意味着医用大麻市场的继续增长（2024.1），并且通过将大麻更名、降低药物危害等级等方式拉选票、利好医用大麻（2024.5央视网）；

4、德国：从2024年4月1日起，将医用大麻从麻醉品清单中删除！将对医用大麻市场产生重大影响！

5、法国：2021年5月开启延续3年的医用合法大麻实验已经结束；将在2025年开启医用大麻的合法化；

6、日本：医用大麻被允许用于治疗（2023.12）

7、其他国家也在陆续放开：

上面这图最大的亮点是以色列与乌克兰：

乌克兰在2024年2月将医用大麻合法化，为该国的战争创伤实现了治疗可能；

以色列医用大麻使用人数高增；

这一定程度证明了，全球地域紧张局势下，医用大麻在治疗战争伤患方面的应用与潜力；

综上所述，医用大麻在已经放开的国家中都是高增的，而全球主要国家都在依次放开医药大麻的使用，这个品种与行业在爆发增长的节点上；

二、医用大麻的门槛高，相关公司护城河显著

、相比于一般工业大麻而言，医用大麻栽培更为严格，而且需要严格的质量管控和检测，精心培育的最终结果就是医用大麻纯度>工业大麻纯度；

一般来说以纯度界限THC（大麻酚）而言，医用大麻THC>0.3%，工业大麻THC<0.3%；

以永吉股份的澳洲室内培育基地来看其室内医用大麻成本10倍于室外大麻，这足以证明其质量要求之高；

、同时医用大麻的进入及使用门槛较高，大部分国家都需要医药监管部门审批后入市，作为药品接受监管；

道理很简单，THC>0.3%的医用大麻被视为强烈致幻的DP，比如法国在2025年放开医药大麻之前，只允许销售TH<0.3%的大麻产品；

三、澳大利亚大麻品牌商——永吉股份 预期差极大

1、永吉大麻产品涨价、供不应求！

先说一个现状:

23年，永吉股份在澳洲销售大麻营收为8100万，增长约100%，运营主体为澳洲大麻生产经营公司TB（2020年收购），是澳洲第一家拿到室内大麻种植的公司，种植基地总面积为20英亩（约8万平方），目前室内仅规划了1.4万平方，室外最多1万平方，还有很大的空间；

从永吉Q1财报来看，毛利率从23年的34%左右增长至40%左右；销售净利率从12%增长至19%；

2、产能扩张、踏准节奏！

因为产品处于涨价且供不应求的状态，公司在过去几年一直在扩产，24年扩产的计划已经在年报及互动易中说明：

结合互动易与咨询公司董秘电话，我们可以推算出，2024年年末与2023年年末相比，从1950千克的产能提升至6000千克以上、种植面积从4000平方扩张至14000平方左右，参考公司财报，2023年产能为阶梯式增长，平均产能接近1400千克；

那么可以继续计算出，2024年年末投产完毕以后的医用大麻营收及利润：

8100万*1.1（涨价系数）*6000千克/1400千克=3.8亿营收；

参考Q1毛利率增长6个点，那么医用大麻毛利率将从42%增长至50%，即24年年末达产后，永吉股份医用大麻毛利将达到1.9亿；

以上计算过程非常保守；

 3、

澳洲政府为了扶持医用大麻公司，不仅做了一定程度放开，并给出了政策支持，而且提高了市场准入门槛，对于成瘾性的产品而言，引发了爆发增长并不奇怪；

2023年上半年，澳大利亚药品监管机构批准的医用大麻同比增长120%；

2024年，国际大麻行业领先信息和数据机构Prohibition Partners表示

奥大利亚将在未来的12个月内保持2023年的强劲增长！

同时，永吉子大麻子公司TB曾预测，至2028年，澳大利亚医用大麻整体市场规模年化增长达到46%；

3、在整个发展的过程中，永吉似乎是被当做种植商对待了，其实它的医用大麻，不仅是医药，更是品牌！！

首先，作为医药产品的医用大门必须经过药品监管机构的审批，随后要对渠道比如药房进行销售及沟通，构建自身的品牌优势，而因为永吉控制了上游产业链，能够对下游品牌进行强有力的支撑，整个壁垒就显得非常高，并且根据本文第二点的分析，医用大麻本身就比工业大麻门槛及质量要求高很多；

（永吉上架药店的大麻品牌名称）；

这个增长态势及品牌运营有点类似当初的赢合；

四、烟标业务：强者恒强 剩者为王！

近年以来，由于某些原因，国内烟草行业发生了很大改变，格局变化非常大。

以烟标龙头劲嘉股份为例，其烟标业务2023年全年下滑24%，并且营业收入在2024年一季度进一步下滑23.66%。

同样地，陕西金叶烟标业务2024年下滑也高达20%。

集友股份2024年，烟标业务也下滑也高达18.33%！

但是，永吉股份是上市公司中，烟标业务唯一逆势增长的公司，2023年烟标业务增长高达21.82%！并且一季报进一步增长29.04%！！

这背后的逻辑是，由于烟草行业最近规范压力非常大，永吉股份是烟草上市公司中唯一没有被立案调查的公司。

由于烟草多为国营，对行业瑕疵公司容忍度很低。随着烟草行业进一步规范，对于永吉股份这样背景干净、近一年没被出具违规监管的公司，基本可以确信将进一步抢占市场！

五、总结

1、医用大麻爆发增长的全球共振趋势已成；

2、永吉股份坐拥全球增长最快的医用大麻市场澳大利亚品牌TB；产品质量好、供不应求、涨价过程，而又因为产能增加势必迎来风口行业的量价齐升、戴维斯双击；

3、传统烟标业务因为烟草行业反FU，正在进行供给侧改革，永吉股份相比劲嘉等老牌烟标公司，只有它实现了23年的烟标营收增长，其实这已经很说明问题了，反FU之后谁危险谁安全；

4、估值测算并不困难，24年年末烟标营收预计增长30%达到9.5亿、净利润率15%为1.4亿，给15倍估值即21亿；医药大麻24年末时能够达到年化3.8亿营收，毛利率50%，净利率35%为1.3亿，因为整个行业处于全球共振爆发增长状态，应当享受30倍以上的一体化品牌商估值即39亿；相加即为60亿，相比于现在估值有翻倍空间；

5、同样是成瘾性产品，类比当年的赢合电子烟主升时刻的状态，目前永吉股份明显基本面更好，传统业务供给侧受益比赢合电池设备受限要好，爆发业务医用大麻全球政府明确相继放开支持、毫无政策风险，又是知名品牌、成瘾性，比赢合的当时随时可能死于政策之手的电子烟也要好的太多。