【东吴电新】天赐与宁德签订六氟供货长协,指引行业需求稳健向上
事件:天赐与宁德时代签订协议,自协议生效至2025年底,向宁德供货5.86万吨固体六氟对应的电解液,数量根据协议上下幅度不超过5%,六氟定价为碳酸锂上个月均价*约定的消耗系数+其他成本,当六氟价格与市场均价偏差太大时,双方可重新议价。
协议量指引24H2环比增30%、25年需求稳健向上。5.86万吨6F对应50万吨电解液,预计24H2配套16-17万吨,25年配套33-34万吨,若按照天赐占宁德55-60%份额测算,对应24H2宁德电池产量270gwh,全年480gwh;25年对应600gwh,对应20%+增长。
长协是对供需格局判断,价格触底后续反转可期。21年5月天赐与宁德签订至22年6月底长协后,六氟供不应求开始暴涨。目前六氟价格已触底,散单报价6.5万/吨,二三线厂商已亏现金成本,小厂关停产能,我们预计25年六氟行业产能利用率提升至80%+,价格有望反转。此次与宁德长协,可消化天赐近40%产能。
观点重申:预计公司H1电解液出货20万吨,全年增30%至52万吨,单吨利润Q1已见底,预计H2开始改善,25年反转。我们预计24-26年利润12/21/31亿,对应PE为33x/19x/13x,维持“买入”评级。
风险提示:销量不及预期,价格竞争加剧
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