天赐与宁德签订六氟供货长协，指引行业需求稳健向上
op26710
2024-06-17 23:56:35
【东吴电新】天赐与宁德签订六氟供货长协，指引行业需求稳健向上
事件：天赐与宁德时代签订协议，自协议生效至2025年底，向宁德供货5.86万吨固体六氟对应的电解液，数量根据协议上下幅度不超过5%，六氟定价为碳酸锂上个月均价*约定的消耗系数+其他成本，当六氟价格与市场均价偏差太大时，双方可重新议价。
协议量指引24H2环比增30%、25年需求稳健向上。5.86万吨6F对应50万吨电解液，预计24H2配套16-17万吨，25年配套33-34万吨，若按照天赐占宁德55-60%份额测算，对应24H2宁德电池产量270gwh，全年480gwh；25年对应600gwh，对应20%+增长。
长协是对供需格局判断，价格触底后续反转可期。21年5月天赐与宁德签订至22年6月底长协后，六氟供不应求开始暴涨。目前六氟价格已触底，散单报价6.5万/吨，二三线厂商已亏现金成本，小厂关停产能，我们预计25年六氟行业产能利用率提升至80%+，价格有望反转。此次与宁德长协，可消化天赐近40%产能。
观点重申：预计公司H1电解液出货20万吨，全年增30%至52万吨，单吨利润Q1已见底，预计H2开始改善，25年反转。我们预计24-26年利润12/21/31亿，对应PE为33x/19x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，价格竞争加剧
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