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三星3.3D封装，降本22%，通过铜RDL重布线层上引入了透明介质来代替价格更高的硅中介层。这种设计能够在不牺牲芯片性能的前提下降低22%的生产成本。铜RDL成为最大增量，

光华科技(002741):公司芯片先进封装湿制程整体产品服务方案,包括:干膜前处理光刻胶/干膜涂布润湿液、显影液、铜RDL电镀液等。

硕贝德(300322):公司直接参股苏州科阳半导体有限公司，该公司是少数掌握晶圆级芯片封装技术的公司之一，掌握了晶圆级芯片封装的 TSV、micro-bumping(微凸点)和RDL等先进封装核心技术

大港股份(002077):控股孙公司苏州科阳是少数掌握晶圆级芯片封装技术的公司之一，掌握了晶圆级芯片封装的 TSV、micro-bumping(微凸点)和 RDL等先进封装核心技术，包含了覆盖锡凸块、铜凸块、垂直通孔技术、倒装焊等技术

银邦股份交流要点。来源未知，注意吹票风险。

公司拿到H公司新系列旗舰产品钛铝合金中框大订单，首批订单400万套，asp 130元/台，毛利率50%-60%（具体取决于良品率），根据Mate 60销量千万台的表现，有望为公司带来10亿级的营收增长，且将较大程度的提升公司利润水平，净利水平预计放量后在20%左右，利润超2亿。

钛铝合金可以比较大幅度的减轻重量，在中框上减重就能达到15-20g，且具备较好的防摔和防水性能，是未来手机中框的趋势，公司切入Mate系列后，有望通过推出不同系列（钛含量不同）的产品去匹配不同价格带的产品，实现3000万台手机全系覆盖，即便大面积是覆盖后降低到Asp 100，总价值量也将超过30亿，利润6亿以上（充分考虑利润下降的情况）。

在传统主营业务上，公司是比亚迪、宁德时代、特斯拉等公司的优质供应商，公司深耕铝合金材料领域36年，通过扩产绑定大量新能源汽车等高价值客户，预计2026年将实现满产，产能将达到60万吨，营收进入快速增长通道，预计满产后公司营收水平有望达到百亿级，利润水平6-8%，保守按当前净利润水平5%计算，利润亦将超过5亿。

预计到2026年，公司消费电子+主营业务满产，净利润有望达到11亿，给公司10x PE，相对当前亦有翻倍空间，推荐各位领导重点关注。

【华创商社】再议消费税改革，免税最直接受益

当前消费税是100%中央税种（2015文件有定额返还），作为我国第三大税种，占比税收7-9%，主要针对烟、酒、化妆品、贵重首饰等特定消费品或奢侈品进行征收，其中烟、油、酒、车合计贡献98.5%，为主要征税来源。

商社涉及到的品类及征收政策：

1、高档化妆品：税率15%，在生产（进口）环节销售价格（不含增值税）在10元/ml或15元/片及以上，以及对成套化妆品征收；

2、高档手表：税率20%，单只售价（不含增值税）在1w元以上（及包含）在生产环节征收；

3、珠宝玉石：宝石、珍珠、翡翠等在生产环节按出厂价10%征收；金、银、铂金、钻石在零售环节按5%征收

可能的政策演绎：

1、增加税目，如未被征收的奢侈品包包和服饰，高档服务等；

2、消费税后移，或率先从高档手表、珠宝玉石等类目试点；贵金属+钻石本身就在销售环节，政策影响不大，但从严征收可能会让加盟商承压。

3、加大税率；

两条利好思路：

1、#免税最直接受益：消费税作为价内税，对于品牌力强势的高档品牌很可能提高零售渠道价格，税负直接转嫁给终端消费者，含税与免税价差将进一步扩大，#利好中国中免、王府井、格力地产等

2、#商超百货在政策想象中受益：若消费税改革后由央地分成，地方财政吃紧现状下，或推出刺激地方消费政策，加大税基，#利好资金更活跃的地方商超龙头。

圣泉集团核心逻辑：PPO树脂十年磨一剑，AI服务器拉动需求、有望重现PVDF时刻

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1、目前行业规模约1500吨，需求3年3倍，25年预计市场规模4000吨。AI服务器和intel服务器架构升级贡献主要增量，其中每100万台AI服务器新增1750吨需求，存量服务器升级新增约1000吨需求。

2、产品壁垒高，认证周期长，需要通过下游PCB厂商和终端服务器厂商双重认证。目前主流供应商仅沙比克一家，全年销售量超1000吨，暂无扩产计划，市场扩容迎来最佳国产化契机。圣泉作为唯一量产给下游批量出货的企业有望充分享受先发优势。

3、量价齐升利润估值弹性显著。目前圣泉产能超过百吨，正在建设1000吨产能，预计年底投产，按照目前70万售价，50%净利润率测算，全部达产有望贡献超3亿净利润。按照目前供需格局，产品价格若上涨至2019年100万价格水平，利润规模有望再翻倍至6亿以上。

4、主业稳健，22年7亿利润持平略增，23年弱复苏有望实现20%增长，不考虑PPO放量全年主业利润约8-9亿。

维生素行业推荐：能特科技002102，看翻倍具备高安全边际的潜在高赔率行业

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⭕供给上，高集中度+海外检修，集体挺价驱动有望价格上行。维生素行业是典型的高集中度行业，近期行业检修频繁，海外帝斯曼VA、VE从23Q3起就处于停产状态，巴斯夫从2023年3月底开始对VA、VE进行检修，新和成山东的VE工厂也计划于7月初到9月初检修。浙江医药类胡萝卜素产能装置故障后，VA、VE厂家迎来了集体的停报挺价，其他维生素厂家也开始提高报价，高集中度+行业玩家强烈的挺价意愿有望推动维生素价格持续向上。

⭕需求上，出口强势+养殖端盈利好转，下游接受度提升。从我们统计的维生素出口数量来看，24Q1国内维生素出口量达10.59万吨，同比+9.88%，环比+13.31%，出口端保持强势。此外，生猪养殖盈利已经从2023年12月的最高亏损277元/头修复至2024年5月的单头亏损56元/头，下游经营情况在不断好转，其对维生素的价格接受度有望提升，在此背景下，维生素的涨价有望逐步兑现。

⭕弹性上，从行业格局上看，VE是目前兑现概率最大的产品，以10元/千克的涨价幅度测算，1万吨VE对应的税后利润弹性为0.75亿元，对应新和成、浙江医药、能特科技的年化利润弹性分别为4.5、3、4.8亿元。

📝维生素价格虽小幅反弹，但部分产品仍处于亏损状态，行业的安全边际足够，历史上产品的价格弹性大，潜在的赔率高，具有极强配置价值。

📈建议关注：新和成（维生素龙头）、能特科技（VE）、金达威（VA）、花园生物。

【安培龙】特斯拉供应链最大增量变化标的

#事件：Tesla二季度交付数量超预期，股价强劲表现。

#公司基本面：作为T链传感器新进供应商，5月以来每月T交付数量已爬坡至每月3-4w辆车，并且公司传感器经北美验证通过。

#公司成长逻辑：

1、公司主营车规级传感器，纯国产替代，新增份额全部来自拿掉海外博世/森萨塔等巨头份额，做到真正意义上的国产替代，市场渗透率目前仅有2-3%，在对应的保守120亿车规级压力传感器领域成长空间潜力巨大。

2、公司积极布局传感器公众号主线观察上游半导体材料、传感器材料等，以便灵活应对下游新增需求，机器人等智能制造领域，已公告合作天机智能供应旋转关节模组的力矩传感器，竞争优势巨大。谐波减速器模组预期差较大在人形机器人领域，经过行业验证未来要做到精准力控必须要在谐波减速器跟法兰盘结合处配一个一维力传感器，公司在该产品已达到批量生产能力，对应的玻璃微熔压力传感器行业优势以及技术优势巨大。

存储行业调研20240702

　一、市场增长预期与业绩表现

　　今年下半年增长预期为10%，而密集型存储业绩增长也在10%左右。

　　由于传统消费类产品下滑，车载存储产品业绩预期较为平稳。

　　去年密集型存储年增长率在8%到10%之间，但受整体市场下滑影响，实际表现不佳。

　　公司价格整体上涨了20%，涨价效果因不同容量和厂商重点差异而异。

　　二、库存情况与产能利用

　　Q1末，原厂库存从10-12周降至8-10周，代理商库存从6-8周降至4-6周。

　　健康库存水平为原厂和代理商8周以内，客户端2-4周。

　　进入2024年初，公司库存接近20周，客户端库存在8-10周，机顶盒客户接近12周。

　　Q1结束后，库存降至8周左右，SOC和密集型存储利润良好，库存维持在健康水平。

　　Q2期间，库存消耗速度加快，4月份由于假期几乎没有出货，导致库存积压。

　　5月份后，客户开始大量提货，库存迅速下降，产能利用率上半年保持在80%。

　　三、产能扩张与技术壁垒

　　华邦和万宏的12寸厂每月产能为2万片，上半年产能利用率为80%，即每月1.6万片。

　　DRM在Q1结束后开始停产，随后产能恢复至100%，尤其是受韩厂停产DDR3的影响。

　　教育创新的产能主要来自合肥长兴，上半年产能利用率为50%到60%，Q2结束时接近80%。

　　华法台南亚科的产能介于51.5千片至5.1万片之间，密集型医院产能占公司70%，预留空余产能为下半年做准备。

　　公司后续会有扩产计划，特别是陆资和台资的厂商正在建设新厂，将进一步增加产能。

　　四、市场竞争与价格趋势

　　预计到今年年底或明年上半年，SOC市场可能会出现涨价停滞的情况。

　　三星和海力士退出DDR3市场后，DDR3的产能将难以完全补充，部分客户将被迫升级到更高端产品。

　　预计到2027年，DDR4市场规模将接近100亿美金，而DDR3市场将缩减至20亿美金左右。

　　三星、海力士、美光将继续作为主流厂商，占据密集型存储市场的主要份额。

　　五、成本、利润与行业格局

　　尽管SLC领域毛利率提高，整体成本也随之上升，例行低温业务仍在亏损。

　　公司依赖密集型低位业务实现盈利，财产业务方面，可能要到第三季度末才能明确是否扭亏为盈。

　　兆易创新今年及明年的重点是提升市场份额，而不是立即盈利。

　　诺这一块目前比较稳定，可能不会亏损，但利润不高。兆易创新利润较高，已超过30%。

　　公司毛利率比正常水平低约20%以上，预计今年四季度毛利率可能在30%以上。

　　预计第三季度毛利率将迅速接近40%，在同行业中率先回到正常毛利率水平。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。