💊创新药将在政策加持下迎来戴维斯双击

🧬医药行业年初以来一直在极度悲观的情绪中，原因一是23年上半年业绩高基数+目前还在FF尾部阶段，今年上半年医药业绩一般，尤其是Q1业绩更加乏善可陈。二是今年以来的红利+科技的哑铃风格市场和医药行业都不太沾边。

🧬站在当前时点，调高下半年对医药行业的评级。

🧬一是随着24H1医药板块公司业绩高基数逐步消化，预计24H2部分医药公司业绩出现边际恢复，越往下半年走，行业业绩环比提升的趋势非常明显；

二是最近披露的一季报持仓也表明医药从筹码结构上属于低配，预计Q2仍维持在低配状态，长时间的调整大幅消化了去年Q4的筹码拥挤度。

更为重要的是目前市场对于创新药全产业链的利好政策存在巨大预期差。

🧬当前最看好的方向是创新药及其产业链。3月中旬《全链条支持创新药发展实施方案(征求意见稿)》发布的时候市场存在巨大分歧，甚至有人认为完全落地不了，所以落地即是超预期。文件本身是医药行业前所未有的联合几个中央部门的高级别重磅文件，跳出医药内部本身的极度悲观视角，其实这个文件还是新质生产力战略方向的一个部分，其重要性如何被高估都不过分。

🧬定价权有所修复后，以往压制估值的核心因素会大幅减弱，是有戴维斯双击的可能的（从 2-3 倍PS 提高到3-5倍可期，海外 5-10倍）。对这个主线的定位不局限于炒政策，而是潜在的产业趋势。医药近2-3年都是自下而上的风格主导，但这个级别的创新药政策假如能全部落地，叠加新医保局可能会有新的改革举措（也会诞生新的投资主线），医药行业现在或许站在下一波β的前夜。

🎁推荐关注：泰格医药、美迪西、恒瑞医药、迪哲医药、昭衍新药、诺思格、艾迪药业、赛隆药业、奥浦迈、智翔金泰

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【ZS医药】创新药：政策支持&医保降幅趋于温和，看好全链条支持下底部投资机会

【事件】

7月5日央视新闻报道：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。

【观点】政策支持、医保降幅趋于温和

从落地看：4月7日开始北京、广州、珠海等多地相继出台全链条支持文件，已经开始响应以上《全链条支持创新药发展实施方案》号召。我们认为陆续有可能会有更多的部门出台系列全链条支持创新药发展的文件，因此看好创新药行业的确定性。

从医保看：2023年创新药医保谈判结果高成功率及温和降幅，体现出政策对创新药倾斜与支持，我们期待更多的创新药行业规范化以及支持的政策推进。

创新药已形成较为稳定的谈判节奏和价格预期，我们持续看好创新药行业中长期的投资机会。

【建议关注】：

创新药：泽璟制药、迪哲医药、康方生物、荣昌生物、科伦药业、君实生物、科济药业、贝达药业、先声药业等。

CXO：泰格医药、昭衍新药、百诚医药、阳光诺和、药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、美迪西、药石科技、诺思格、普蕊斯等。

风险提示：全球药审政策的波动性风险、创新药临床失败风险、竞争加剧导致产品销售不及预期风险

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GLP-1最强主线进入新阶段，建议关注业绩率先获益的产业链，及国内新药研发进展❗❗【HF医药】

近期变化：1）卫健委发文关注体重管理；2）产业链龙头诺泰业绩开始爆发；3）司美国内获批减重适应症，年底开始销售。

催化剂密集：

1⃣产业链率先兑现：诺泰/圣诺/奥锐特/翰宇等产能陆续投产，订单执行开始兑现业绩；

2⃣新药商业化指日可待：市场空间新药＞仿制＞产业链；信达率先报产，博瑞/众生下半年将陆续读出双靶点创新药II期数据。

建议关注产业链：

1⃣诺泰生物：业绩率先获益，25年底产能将达到10吨

2⃣圣诺生物：弹性大，Q3产能落地，业绩有望提速

3⃣奥锐特：产能投产，业绩有望提速

4⃣翰宇药业：订单不断，利拉注射剂出海

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【GS医药】全链条支持创新药发展政策出台，看好创新药产业链

🌟事件：7月5日，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，此次是首次从中央高度对创新药发展予以多维度支持

🌟创新药利好政策梳理：

2月：国家医保局拟出化药首发定价新规，支持高质量创新药

3月：总理政府工作报告中将创新药定义为“新质生产力”

4月：北京印发《北京市支持创新医药高质量发展若干措施》

4月：广州市黄埔区人民政府印发《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》

4月：珠海市印发《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施》

7月：国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》

🌟我们认为创新药利好政策在逐步深入推进，全链条鼓励创新会带来创新药热度提升，重点在于鼓励“高质量”创新，而非所有创新药企，国内关注销售兑现度高的企业，海外看BIC潜力及MNC重要背书

🔥选股思路一：已/即将获批品种的快速商业化放量伴随盈亏平衡拐点。重点关注信达生物、智翔金泰、康诺亚、再鼎医药、海思科等。

🔥选股思路二：临床后期品种优选新需求大单品前三名。重点关注兴齐眼药、诺思兰德、悦康药业、凯因科技、众生药业、一品红等。

🔥选股思路三：临床早期品种看出海潜力，医药中的星辰大海。重点关注科伦博泰、君实生物等。

🔥选股思路四：平台型Pharma竞争力提升及临床CRO龙头受益。重点关注恒瑞医药、科伦药业、泰格医药、诺思格、翰森制药等。

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【TF医药】创新药板块加强推荐：创新药产业趋势明确，政策支持，呈现多主线投资机会

  我们认为创新药产业趋势明确，政策对“真创新”的支持态度明确。随着真创新好品种越来越多，商业化价值兑现呈现多元化，建议结合催化节奏和估值水平积极布局。

  出海兑现商业化价值：高度创新品种，有望分享欧美高支付市场

中国创新药出海趋势明确，自 2020 年开始，无论是权益授出的形式亦或是产品获批上市的形式，均呈现出高速增长的态势。据不完全统计，2023 年，上市公司已完成20余项药物/在研药物海外权益的授出并且有3款创新药在美国获批上市。

国内兑现商业化价值：政策支持态度明确，真创新药品种有望带来更丰厚的研发回报

自4月9日至今，医保局官方微信公众号连续三天，累计共发布8篇推文，内容涉及DRG/DIP政策的理解、对医疗行为的影响以及最为重要的群众利益受损监督举报电话渠道发布。此事体现了医保局对政策落地执行进一步加强监督的决心和行动。同时，近日医保局也发布2篇推文回顾了广西、福建两省医疗机构加速回款，纾解企业现金流压力的成果。此事体现了医保局对解决企业实际问题的关切和成果。

此外，近期北京、广州黄埔等多地发布促进鼓励生物医药产业高质量发展相关政策，对创新药应用和支付的支持进一步明确提升，多地的政策均反映了地方医保局及相关部门在积极推动创新药落地使用，促进产业良性发展。

个股高速成长兑现价值，临床管线具有重大突破

多个创新药公司将在每年重要的学术会议上披露在研产品临床数据。首次POC产品以及显著提升临床数据的产品更具有投资价值。

我们建议沿主线关注相关个股：

海外商业化兑现为主：百济神州、科伦博泰生物（H）、迪哲医药、康方生物（H）、和黄医药（H）、君实生物、迈威生物、康诺亚（H）、盟科药业、和誉医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰、百利天恒、绿叶制药（H）、艾力斯、荣昌生物（H）、加科思（H）；

国内商业化兑现为主：恒瑞医药、信达生物（H）、亿帆医药、信立泰、中国生物制药（H）、贝达药业、艾迪药业；

个股高速成长兑现为主：泽璟制药（ASCO ZG005）、益方生物