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【长江证券电力公用张韦华团队】调整提供布局良机，重视火绿投资机遇

小蜜蜂

2024-08-04 22:38:47 山东省

⭕无惧短期波动，火电配置价值仍强。7月份以来，火电板块出现一定回撤，其主要源自于市场对业绩兑现度的担忧，二季度火电电量的偏弱表现是主要原因。此外，部分公司中报减值使得半年报业绩预期置信度降低。但我们认为，季节性偏弱不宜线性外推，火电中期盈利底部逐步夯实，同时商业模式的优化将有望带来折现率的改善。展望三季度，基数效应弱化以及高温带来电量同环比均迎改善。我们多次强调中期减值更多是年末减值的前置，线性外推合理性不足，更多源自内心固有印象所导致的风险厌恶。中长期来看，电力体制改革将是“做大蛋糕”的过程，火电依然是当前环境下较为稀缺的“通胀”预期品种。当前火电资产估值仅有10倍左右PE，部分优质火电公司全年股息预计仍在4%以上，火电配置价值依然突出。

⭕绿电新政持续发力，重视绿电底部机遇。继7月上旬内蒙古表示推进高耗能企业绿电消费强制配额制，并决定2024-2025年实现高耗能企业绿电消费强制配额制全覆盖。本周，国务院发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，表示将于“十五五”期间以碳排放强度降低作为约束性指标替换能耗强度，绿证作为绿电消费唯一凭证将会迎来新的机遇。此外，本周国家发改委和能源局联合印发《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，首次公布电解铝绿电消费比例目标，虽然2024年暂只监测不考核，但可再生能源消费比例向用能单位分解将是可预期的长期趋势。我们认为特高压解决绿电消纳，高耗能双控和政策解决绿电需求。随之带来的绿电绿证市场扩容有望从根本上扭转新能源综合电价的偏弱表现。

⭕低波水核资产继续坚定推荐中国核电、中国广核、长江电力、川投能源、国投电力和华能水电；高波火绿资产当前核心推荐华润电力、国电电力、中国电力和长三角煤电运营商，关注宝新能源、福能股份，绿电关注龙头龙源电力H。

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