重要❗️【电动两轮车】以旧换新及新国标修订政策观点——开源吕明
爱在西元钱
2024-09-02 11:55:55 山西省
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#九号周五下跌原因：
九号周五被调入科创50指数，前期套利资金在周五集中卖出，9.13前两天，预计50指数基金带来增量资金，非基本面问题
#九号铅酸占比也很高
九号前15 SKU占销量90%，铅酸占比82%，一点儿不少
政策总结：商务部等5部分以旧换新文件明确以旧换新在全国大范围实施，希望增强电动车的优质产品供应能力，不达标、非合规的企业一定会被政策出清出局。同时，政策推出时点超预期，且目标换购产品年限扩大至19年后，可换购品牌目前并不局限为“白名单”企业。
#政策推出时点超预期
市场预期新国标修订政策落地后再执行以旧换新，但目前因为消费市场偏低迷，所以提早落实。另一方面，也是提前通过申报保留住电动自行车在超长期国债中的补助金额。
#政策补贴预计持续至2026年、政策为全国性推行+行业潜在需求较大
目前有些地方已经在执行，今年主要以政策测试为主，政策补贴预计持续至2026年：
1、 扭转市场消费的颓势不是一年能够完成的，如果中央发现政策行之有效，明年也会再实行。
2、 电动自行车市场存量大、产品单价小（意味着补贴金额消费者易感知），因此政策持续实施利大于弊。
#在企业“白名单”未完全公布之前、不会强制要求换购仅局限于“白名单”企业
预计行业生产“白名单”企业名录分六批公布，#因此在名单并未完全公布之前、以旧换新政策不会局限于换购“白名单”企业，预计符合“白名单”资质的优质企业产品也能够享受以旧换新补贴。但后续“白名单”企业公示完成后，预计以旧换新政策会仅局限于“白名单”企业。（预计白名单企业为15-20家，销量50万台以上品牌均有较大机会进入）
#存在地方政府与中央政府叠加补贴可能性、更好刺激终端动销
各个地方政府财政及电动两轮车产业存在较大差异，比如浙江、山东本身是电动两轮车销售大省，同时财政较为雄厚，因此地方补贴能够通过后续的产品销售产生的税收收回，甚至有盈余，#因此预计类似的省份更有意愿去叠加推出地方政府补贴、叠加中央补贴会更好刺激终端的动销。
#以旧换新销量预判：潜在换购需求量扩大
之前地方政策是针对19年之前的产品，这次发文提出“交回老旧锂离子蓄电池电动自行车”锂电池占比提升是2020年之后，侧面意味所以政府的换购不是单纯针对19年，潜在需求量扩大，具体替换规模预测如下：
1、 存量车替换规模：预计20年以前存量车规模为2.5-2.6亿台，20-24年预计每年换新4000万台（以每年销量5000万台，换新比例80%计算），目前仍剩余5000-6000万台未替换，其中本身有4000万台在无刺激的情况下被替换，因此剩余1000-2000万台的可刺激替换体量。
2、 锂电池电动两轮车替换规模：20-24年锂电池电动自行车保有量为3000-4000万辆，主要换购区间为使用3年左右的21-22年产品，该区间规模为1000-2000万辆。
总体看，预计有2000-4000万辆的潜在需求可以在刺激下释放（主为24-26年）、预计25年（政策落地高峰期）刺激释放1500万辆、叠加自然换新（每年4000万辆）和自然新增需求（大几百万台）#预计行业的销量规模达6000万辆（同比+20%）。
#行业中小品牌出清利好雅迪、爱玛、九号
政策严监管下，小品牌势必出清，让出600-800万的市场销售体量：
1、 雅迪、爱玛：凭借较大规模的渠道布局会率先获益。
2、 九号、小牛等品牌：因为小品牌经销商退出，需要选择新品牌，会优先选择高毛利、高质量的品牌，因此利好九号、小牛。
#以旧换新利好行业产品结构升级及企业利润提升
1、 产品结构升级：因为有以旧换新补贴，所以同等质量的产品，消费者能用更低的价格去购买，所以存在品牌产品结构升级的可能性。另一方面，品牌和政府也愿意去推更高品质的产品，以达到引导行业安全发展的目的。
2、 铅酸相比锂电利润空间大：前期企业以锂电为主的车型电池利润大头在上游供应商，若切换回铅酸电池，拥有长续航铅酸电池自研的企业（雅迪、九号）或能提升利润空间。
#目前行业代理商的心态变化
目前代理商以观望为主。从终端草根调研看，代理商还是有意愿在今年年底到明年囤货。第四季度代理商数据表现还是要看以旧换新政策落地强度及新国标修订的具体细则，来判断代理商的提货意愿以及代理商是否会囤货小包车，但四季度本身是全年淡季，对全年的销量拉动不会太大。
#新国标修订落地后预计国检频率下降、严格监管电池改装
1、 国检频率下降：之后还会有常规性的检车，但是频率会下降，因为小厂已经逐步出清，同时白名单已经确定，所以整体的政策导向会回归到鼓励动销和鼓励头部合规企业发展。
2、严格监管改装：会严查违规电池、电路改装，不会影响到九号，因为九号目前在操作层面不会鼓励消费者在续航和速度方面去改装，主要是在整车、亮灯方面的改装。
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