【华源建材周观点】上调板块评级，进攻！
小蜜蜂
2024-09-29 22:15:55 山西省
态度转变，房地产该触底了。
本周重磅政策密集出台，顶层的决心是近几年空前的。我们判断，地产基本面见底政策端需看到三大要素，去约束、去供给、去杠杆，目前三大要素基础正不断夯实。 1⃣去约束，约束主要在于首付比例和限购。首付比例角度，继 517 之后再度下调首付比例，不再区分首套二套，二套首付调整为 15%（517央行将首套房最低首付比例由 20%下调至 15%，二套房最低首付比例由 30%下调至25%。），限购角度，926政治局会议明确表示“要回应群众关切，调整住房限购政策”。目前全国仅北京、上海、广州、深圳四个一线城市，以及天津和海南部分地区仍有限购政策，这意味着全面放开或成为可能。
2⃣去供给，央行优化保障性住房再贷款政策，3000亿保障性住房再贷款中央行资金支持比例由 60%提高至 100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。同时央行将支持收购房企存量土地，研究允许政策性银行和商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量资源，并缓解房企资金压力。
3⃣去杠杆，降杠杆的本质是释放购买力，参照海外经验，降杠杆结束后地产才有趋势性机会，以2008年美国为例，居民杠杆率快速下跌阶段过后，地产才实际见底。当前我国居民的购房负担率跌破60%，已经降至历史最低水平。同时，央行表示将引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅在 50bp 左右，根据央行数据，截至 2024 年二季度末，全国新发房贷利率为 3.45%，本次预计可进一步减少年均利息支出 1500 亿，有效降低居民负担，激发消费和购房潜力。
⭕建材是房地产政策反转的进攻品种，该增配了。
建筑材料板块是投资地产反转最具弹性的进攻板块之一，复盘历次房地产政策反转，建材板块配置具有必要性。目前，因为过去几年房地产政策约束及购房者预期下行，建材产业链机构持仓已近乎出清，2024年二季度，建材持仓比例仅0.43%，，PB为1.02，PE为16.80。而我们复盘15年牛市记忆，启动前建材持仓比例为0.52%，PB为1.63，PE为15.13，总体与当前相近，而高点重仓比例直接提升到1.91%，PE提升至43.35，PB提升至3.19。而本轮板块回落前，高点建材的机构重仓比例更是达到2.15%，PB为2.34，PE为20.08，潜在仓位提升供给约3-4倍。
⭕投资分析意见：【将板块评级由“中性“上调至”增持“，进攻！】
当前市场对房地产产业链的分歧的核心是后续政策落地的确定性以及传导到基本面的有效性。但我们认为，建材的交易本质不止在于基本面，还有信心，当下板块第一阶段的增量资金属性更复杂，定价逻辑或有信心主导，过于关注基本面验证或错过第一阶段估值修复的红包行情，增配正当时。我们将板块评级我们建议关注：
1⃣估值直接反应信心的消费建材，现阶段只看细分赛道龙头，有牛股记忆的优先，关注三棵树、坚朗五金、伟星新材、北新建材、蒙娜丽莎、东方雨虹；
2⃣交易新周期起点的水泥，关注海螺水泥，华新水泥（H股）、万年青（大运河）。
3⃣此外，我们继续推荐分子端确定性的景气赛道，建议关注中国核建、上海港湾、雪峰科技、国泰集团。
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万年青
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