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1、事件驱动:印度政府于5月22日调高其铁矿石的出口关税,其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。公司已备案的铁矿石储量为52245.28万吨,约占全国查明储量的6.13‰。
2、大宗商品拉锯战。继印尼政府将在22年停止出口铝土矿和锡之后,印度也挥起了关税大棒,限制铁矿石的出口,原因是国内通货膨胀率爆表,要知道,2022年1-4月,印度向全球出口了1072万吨铁矿,出口至中国为624万吨,据测算,此举使中国从印度的进口成本提高了15%-20%。印度、印尼出口政策调整,或将进一步加剧全球冶金产品供给紧张的局面,不过,2021年印度铁矿进口量仅占国内总进口量的3%,更值得警惕的是接下来各国为了压通胀调整出口关税的趋势。
3、对公司影响较大。具体品种来看,本次调整主要对其58%粉矿和印度球团的进口量有影响,对球团的进口影响大于粉矿影响。金岭矿业铁精粉铁含量基本都在65%以上,球团矿品位63%-64%,公司22年计划完成高品磁铁矿720万吨生产计划,21年球团产量为47.95万吨,营收占比21.53%。
4、受益铁矿石价格上涨。公司是中国首家铁矿石公司,铁矿资源储量1.23亿吨(第三),平均品位45.23%(第二),高品位铁精粉含铁量基本在65%以上。参照上一轮21年铁矿石价格上涨,公司黑色金属板块毛利率达31%(增长率5.1%),经营效果较好。21年公司主要产品铁精粉均价1186元/吨,单位毛利430元/吨,同比增长47.1%。针对22年,公司计划铁精粉产量不低于100万吨,与21年水平基本相当,截至5月23日,全国各地铁精粉价格在760-1260元/吨不等,略有下滑,不过近期铁矿石期货三连涨,在出口关税提高以及复产复工背景下,铁矿石价格易涨难跌。
5、业绩预测:机构预计公司22-24年EPS为0.58/0.65/0.66元,给予公司22年14.5倍PE估值,对应目标价8.41元。
(部分资料来自华泰证券、中信建投、券商中国)