1、宏柏新材，全球含硫硅烷偶联剂制造商龙头，主营业务为功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料及其他化学助剂的研发、生产与销售，是我国功能性硅烷，特别是含硫硅烷细分领域中具备循环经济体系及世界领先产业规模的企业之一，主要产品有硅烷偶联剂和气相白炭黑，主要用于橡胶和轮胎制造领域，2019年硅烷偶联剂营业收入9.08亿，占主营91%。

2、宏柏新材是含硫硅烷偶联剂领先制造商，2016-2018 年全球和国内市占率均位列第一。公司主要产品为硅烷偶联剂和气相白炭黑，研发出新一代特种含硫硅烷产品，产品外销至美国、欧洲、韩国及东南亚等主要轮胎生产地，客户涵盖全球前十大轮胎生产企业，2018 年公司含硫硅烷偶联剂在全球和国内市场的占有率分别为 15%和 42%，市占率排名第一，发展成为全球规模最大的含硫硅烷生产企业。三氯氢硅合成、三氯氢硅精馏的年产能分别为 2.5 万吨、5 万吨，江汉精细、新特能源、晨光化工的年产能分别为 3.万吨、2.0 万吨、1.0 万吨，公司的产能明显高于可比公司，白炭黑合成的年产能为 2.5 万吨，募投项目将进一步扩大公司产能，逐步拓展硅基新材料的深加工，提高产品的附加值，打造为全球硅基新材料龙头制造商之一。

3、公司具备完整的产业链，实现对品质和成本的有效管控。公司的技术团队覆盖多领域，构建了从研发到应用的研发体系，取得了多项含硫硅烷、新型氨基硅烷和气凝胶的生产技术，公司建成“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”的完整绿色循环产业链，公司生产的 Si-69 和 Si-75 在工艺和产品性能方面优于行业标准，率先完成“氯循环”生产，拥有业内领先的闭锁循环生产线，具备含硫硅烷重要原料三氯氢硅的自主生产能力，实现终端硅烷和气相白炭黑产品的持续生产和物料的全面应用，消除了环保处理压力，是对品质及成本的有效管控。

4、下游行业的发展将为企业提供广阔的市场空间。功能性硅烷 2019 年的总产能为 43.05 万吨/年（YOY+6.6%），产量为 27.85 万吨（YOY+6.7%），随着新能源汽车、复合材料和表面处理等新兴市场需求的壮大成熟，预计到 2023 年我国硅烷总产量将达到 39 万吨；含硫硅烷主要用于与沉淀法白炭黑复配生产“绿色轮胎”，我国轮胎市场绿色化率已由 2010 年的 2%提升至 30%，预计 2020 年将提升至 50%以上，含硫硅烷年产量将由 2019 年的 8.97 万吨增长至 2023 年的 12.56 万吨，在环保和安全要求持续收紧、供给侧改革的背景下，硅烷企业将朝着大型化、一体化和区域化的趋势发展。

5、行业：

（1）MarketsandMarkets 预计全球功能性硅烷市场规模将从 2015 年的 13.3 亿美元增长至 2020 年的 17 亿美元，年化复合增速为 5%，2019 年全球产能约 62.1 万吨/年、产量约 43.9 万吨，我国以 42.92 万吨的产能及27.01 万吨的产量成为全球最大的生产国。2016 年起全球化工行业景气上行，我国供给侧改革、环保督察政策成效显著，硅烷产能保持 7%左右的增长速度，行业开工率稳定在 60%附近。出口方面，我国出口品种主要为含硫硅烷，出口至美国、印度、韩国等国家，江汉精细、新蓝天和宏柏新材出口量位居国内企业前三名；进口品种主要是来自美国、日本和德国的环氧基硅烷及交联剂。

（2）功能性硅烷 2019 年的总产能为 43.05 万吨/年（YOY+6.6%），产量为 27.85 万吨（YOY+6.7%），随着新能源汽车、复合材料和表面处理等新兴市场需求的壮大成熟，预计到 2023 年我国硅烷总产量将达到 39 万吨；含硫硅烷主要用于与沉淀法白炭黑复配生产“绿色轮胎”，我国轮胎市场绿色化率已由 2010 年的 2%提升至 30%，预计 2020 年将提升至 50%以上，含硫硅烷年产量将由 2019 年的 8.97 万吨增长至 2023 年的 12.56万吨，在环保和安全要求持续收紧、供给侧改革的背景下，硅烷企业将朝着大型化、一体化和区域化的趋势发展。

6、竞争格局：我国功能性硅烷行业市场化程度较高，市场竞争主体包括国有企业、民营企业以及外资企业。随着环保安全要求的提高，功能性硅烷行业将继续淘汰产能落后、环保不达标的小型生产商。行业将呈现以大型厂商为主的竞争格局，拥有自主研发能力、掌握核心技术、具备较强资金及规模优势的企业将具备更强的竞争力。

7、2017-2019年营业收入7.75亿、10.13亿和10.14亿，扣非净利润为9516万、1.71亿和1.45亿，可比公司：阳谷华泰、硅宝科技、彤程新材，2020年可对比公司平均PE为32.4倍。

资料来源于招股说明书、国泰君安、申万宏源、安信和开源等券商。