中信保诚基金
人生若只如初见
为国接盘的萌新
2022-02-15 11:52:18
中信保诚基金：王睿 权益投资部总监：开年的下跌只是交易结构层面的原因，产业层面逻辑并未破坏。伴随着较大的经济压力，开年货币政策便呈现出边际放松的态势，LPR利率下浮5个bp，同时央行也鼓励银行积极房贷。市场稳增长配套措施逐步发力。国内部分地区出现疫情，线下经济的恢复仍然没有显著改善。海外的风险主要来自于美联储的加息预期。我们认为今年可能是中美货币政策脱钩的一年，美国的加息并不影响国内的宽松，但是如果加息次数和幅度超预期，还是会对市场情绪有所影响。开年的下跌更多是来自交易结构层面的原因，产业层面的逻辑并没有破坏。孙浩中：很多成长类资产的估值已经进入了相对有吸引力的位置。开年以来指数整体回调，春季躁动未能如期而至。降息仍无法有效提振市场，市场风格不定，预期混乱，缺乏主线。整体看，成长、消费类资产调整幅度相对较大，价值、周期相对较好，但整体的赚钱效应不明显。主要原因有以下几点：1、美国十年期国债利率上行，美联储议息会议基调偏鹰派，引发对国内流动性收紧预期，或者对国内货币政策操作空间的压制忧虑；2、国内疫情呈现点状式爆发，海外疫情也在不断反复，对中期需求有所担忧，经济基本面将持续弱于预期；3、在经济基本面担忧的背景下，市场对逆周期、跨周期调节形成一致预期，向低估值的建筑，建材，银行、地产等价值类资产流入；新基建提速的一致预期较强，估值相对高位，新基建在基建中的占比较小，而老基建的长期逻辑又有瑕疵，市场犹豫不决，主线难定。结合主要的担忧，个人的理解：1、当前美国通胀压力较大，货币收紧趋势明确，加息几乎是确定性事件；但国内不存在收紧预期，预计保持宽松；至少在一季度会呈现政策错位的现象。2、疫情是否缓解很难预测，但疫情越是严峻，政策调节的力度可能更大；目前看，倾向于疫情在2022年能显著改善。3、很多成长类资产的估值已经进入了相对有吸引力的位置, 交易的拥挤度已经明显下降，且北向资金正在不断增持。张弘 权益投资部总监助理：中期预计稳增长方向会有持续的政策刺激，相对占优。面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，中国经济稳字当头，各部门、各地方正逐步出台稳增长的各类措施，各类新老基建将是政策的首要目标。双碳、共同富裕等长期目标依然坚持，在执行节奏上将更加理性与缓和。中期预计稳增长方向会有持续的政策刺激，相对占优。刘锐：中长期关注逻辑好的赛道和头部公司。国内和海外疫情仍有反复，目前看omicron病毒传染力虽强但以轻症为主，欧美感染人数也基本见顶开始逐步回落，我们对疫情后续改善保持乐观。美联储加息预期强烈，美股开始调整，叠加财报季，部分业绩不达预期的公司跌幅较大。国内市场来看，中小市值不再占优，整体市场偏震荡。回到科技成长领域，近期科技成长明显弱于稳增长相关板块。整体仍关注中长期逻辑好的赛道和头部公司，积极寻找22年alpha强的方向：1、产业拐点，比如汽车电子和智能化、云计算等；2、困境反转，比如疫情缓解受益的行业、成本受损的中游等。关注方向仍然聚焦在新能源车、云计算、创新药和光伏等科技成长板块。吴昊 权益投资研究部总监：流动性相对充裕的货币环境里，系统性风险不大。1月调降了OMO、MLF、LPR利率，可以确认中国进入降息周期；另一方面美联储维持鹰派取向，12月议息会议纪要提出加息同时缩表，短端利率快速上行反映加息预期提升，但期限结构走向平坦化以及美股出现调整，反映出实体和资本市场承受加息的空间有限。国内春节前市场长端利率下行，A股市场整体调整，低估值好于高成长，反映出对于美联储加息更敏感，对于国内货币宽松响应不积极，短期可能担心宽信用无法实现，需要信贷总量和信贷结构持续改善来验证；中期则担忧美联储加息周期会长于国内降息周期。当前市场风险溢价处于历史区间偏上沿位置，在流动性相对充裕的货币环境里，系统性风险不大，部分机构重仓的高景气行业仍有结构性高估，但内部也出现分化，同时也有更多行业估值已在偏低水平，自下而上仍能找到具备一定成长性，关注22年定价有安全边际，关注23年定价有估值弹性的品种。闾志刚：经过调整后，可以看到若干品种的估值已回到合理位置。由于美联储加息预期持续、国内疫情的发生此起彼伏，加上经济疲软不见起色，虽然政府已陆续出台相关政策，但市场依然维持着调整态势，部分估值高企的个股调整幅度较大，其中以受政策影响较大的医药板块为代表，调整幅度较大。另外，除了经济层面和流动性层面的一些因素外，还有一些非基本面的因素对全球的风险偏好产生了影响。不过，经过调整后，可以看到若干品种的估值已回到合理位置。自己对政府调控下的经济并不悲观，在陆续出台的托底政策下，经济应能稳住。夏明月：短期关注稳增长主线/经济工作会议之后，稳增长的措施陆续出台，市场主要还是在纠结力度和效果，美国处于加息收缩的过程中，节前市场在稳增长和成长股之间摇摆，个人认为稳增长还是会持续推进，关注价值投资为主。短期关注稳增长主线，积极关注成长股跌出来的机会，自下而上寻找业绩和估值匹配的个股。吴振华：长期关注电动车，智能化，云计算，财富管理，半导体新材料，军工等领域。开年的下跌更多是来自交易结构层面的原因，产业层面的逻辑并没有破坏。整个市场的风险偏好低于预期，可能对个股判断提出了更高要求。方向角度，我们长期关注电动车，智能化，云计算，财富管理，半导体新材料，军工等领域，把握市场调整下来的机会。
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