MDI、TDI行业:国内解封迎需求改善,装置不可抗力再起,MDI、TDI或存反转机会
1、需求端:由于国内疫情反复,前期MDI需求跌至冰点,而随着国内部分受疫情影响的城市迎来解封,国内MDI需求有望迎来复苏。
2、供给端:MDI良好的竞争格局带来企业有较大意愿维护其良好的供需关系。当供需关系迎来趋紧机会,海外装置有较大概率出现不可抗力来进一步促进供需的紧张程度,2020-2021年已得到多次出现。当前陶氏位于美国Freeport 34万吨/年MDI装置因前端原料装置供应问题宣布不可抗力;北美地区巴斯夫40万吨装置自3月22日起持续不可抗力中;此外,受韩国当地货车司机罢工影响,锦湖MDI货源发货推迟,影响近期到港。由于海外MDI装置普遍年久,同时在当前俄乌冲突等影响上游原材料的稳定供应,预计后续海外MDI装置生产稳定性存在较大不确定性。
3、展望后市:需求方面,MDI下游疫情后迎来复苏,管道保温等建筑需求施工将在三季度迎来传统旺季;供给方面,海外装置不可抗力较多,国内7-8月是传统的年度集中检修季,当前MDI库存水平较低,预计MDI供需或将趋紧。当前MDI盈利水平仅4000+元/吨,处于较低水平,未来有望走高。
4、TDI今年或有周期景气机遇。供给端国内约有30万吨未能正常生产,后续上海两大供应商TDI装置将迎来检修;海外方面,TDI装置同样年久,生产不确定性较大;过去几年中全球TDI几无新增产能。需求端疫情后家具消费有望迎来恢复,今年TDI供需紧张,有较大概率迎来周期景气。
5、重点关注:万华化学(全球MDI龙头、国内TDI龙头,当前估值具有安全边际)、沧州大化(TDI纯正弹性标的)。