【中金财富研究丨金融】大涨之后怎么看?🔥近期券商板块交易活跃,今日A股券商指数上涨3.38%,光大证券、长城证券、红塔证券等多只个股涨停。此外,保险指数上涨7.26%,银行指数上涨1.75%。[玫瑰]本轮上涨的逻辑:(1)流动性环境宽松是主要催化剂。央行公布的5月金融数据超市场预期,广义货币(M2)同比增长11.1%,自2月M2增速阶段性触底以来,3/4/5月增速逐月上升,目前相当于2020年2季度水平。我们自2月底3月初提示大家进入券商板块左侧布局窗口期,当前板块或正迎来右侧收获期。(2)板块估值与景气度背离,是驱动修复行情的基本面因素。受年初以来市场震荡回调影响,券商板块估值持续下移,3月以来处于历史最低10%分位点以下,反映较为悲观的市场预期。近期市场成交开始放量,A股日均成交额连续突破万亿元,交投情绪逐步活跃,市场景气度提升助推低估值金融板块估值修复。📖历史复盘:中小券商先启动,并逐步轮动到低估值头部券商。从几轮券商股的历史行情复盘来看,流动性宽松与监管政策宽松预期均有所影响。行情初期往往以高弹性(证券经纪等高beta业务占比高)、低流通盘的区域中小券商和特色业务题材的券商(如2012-2013大资管主线、2014-2015年两融主线、2020-2021年财富管理主线等)表现相对活跃,而随着市场演绎,行情逐步轮动到业务均衡的低估值头部大券商。👉展望后市,我们认为以券商股为代表的低估值金融板块仍具有可观的修复空间。目前A股券商指数交易于1.52倍市净率,仍处于历史10%以下估值分位。往前看,稳增长政策持续发力下的宽信用环境,以及以全面实行股票发行注册制为代表的资本市场改革深入推进,均有望继续推动券商盈利预期改善和估值提升。建议关注三条主线:
(1)具有业务特色的高弹性券商:光大证券、广发证券、东方证券等
(2)差异化特色的互联网券商:东方财富、同花顺、指南针等。
(3)中长期逻辑选股低估值头部券商:中信证券、华泰证券、国泰君安等。
风险提示:市场交易情绪回落,资本市场改革不及预期。