【天风电新】天合光能2022中报预告简评:组件出货环增，分布式盈利超预期
公司发布2022年中报预告，22H1实现归母净利润11.4-13.9亿元，同增61.69-97.62%，扣非净利润10.5-13.0亿元，同增79.29-122.72%

据此计算，22Q2公司归母净利润6.0-8.5亿元，同增52%，环增33%左右，扣非净利润5.6-8.1亿元，同增65%，环增39%左右。
业绩拆分
组件:预计Q2出货9.8GW，其中第三方销售约
8.5GW，Q2单瓦盈利0.06-0.07元/W(环平)，2对应利润5-6亿元。
分布式:预计Q2出货1.3GW，确认收入
0.9GW+，单瓦盈利0.17-0.19元/W(环比明显提升)，对应利润1.6亿元。
其他业务:电站开发、支架、储能等业务基本不盈利。

投资建议
预计公司22年出货43GW，单瓦盈利0.06-0.07元，对应归母利润28亿元，分布式系统销售
4GW+，贡献利润5亿元，权益硅料贡献利润7亿元，支架、储能、电站及其他业务合计贡献利润约2-3亿元，合计42亿元;对应当前市值38X。

预计公司23年出货60GW，其中PERC组件出货40GW，单瓦盈利0.07元，新技术组件出货
20GW，单瓦盈利0.12元(按超额盈利4-5分/W计算)，组件归母利润合计51亿元:分布式业务出货7GW，单瓦净利0.12元/W，归母净利润8亿元;权益硅料(包头二期5万吨，占比35%)
1.8万吨，单吨净利5万元，归母净利润9亿元;其他业务贡献利润3亿元，合计71亿元:对应当前市值22X(未考虑股权类融资)，维持“重点推荐”评级。