自从2018年中美毛衣战爆发，2020年抗疫战争，2022年乌克兰战争，世界越来越动荡，对抗和冲突越来越频繁。而每一次的对抗，都会造成供应链的紧张，对我国的经济安全造成严重影响。因此，卡脖子问题正在成为当下我国经济发展的核心矛盾，进口替代成为了政策的主流发力方向。

在现阶段，我国的卡脖子环节主要集中在两个领域：一个是下游科技环节，比如芯片、工业软件、高端设备、创新药、实验室设备与耗材等。这个我们都很熟悉，就不多讲了。另一个是上游资源环节，比如石油、铁矿石、锂钴镍、大豆等能源、金属、农产品、化工原料等。这个领域同样非常重要，一旦国际上发生冲突，便会导致供应短缺和价格大幅飙升，严重影响我国的经济安全。

当然，对于我们投资者来说，这也是非常重要的投资机会所在，相信这两年，大家都有深刻的领悟了。今天君临跟大家梳理一下相关的资料，做到投资心中有数。

1.四大板块：能源、金属、农产品、化工原料

1）能源：石油和天然气2019 年，我国能源贸易逆差达 3067 亿美元，其中原油贸易逆差为 2383 亿美元，是能源贸易逆差的最大项。天然气逆差504亿美元，规模也很大。当年，我国原油、液化天然气对外依存度分别为 72.3%、83.7%，天然气的卡脖子问题甚至比原油更严重。

2）金属：铁、铜和黄金铁矿砂逆差984亿美元，是金属中逆差最多的，也是我国所有资源品中的第二大逆差细分品种。黄金逆差428亿美元，排名第二。铜矿砂逆差341亿美元，排名第三，另外精炼铜逆差206亿美元，铜废料75亿美元，电解铜46亿美元，铜箔20亿美元，合计688亿美元，超过了黄金。从依存度来看，铁矿砂64.7%、铜矿砂92.9%、锰矿砂95.9%、铝土矿59.5%、铬矿95.0%、镍矿85.7%、铂100.0%，对外依存比较严重。

3）农产品：大豆和牛肉从金额上来看，农产品是我国贸易逆差第二大项，整体甚至比矿石还多，可见我国的农业有多落后。谷物逆差392亿美元，是最大品类，其中大豆逆差353亿美元，是逆差最大的细分板块，这也是我们今年将大豆产业扶植列为重点工程的原因。木制品是逆差第二大品类，合计358亿美元，其中原木94亿美元，初加工木材84亿美元，木浆159亿美元，回收废纸21亿美元。为了环保，逆差大也能接受。肉类也是逆差大项，合计175亿美元，其中牛肉79亿美元，猪肉44亿美元。预计牛肉会是下一个重点扶植板块。从依存度来看，我国棕榈油、天然橡胶、大豆、大麦、奶粉、木浆的对外依存度分别为100%、86.4%、81%、78.4%、68%、63.2%，是农产品中对外依存度最高的。

4）化工原料：乙烯聚合物和环烃逆差金额最大的两个品类，分别是乙烯聚合物196亿美元、环烃193亿美元。从依存度来看，较严重的分别是对二甲苯(PX)50.5%、钾肥43.0%。

2.哪些地区卡脖子能力最强？

1）五眼联盟：主要卡金属和农产品。五眼联盟地大物博，四大资源都很丰富，其中卡脖子能力最强的就是澳大利亚的铁矿石和美国的农产品。我国对五眼联盟的铁矿石进口额超过 600 亿美元，远超其他产品，且依赖度超过了 60%，澳大利亚在这个品类极具优势。虽然我国也从巴西进口了大量的铁矿石，但由于运输成本高，短期还是难以替代。农产品方面，我国从五眼联盟进口较多的分别是：大豆77亿美元、原木40亿美元、牛肉27亿美元、牛奶26亿美元、羊毛19亿美元、羊肉18亿美元、木材18亿美元。其中依存度较高的是：羊肉97.7%、羊毛83.3%、牛奶83.3%。澳大利亚在这几个品类同样极具优势。

2）欧盟：不具备卡脖子能力在资源环节上，我国对欧盟进口的三大品类分别是黄金82.6亿美元、原油52.1亿美元、猪肉34.3亿美元，不过依存度都比较低，不构成威胁。而依存度较大的冷冻肉杂碎（猪牛羊等），虽然占中国进口该商品的比例高达77.80%，但金额并不大，只有15亿美元。

3）日韩：主要卡化工材料日韩是化工材料大国，我国在很多品类上对它们有严重依赖。从金额来看，最大的三个品类分别是：环烃，进口94.54亿美元，占中国进口比例的47.89%；石油及从沥青矿物提取的油类，进口57.00亿美元，占中国进口比例的33.39%；蒸馏高温煤焦油所得的油类及其他产品；芳族成分重量超过非芳族成分的类品，进口40.71亿美元，占中国进口比例的54.84%。另外，进口依存度最高的两个品类分别是：无机酸盐（主要产品是锂镍钴铝氧化物，用于三元动力电池正极），进口依赖度91.29%。经掺杂用于电子工业的化合物（主要产品是半导体硅片）， 进口依赖度49.73%。这里面，芯片材料主要被日本卡脖子，石油制品和动力电池材料主要被韩国卡脖子。

4）金砖国家：深度捆绑，样样都卡我国跟金砖国家虽然关系较好，但世事难料，由于整体依存度较高，有时天灾人祸也会带来较大风险。➢ 农产品领域，我国在大豆上极度依赖由金砖国家进口，主要来自巴西，进口额达到233 亿美元，依赖度超过 65%。➢ 能源领域，我国从金砖国家的原油进口额超过 500 亿美元，主要来自俄罗斯，依赖度近四分之一。➢ 金属领域，同样依赖严重，其中铬矿进口依赖达到76.7%，铂66.5%，镍和锰接近 50%。而铁矿石的进口额达294亿美元，依赖度达到29.46%。➢ 化工材料领域，相对好一些，只有造纸的原料木浆金额达到44亿美元，依赖度33.62%，相对高一些。

3.十大细分板块供应链详解

 1）原油我国严重缺油，已探明储量只占世界的1.5%，进口主要来自中东46.5%、俄罗斯15.5%、非洲13.7%。一旦石油供应受影响，几乎各行各业都会受到严重打击，毕竟石油可以做成汽油、柴油，用于运输；做成塑料，用于加工成电缆电线、家电家具的结构件、食品饮料的外包装；做成涤纶长丝，用于纺织业；做成沥青，用于建筑材料……其中，冲击最大的三个板块分别是：交通运输38%、塑料和纺织品33%、日用品12%。因此石油危机，通常会带来严重的通胀，是经济危机的三大风险之源（石油危机、地产崩盘、金融泡沫）。受益标的：S中海油服(sh601808）S （海上石油是我国主要发展方向）。

2）天然气我国天然气探明储量只占全球的4.46%，进口依赖度高达84%，但消费增速是传统能源中最快的，平均增速在25%左右。我国天然气进口主要来自：澳大利亚、美国、卡塔尔、马来西亚，进口比例分别为39.29%、11.58%、11.36%、10.35%。一旦天然气供应受影响，冲击最大的下游行业是：工业燃气28%、城市燃气25%、发电18%。受益标的：S杰瑞股份(sz002353）S（页岩气开采设备龙头）。

3）大豆我国大豆由于政策限制，生产成本高，被进口的转基因大豆严重冲击，对外依存度高达90%。美国、巴西、阿根廷是全球主要的大豆生产国，合计占全球大豆产量的 82%左右。我国主要向巴西和美国进口大豆，两国占我国大豆进口比例分别为 63%、26.9%。一旦大豆供应受影响，冲击最大的板块是：食用油，消费了82%的大豆，剩下的豆粕是饲料的主要成分，其中 46%用于猪料，22%用于肉禽，18%用于蛋禽，7%用于水产料。受益标的：S北大荒(sh600598）S （大豆种植龙头）、$大北农(002385)（大豆种子龙头）。

4）牛肉2021 年，我国牛肉进口依赖度24%，进口量已达到 2980 吨，是逆差的重要品类，也是代表消费升级方向的重要品类之一。由于我国的养牛产业落后，导致乳制品方面也存在进口依赖度问题，2021 年全脂奶粉、脱脂奶粉进口依赖度分别为 48.8%、95.2%。我国主要向巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚等国进口牛肉，五国进口比例分别为37%、20%、15%、9%、7%。受益标的：S鹏都农牧(sz002505）S 

5）钾肥我国钾盐资源只占全球的9%，导致钾肥产量受限，其中青海柴达木盆地是我国最大的钾盐来源，储量占80%。目前主要向俄罗斯、加拿大、白俄罗斯等国进口钾肥，进口比例分别为 30%、27%、23%。受益标的：盐湖股份、藏格矿业、

6）铁矿石我国是世界第四大铁矿石资源国，储量是不少，但禀赋差，含铁量低，平均仅在 30%左右，远低于澳大利亚与巴西 50%的平均水平。由于加工成本高，因此我国铁矿石大量进口，2021 年我国铁矿石进口达到 11.2 亿吨，依赖度上升到 64.7%，创下历史新高。目前海外四大铁矿石巨头淡水河谷、力拓、必和必拓和 FMG垄断了全球几乎所有的在产高品位铁矿石资源，其中淡水河谷是巴西的，另外三家位于澳大利亚，两国进口额占到了我国铁矿石总进口额的 82%。一旦铁矿石供应受影响，冲击最大的行业是：铁矿石主要用于冶炼钢材，其中近 54%的钢材用于建筑行业，近 20%的钢材用于机械行业，8.1%的钢材用于汽车行业。受益标的：大中矿业、海南矿业、金岭矿业。

 7）铜矿我国铜矿占世界总储量的 3.1%，却占了世界精炼铜产量的 40.3%，因此对外依存度高达 93%。我国铜矿石供应较为依赖智利与秘鲁，从两国的进口占到了进口总额的 55%左右，而澳大利亚、蒙古、墨西哥三国比例合计接近 18%。一旦铜矿供应受影响，冲击最大的行业是：近 46%的铜成品用于电力行业，14.6%的铜成品用于家电行业，11%用于交通运输行业，此类需求属于传统行业需求。另外，2021 年，新能源需求（新能源汽车、光伏风电）占比 7%，贡献增量 32 吨，是 2021年铜需求增量 8 万吨的 4 倍（传统需求在萎缩），新能源领域已经主导铜的增长。受益标的：$紫金矿业(601899)、洛阳钼业、江西铜业。

8）其它金属铝矿进口依赖度59%，几内亚、澳大利亚、印度尼西亚三国进口额占到97%，下游主要是建筑业33%、交通设备21%、电力设备13%。受益标的：中国铝业、云铝股份、天山铝业。锰矿进口依赖度95.9%，南非、澳大利亚、加蓬三国进口额占到 80%以上，下游主要是钢铁业，受益标的：湘潭电化。铬矿进口依赖度95%，其中从南非进口占比 82%，下游主要是不锈钢90%，受益标的：西藏矿业。锌矿进口依赖度58%，进口主要来自澳大利亚35.9%、秘鲁17%，下游主要是建筑业，受益标的：驰宏锌锗。铅矿进口依赖度37%，自俄罗斯进口比例最高，占到21.89%，下游主要是动力电池80%，受益标的：中金岭南。镍矿进口依赖度85%，进口主要依赖菲律宾、印尼两国，下游主要是不锈钢82%，动力电池13%，受益标的：盛屯矿业。铂矿进口依赖度100%，进口主要依赖南非55.9%，其次是俄罗斯，下游主要是汽车（汽车尾气催化剂）和首饰，受益标的：$贵研铂业(600459)。

9）PXPX具有一定的毒性，环保问题比较多，历史上发生过多次群体事件。在这种情况下，我国只能大量进口，目前主要向韩国、日本、文莱、中国台湾、印度等地进口 PX，合计占比 77%，其中我国向韩国进口比例达 39%。作为一种重要的化工原料，PX 用于生产 PTA（精对苯二甲酸），约 90%以上的 PTA 是用于生成 PET（聚酯），此外还有 10%用于生产 PBT 等工程塑料。国内市场中，约 75%的 PET用于涤纶纤维，20%用于瓶用切片，5%用于薄膜切片，对应下游的纺织服装、包装等行业。受益标的：S恒力石化(sh600346）S 、荣盛石化、恒逸石化。

10）木材我国森林覆盖率仅为 22.96%，低于全球 30.7% 的平均水平，人均森林蓄积量仅为世界的 1/6。随着环保压力加大，国内多个林区已逐渐被禁止商业性采伐，进口量一直在增长，目前对外依存度已达 56%。我国主要向新西兰、德国、美国、俄罗斯等国进口原木，2021 年四国进口比例分别为 41.0%、23.6%、12.1%、10.7%。树木经过加工形成锯材、人造板、木材、单板以及其他木制品，而后流入下游消费市场，其中造纸、建筑装饰、木质家具分别占比 40.6%、36.7%、15.3%。受益标的：$平潭发展(000592)。

4.世界正进入两个平行的石油体系

今年以来，俄乌局势紧张，对能源、农产品、钾肥的冲击巨大。其中影响最大的是能源，2021 年，俄罗斯占欧盟天然气进口的 45%，石油进口的 27%和煤炭进口的46%。俄乌战争后，欧盟不惜一切代价地要在能源领域“去俄罗斯化”。

这带来了两个后果：1）欧盟被迫大量从美国高价进口能源，西方世界的能源由于供不应求，价格被推高；2）俄罗斯石油只能打折出售给亚洲买家，比如中国和印度，目前两个体系之间的价差已经达到30美元。

如果制裁持续下去，世界将渐渐形成两个独立的石油体系，价差将可能长期存在。

结果就是：1）欧盟的制造业将进一步失去竞争力，世界市场份额大幅流失。2）中国的制造业成本将获得优势，继续增强出口竞争力，这也是当下人民币强势的一个重要原因。