从中短期业绩趋势来看，受益于感冒药逐步恢复&中药配方颗粒逐步放量，公司下半年至明年业绩有望逐步加快。202202，疫情背景下感冒药在部分区域被限制销售、叠加中药配方颗粒新国标在各省销售备案的滞后+品种数量不足影响终端销售，公司22Q2单季度业绩相对一般。但我们认为，今年下半年起公司业绩将趋势性逐步加速:一方面，疫情逐步受控后公司感冒药OTC业务销售恢复(感冒药OTC收入占比25%，盈利能力各板块中最强);另一方面，中药配方颗粒新国标目前已在全国大多数省份销售备案成功、已在全国80%左右在销医院提价成功、同时新国标品种标准逐步增加，配方颗粒将逐季进入增长快车道。展望2023年，昆药集团将实现并表，额外贡献业绩增量。总体而言，单2202公司已现业绩增速低点，未来有望逐步加速。

从长期成长逻辑来看，公司主营业务为中药OTO业务(收入占比60%+、利润占比70%+)，长期将受益于提价+市场集中度提升，并在未来3年驱动公司整体业绩实现15-20%复合增长。中药 OTC行业属性实际类似大众消费品(消费者于药店自主购买，无集采降价压力)，随着自身品牌力增强，公司实则具备较强的提价权(事实上，999感冒灵近年来每年小幅提价3-5%)，同时其市场份额亦随着线上销售占比提升逐步上升。总体而言，公司中药OTC业务收入长期内有望实现10-15%增长，叠加净利率提升(目前净利率约14%，具备较高提升空间)，其利润有望实现15-20%可持续增长。

(华润三九)当前股价对应2022年估值仅约16倍，极好买点机会再现，再次提醒各位领导重点配置!!