圣泉集团，国内合成树脂行业龙头，主板

1、圣泉集团，国内合成树脂行业龙头，公司是以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业，其中酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。

2、公司是国内合成树脂行业龙头企业，酚醛树脂及呋喃树脂国内市占率分别为 25.04%和 21.72%，产销量居国内第一。公司在酚醛树脂及酚醛树脂基复合材料业务板块具有明显技术优势，自主设计开发新型树脂结构、树脂中控技术（分子量及分子量分布、杂质含量等）与绿色环保工艺等，拥有境内专利 162 项。在铸造用树脂方面，公司属于国内铸造用树脂粘结剂企业第一梯队，其中呋喃树脂产销量规模位居世界前列。2020年，公司酚醛树脂、呋喃树脂境内销量分别为 37.28 万吨、9.60 万吨，国内市场占有率分别为 25.04%和 21.72%，均位于国内首位。除境内市场外，公司产品出口欧美、东南亚、南美等七十多个国家和地区，与达祥-新伟祥、丹尼斯克、宏仁电子等国内外知名客户保持稳定合作关系。

3、在巩固树脂行业龙头优势的同时，公司于产业链上进行多矩阵业务布局。生物质化工行业及口罩业务均对公司业绩增长形成有力支撑。公司积极布局生物质化工领域，将废弃玉米芯、秸秆中的半纤维素、木质素、纤维素进行提纯利用，是国内较早应用现代生物提取技术生产功能性糖的企业。同时，公司利用木质素、半纤维素制成木质素酚、糠醛等用于生产呋喃和酚醛树脂，形成了生物质化工产业与合成树脂产业一体化产业链。2017 年公司通过对石墨烯材料的表面改性及在聚合物中的分散技术，实现了利用纤维素生产生物质石墨烯复合纤维，并于 2018 年建成 2 条生物质石墨烯口罩生产线，取得 KN95 口罩及平面口罩生产资质。在新冠疫情背景下，2020 年公司卫生防护用品营收占比提升至 27.92%，带动公司营收从 2019 年的 47130.84 万元增长至 87718.24 万元。由于口罩业务毛利率高达 65%，公司综合毛利也从 2019 年的 29.95%提升至 37.23%，对公司业绩形成有力支撑。

4、行业分析：

（1）酚醛树脂、呋喃树脂、高品质环氧树脂需求平稳上升，国家产业政策支持为树脂行业发展提供有力保障。根据艾瑞咨询《合成树脂制造行业研究报告》，目前我国酚醛树脂消费量从 2014 年的 91.80 万吨，稳步增加至 2019 年的 139.80 万吨。预计 2020-2024 年酚醛树脂需求将会平稳上升，2024 年消费量将达到 181.10万吨。近年来，铸件产量的增长极大推动了对呋喃树脂的需求量。2019 年，我国呋喃树脂消费量达到 42.90万吨。2020-2024 年，我国下游铸件、钢铁等产业受“中国制造 2025”、“十三五”发展规划等相关政策影响，将会进一步发展，作为铸件生产的重要原材料，呋喃树脂的消费量将会稳步增长，预计 2024 年我国呋喃树脂消费量将达到 48.80 万吨。2014 至 2019 年，我国环氧树脂总消费量从 125.80 万吨提升至 161.00 万吨，产能由2014 年的 206.90 万吨上升至 2019 年的 279.70 万吨，不断提高。在供给结构上，普通环氧树脂居多，高品质的专用型环氧树脂较少，预计 2024 年，我国环氧树脂消费量将达到 206.80 万吨。公司所处行业发展受到了国家产业政策的支持。特种酚醛树脂、电子级酚醛树脂、酚醛空芯微球、轻芯钢、酚醛泡沫保温板等酚醛树脂及酚醛树脂基复合材料属于国家发改委《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016）》、国家统计局《战略新兴产业分类》（2018）中的重点产品。

（2）随着人们生活方式和消费观念的改变，生物质化工产品行业市场潜力较大。生物质化工产品主要包括木糖、糖醇、木质素分散剂等等。随着民众对木糖在日常保健、控制血糖等方面的认可度提升，木糖产量和消费量均大幅上升，2019 年，我国木糖消费量为 7.30 万吨。从国际发展趋势及国内消费需求来看，市场潜力还远远没有挖掘出来。随着人民生活逐渐由温饱型向营养型、保健型转变，木糖需求将不断增长。预计至 2023年，我国木糖消费量将达到 9.70 万吨。随着下游合成树脂领域持续发展，合成树脂企业投入大量科研资金，各类适用于不同行业的改性树脂的推出拓宽了合成树脂的应用领域，预计各类树脂对原料的需求进一步增长。预计至 2023 年我国糠醛产量将达到 60 万吨。根据艾瑞咨询预测，未来几年我国木质素分散剂的消费量将稳步增加，至 2023 年我国木质素分散剂市场消费量将达到 5.80 万吨。

5、竞争格局：我国酚醛树脂行业市场集中度较低、处于充分竞争状态；铸造用树脂市场竞争比较充分，市场集中度较低，存在大量中小型企业；普通环氧树脂供大于求，市场竞争激烈，而特种环氧树脂生产企业较少，大量产 品依赖进口。现阶段，我国酚醛树脂的中低端市场进入门槛较低，新进入企业较多，市场竞争日趋激烈，而性能优异的增强酚醛树脂或专用酚醛树脂的中高端市场由于技术壁垒较高，新进入企业较少，继续维持供不应求的局面。随着国内酚醛树脂行业竞争程度加剧以及环保监管力度加强，小规模将面临被淘汰的局面，也促使国内酚醛树脂行业市场集中度进一步提高。我国铸造用树脂市场竞争比较充分，市场集中度较低，存在大量中小型企业。但在某一产品市场，具有比较优势的规模企业在细分市场上维持较大的市场份额。目前，我国普通环氧树脂供大于求，市场竞争激烈，而特种环氧树脂生产企业较少，大量产品依赖进口。公司环氧树脂生产线于 2012 年建成并投产，从投产初始就定位于特种环氧树脂产品生产、研发，产能利用及产销情况均优于同行业水平。

6、2018-2020年营业收入61.88亿、58.81亿、 83.19亿，复合增长率 15.94% ，归母净利润5.23亿、4.71亿、8.77亿，复合增长率29.47%，毛利率 8.80%、 29.95%、 37.23%，公司预计2021年中报营业收入 38.53亿至42.58亿，同比变动-0.55%至 9.92%；归母净利润 3.61亿至 3.99亿，同比变动约-10.97%至-1.60%。可比公司：彤程新材、宏昌电子、兴业股份，竞争对手：太尔化工、山东宇世巨、莱芜润达、苏州兴业、山东福田、振德医疗 。发行价格24.01元/股，发行PE22.99，行业PE40.98,发行流通市值19.46亿，市值186亿。