1、火炬电子是国内军用 MLCC 龙头，包括自产电容、代理电容、陶瓷材料三大业务。自产业务以陶瓷电容为主，面向军用及通讯、工控等市场，代理业务基本为民品，代理太阳诱电、AVX 等国际知名品牌电容。代理电容、自产电容、陶瓷业务营收占比分别是 69%、29%、2%，毛利润占比是 34%、62%、4%。自产业务盈利能力较强，以 3 成左右收入贡献近 6 成毛利，并且受装备信息化和国产化需求增长，呈现产销两旺局面，产能扩张项目或将进一步加快业绩释放，是未来业绩的主要增长点。代理业务受消费电子、汽车电子、5G 通信等需求拉动，1H20 同比 48%的增速预示着行业的高景气度；2013 年起公司开始布局陶瓷材料业务，目前已逐步产生收入，未来具有较大的发展潜力，利润规模将再造一个火炬。 2017-2019年净利润为2.37亿、3.33亿和3.81亿。2020年中报净利润2.75亿元，同比去年增长28.72%

2、代理业务：加强客户拓展，有望受益于 5G 换机潮和汽车电动化。 代理业务以“战略布局、产品互补”为目标，绑定 AVX、KEMET、太阳诱电等知名厂商。代理业务在新增 NDK、JAE、CITIZEN 等品牌代理的同时，不断的开发车载市场、物联网及工业类市场客户，切入汽车电子、5G 光通信等领域，有望受益于 5G 换机潮和汽车电动化。

3、自产业务：MLCC 军民两用市场前景广阔 。公司自产业务产品目前涉及 5个军用质量等级和 1个国标质量等级，以军用为主，民用为辅。军品业务有望受益于国防信息化建设投入加大，民品业务有望受益于国产替代。另外，公司正在募投的小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目有望进一步提升公司的核心竞争力。 根据村田官网预测，2019-2024 年全球MLCC 市场 CAGR 为 7.8%左右；军用领域，我国军工电子信息化加速建设，拉动军用陶瓷电容业务快速发展。

4、钽电容：成功切入军用钽电容市场，有望实现高速增长。 钽电容国际市场仍由美国、日本厂商主导，我国在民用领域大部分依赖进口，在军用领域部分实现国产替代。公司于 2016 年成立“钽电产品事业部”，同期生产钽电容器并投放市场，目前呈现高速发展态势，有望受益于军品需求的增长和民用领域的国产替代。

5、特种陶瓷材料：产业化取得重大突破，将充分受益于国产替代 。碳化硅纤维长期遭国外封锁，公司技术处于国内、外同行业的领先水平。SiC 纤维位于 SiC/SiC 陶瓷基复合材料的上游，是整个产业链至关重要的一环，世界上仅日本和美国能批量提供通用级和商品级的 SiC 纤维，也是巴黎统筹会禁运军事敏感物资。火炬电子目前与厦门大学合作研发的CASAS-300 特种陶瓷材料以技术独占许可的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，形成了“高性能特种陶瓷材料”的核心技术，该技术属国内首创，处于国内、外同行业的领先水平。在航空航天、汽车工业、石油化工、电子通信、核工业和生物环保等领域具有广阔应用前景，公司产品有望率先受益于国产航空发动机的批产放量。公司于 2015 年募投陶瓷材料业务，原定 2019 年 8 月投产，但由于主要设备到货不及预期，推迟到 2020 年 9 月完工。预计本项目投产后可实现年均销售收入 5.29 亿元，年均净利润 3.05 亿元，利润规模将再造一个火炬。 （部分资料来自中信证券、申万宏源 、太平洋和东北证券研报）